《预测》券商料腾讯第三季度经调整净利润升 12% 聚焦游戏、广告业务前景及 AI 投入 (更新)
腾讯 (00700.HK) 将於今日 (13 日) 公布今年第三季业绩，受惠长青游戏《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线》稳健表现，以及《三角洲行动》表现强劲 (9 月每日活跃用户超 3,000 万，较 7 月升 50%)、国际游戏业务受 Supercell 旗下游戏等因素推动游戏收入增长，以及人工智能驱动广告升级及收入增长，本网综合 12 间券商预测，腾讯 2025 年第三季非国际财务报告准则净利润料介乎 652 亿至 688.95 亿元人民币，对比去年同期 598.13 亿元人民币，按年增加 9% 至 15.2%，中位数 670.29 亿元人民币，按年增加 12.1%。
综合 6 间券商预测腾讯 2025 年第三季净利润介乎 558.57 亿至 588.91 亿元人民币，对比去年同期 532.3 亿元人民币，按年增加 4.9% 至 10.6%，中位数 573.89 亿元人民币，按年增加 7.8%。本网综合 12 间券商预测，腾讯 2025 年第三季收入料介乎 1,876.99 亿至 1,907 亿元人民币，对比去年同期 1,671.93 亿元人民币，按年增加 12.3% 至 14.1%，中位数 1,890.22 亿元人民币，按年增加 13.1%。
市场关注腾讯游戏及广告业务增长前景，包括游戏业毛利率表现，因《三角洲行动》可能因 IP 分成、大规模创新营销活动导致毛利率较低、并留意非支付类金融科技业务及电商服务费的毛利率改善，投资者亦聚焦腾讯云收入增长、在人工智能的资本投入、营运策略 (特别是混元模型、微信生态系统在长期 AI 方面的潜力及应用场景、晶片采购与应用及扩建数据中心) 及股东回报指引等。
【游戏收入展望健康 AI 推动广告增长】
摩根士丹利预测腾讯第三季净利润按年升 8% 至 576 亿元人民币，非国际财务报告准则纯利按年升 12% 至 672 亿元人民币，收入按年升 13% 至 1,891 亿元人民币，其中增值服务收入按年升 13% 至 936 亿元人民币，当中线上游戏收入料按年升 18% 至 601 亿元人民币，本土游戏及国际游戏收入料分别按年升 13% 及 30%，受惠上半年游戏递延收入按年升 16%。该行指，据 SensorTower，长青游戏如《和平精英》、《王者荣耀》、《金铲铲之战》及《穿越火线》等持续双位数增长，《三角洲行动》9 月流水破纪录，《无畏契约》手游年流水趋向该行预期的 40 亿至 50 亿元人民币。该行预测腾讯季度网络广告收入料按年升 20% 至 358 亿元人民币，受人工智能广告升级推动。金融科技及企业服务收入料按年升 10% 至 582.12 亿元人民币，其中金融科技及企业服务收入料按年升 6% 及 22%，相信需求强劲及向外间客户战略性分配算力将推动云收入增长加速。
高盛预测腾讯今年第三季净利润按年升 5.5% 至 561 亿元人民币，非国际财务报告准则纯利按年升 15% 至 689 亿元人民币，收入按年升 13% 至 1,890 亿元人民币。其中增值服务收入料按年升 12% 至 926 亿元人民币，季度线上游戏收入料按年升 16%，本地及海外游戏料按年升 13% 及 23%。该行指，腾讯长青游戏组合扩张，游戏收入展望健康。该行亦预测广告业务增长动力持续，受惠人工智能推动广告科技及微信生态圈，料广告收入按年升 19%。金融科技部门的支付收入亦预计稳定，云收入料在今年余下时间加速，料该部第三季收入按年升 11%。该行料腾讯今年资本开支预测 1,000 亿元人民币，未来两年开支料为 1,170 亿及 1,290 亿元人民币。
高盛指，市场会重点关注 (1) 腾讯资本支出展望、AI 云业务机会，以及内部 GPU 资本支出的任何增量资讯；(2) AI 举措的策略更新；(3) 广告技术升级进展。该行指腾讯将在中国互联网巨头中拥有最强的盈利基础，「游戏 + 广告」业务有上行空间，并可能扩大对外部 AI 云的关注，但部分投资的阶段对利润率仍令市场担忧。
第一上海指，腾讯 AI 重塑增长曲线，并迈向智能商业闭环，公司营销服务业务业务延续高增速，AI 成为核心驱动力。腾讯已在广告创作、投放、推荐与效果分析引入并规模化应用 AI。第三季度，生成式推荐在算法侧逐渐落地，智能投放通过 ADQ3.0 与 AIM+ 矩阵实现自动化与智能化，显着提升点击率与转化率。视频号广告加载率预计进一步突破，微信小店与视频号电商融合形成「内容 + 社交 + 交易」AI 闭环，高毛利广告占比上升，广告业务结构持续优化，AI 正成为腾讯广告增长的关键引擎。整体来看，公司收入结构持续优化，AI 能力加速系统性落地，营销与游戏板块成为核心驱动，云与金融科技提供稳健支撑。随着 AI 在业务流程中的深化应用，管理与销售费用率有望继续下降，盈利质量和经营效率将进一步提升。展望未来，微信小店电商化进程、AI 商业化节奏及广告客户结构升级仍是核心关注方向，公司中长期成长逻辑清晰，AI 正逐步转化为业绩与估值的双重驱动力。
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本网综合 12 间券商预测，腾讯 2025 年第三季非国际财务报告准则净利润料介乎 652 亿至 688.95 亿元人民币，对比去年同期 598.13 亿元人民币，按年增加 9% 至 15.2%，中位数 670.29 亿元人民币，按年增加 12.1%。
券商│今年第三季非国际财务报告准则净利润 (人民币) 预测│按年变幅
高盛│688.95 亿元│+15.2%
里昂│675.42 亿元│+12.9%
海通国际│675.07 亿元│+12.9%
摩根士丹利│672.46 亿元│+12.4%
野村│672.3 亿元│+12.4%
瑞银│670.52 亿元│+12.1%
中金│670.06 亿元│+12%
国信证券│667 亿元│+11.5%
招商证券│665 亿元│+11.2%
花旗│664.25 亿元│+11.1%
富瑞│660 亿元│+10.3%
华泰证券│652 亿元│+9%
按腾讯 2024 年第三季非国际财务报告准则净利润 598.13 亿元人民币计算。
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综合 6 间券商预测腾讯 2025 年第三季净利润介乎 558.57 亿至 588.91 亿元人民币，对比去年同期 532.3 亿元人民币，按年增加 4.9% 至 10.6%，中位数 573.89 亿元人民币，按年增加 7.8%。
券商│今年第三季净利润 (人民币) 预测│按年变幅
海通国际│588.91 亿元│+10.6%
中金│578.88 亿元│+8.8%
摩根士丹利│576.46 亿元│+8.3%
里昂│571.32 亿元│+7.3%
高盛│561.41 亿元│+5.5%
花旗│558.57 亿元│+4.9%
按腾讯 2024 年第三季净利润 532.3 亿元人民币计算。
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本网综合 12 间券商预测，腾讯 2025 年第三季收入料介乎 1,876.99 亿至 1,907 亿元人民币，对比去年同期 1,671.93 亿元人民币，按年增加 12.3% 至 14.1%，中位数 1,890.22 亿元人民币，按年增加 13.1%。
券商│今年第三季收入 (人民币) 预测│按年变幅
华泰证券│1,907 亿元│+14.1%
海通国际│1,900.73 亿元│+13.7%
里昂│1,899.62 亿元│+13.6%
花旗│1,896.83 亿元│+13.5%
摩根士丹利│1,891.11 亿元│+13.1%
野村│1,890.44 亿元│+13.1%
富瑞│1,890 亿元│+13%
高盛│1,889.79 亿元│+13%
国信证券│1,888 亿元│+12.9%
中金│1,884.72 亿元│+12.7%
招商证券│1,884 亿元│+12.7%
瑞银│1,876.99 亿元│+12.3%
按腾讯 2024 年第三季收入 1,671.93 亿元人民币计算。
