《大行》大摩予恒指明年底基本目标 27,500 点「牛」情境目标 34,700 点 吁增持高质科技龙头股

摩根士丹利发表中国 2026 年市场策略报告，MSCI 中国指数和恒生指数年内迄今均上涨超过 30%，使中国成为 2025 年主要股市中表现最佳的市场之一，这反映了结构性改善。该行料 2026 年为 2025 年高回报后的稳定之年，估计指数上涨空间温和，伴随着适度的每股盈利增长，以及估值稳定在较高区间，因为中国在全球科技竞赛中重新站稳阵脚，且贸易紧张局势缓解。基本面和主题性个股挑选仍是关键，料 A 股与离岸市场表现相当。

该行略微上调中国股市指数目标，对 2026 年盈利增长保持相对保守看法 (6%)，并认为 MSCI 中国 12 个月远期市盈率 12 至 13 倍为合理范围，该行最新对恒生指数至 2026 年 12 月底「基本」情境目标 27,500 点 (相当预测至明年 12 月市盈率 11.5 倍)。该行此前予恒指至明年 6 月底的「基本」情境目标为 24,500 点。

该行予国企指数至明年 12 月底的基本情境预测由原先 8,900 点上调至 9,700 点 (相当预测至明年 12 月市盈率 9.8 倍)、予 MSCI 中国指数预测由原先 78 点上调至 90 点 (相当预测至明年 12 月市盈率 12.7 倍，以及沪深 300 指数明年 12 月底预测由原先 4,000 点升至 4,840 点 (相当预测至明年 12 月市盈率 14.4 倍)，截至 2025 年 11 月 12 日分别潜在各 2%、2%、3% 和 4% 的上涨潜力。该行新的 2026 年 12 月指数价格基准情境目标显示温和上涨，符合该行认为当前市场动能将持续而非突破至显着新高的观点。

大摩指，予恒指至明年 12 月「牛」(Bull) 情境目标 34,700 点 (相当预测至明年 12 月市盈率 13.4 倍)，相当於由上而下方式料明年股盈变幅预测 8%，相当预测至明年 12 月市盈率 13.4 倍。该行予国指至明年 12 月「牛」情境目标 12,190 点，予 MSCI 中国指数至明年 12 月「牛」情境目标 114 点。

资金流和流动性预计 2026 年对 A 股和离岸市场均保持净正向，假设政策制定遵循「朝正确方向小步前进」，重点关注消费刺激、房地产库存消化和反内卷。该行根据最新的全球营销反馈，看到全球投资者强烈兴趣，并预期南向资金流将继续支撑香港市场成交量。

大摩指在行业偏好中，该行维持「哑铃」策略：增持高质互联网和科技龙头，同时低配受宏观拖累的行业，如房地产、消费必需品和能源。该行亦维持对股息类股作选择性选股，以获取稳定现金回报。该行指 2026 年关键交易思路：(1) 该行 A 股、香港重点股份名单；(2) 股票通南向纳入受益者的战术交易；以及 (3) 反内卷受益者。