<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 全球最大婴儿手推车与安全座椅生产商好孩子，正受美国关税与中国生育低迷的双重打击 <h4>重点：</h4> <ul> <li>公司今年前九个月的收入下滑，在上半年录得小幅增长后再度转为收缩</li> <li>亚洲和欧洲市场的增长，正抵消美国市场的疲弱销售</li> </ul> 谭英 当好孩子国际控股有限公司（1086.HK）在 2010 年启动香港 IPO 时，受惠于新兴中产阶级家长渴望为孩子提供最好用品的需求，公司已连续 17 年成为中国婴儿手推车市场的领导者。其后，公司利用上市所得资金展开全球并购，最终成为全球最大的婴儿手推车及儿童安全座椅供应商。 除了在中国本土市场占据主导地位外，公司亦在 1996 年成为美国最大婴儿手推车供应商，并在七年后登上欧洲市场首位，为 Quinny、Nike Kids 和 Tommee Tippee 等品牌代工生产产品。 然而，受多项不利因素拖累，公司近期发展不再如此强劲，这些因素包括中国出生率下滑、本土消费者愈加谨慎，以及今年美国总统特朗普对中国商品加征关税。这些挫折在公司本月公布的第三季度业绩中表露无遗，数据显示其表现较上半年已显乏力的业绩进一步恶化。 最新报告，好孩子国际今年首九个月收入按年下跌 1.1% 至 64.2 亿港元，在 2025 年上半年曾录得 2.7% 的收入增长后，再度陷入收缩。其中，内地 gb 品牌表现最差，期内收入大跌 18.1%；旗下婴儿安全座椅品牌 Evenflo 下滑 10.9%；设计谘询业务 Blue Chip 收入则按年下降 19.9%，反映其客户在美国关税动荡下的脆弱性。 不过，上述跌幅在一定程度上被高端婴儿车品牌 Cybex 的增长所抵销。该品牌期内收入上升 11.7%，并占集团总收入的 57.5%，成为主要支撑来源。 公告发布后的四个交易日内，好孩子股价曾下跌 4.2%，惟其后收复失地。然而，该股最新收市价 1.19 港元仍仅为其 4.90 港元上市价的五分之一。这对一家曾经看起来潜力无限的上市公司而言，显然称不上是一个亮眼的成长故事。 好孩子未在最新报告中披露盈利数据，仅提供有限资讯。但公司 8 月发布的中期业绩显示，2025 年上半年净利润大跌 43.7% 至 1.055 亿港元；期内净利率下降 2 个百分点至 2.5%。因此，可以合理推测，相关盈利指标在第三季大概率持续恶化。 在中期业绩公布前不久发布的盈利预警中，公司将利润下滑归咎于美国业务疲弱，虽然其他地区的业务有所改善，部分抵销了相关影响。削弱盈利的其他因素，还包括为符合汽车安全座椅新监管标准而产生的额外成本，以及更高的推广与市场营销开支。 好孩子早期的成长，很大程度反映中国制造业在 1980 年代改革开放后的崛起历程，以及 2001 年加入世界贸易组织后产业规模进一步攀升。 公司由现年 76 岁的宋郑还创立，他曾是一名中学副校长，并于 1989 年至 1993 年期间负责学校附属工厂的管理。在政府鼓励民众创业的背景下，他发明了 “推摇两用” 婴儿推车，并以 “好孩子” 品牌推向市场，最终成为中国家喻户晓的产品名称。 <h4>全球并购扩张</h4> 2014 年，公司先后收购了德国儿童安全座椅品牌 Cybex，其创办人 Martin Pos 目前仍出任好孩子董事会成员；同年又收购创立于 1920 年的美国公司 Evenflo。Evenflo 最初以生产奶瓶起家，后来逐步将产品线扩展至儿童安全座椅与婴儿手推车等品类。 据多家媒体报道，美国自今年 4 月起对婴童用品加征关税后，婴儿手推车、儿童安全座椅等主要品牌价格迅速上调，其中手推车平均涨价 25%，儿童安全座椅平均涨价 20%。这可能是令好孩子今年上半年毛利率按年下降 3 个百分点至 49.6% 的原因之一，显示其关税成本转嫁能力受限，部分成本需自行消化。 由于美国市场占好孩子今年上半年销售额约三分之一，上述关税冲击显然是个坏消息。不过，与同样在美国市场建立产品主导地位的其他中国制造商一样，好孩子亦正进行调整，而公司目前的市盈率仅约 7 倍，估值显得相对偏低。 好孩子国际在美洲地区的收入占比已被其欧洲业务超越，欧洲板块收入占比由 2019 年的 27% 上升至今年上半年约 47%，惟该比例亦包含中东及非洲市场。 中端市场竞争加剧、缺乏品牌价值，加上受成本冲击，削弱具有美国背景的 Evenflo 品牌；相较下，定位较高端的 Cybex 婴儿手推车则在欧洲市场备受青睐，成为带动好孩子收入增长的主要动力。尽管美国市场近期表现疲弱，但好孩子过去数年最大压力仍来自中国本土市场，中国业务收入占比已从 2019 年的 35% 锐减至今年的 20% 以下。 虽然北京近年大力推动生育政策，但中国生育率仍仅约 1.01，远低于 1990 年的 2.51，意味需要使用好孩子产品的新生儿数量大幅减少。雪上加霜的是，在宏观经济放缓的背景下，中国消费者变得更为谨慎，也缩减了在婴童用品上的开支。 尽管挑战重重，公司仍展现出调整与适应市场变化的能力。在收购 Cybex 与 Evenflo 后，其业务从过去主要为其他品牌代工（OEM），逐步转型为以自有品牌为主，毛利率亦因此走高。然而，撇除截至今年 6 月止的过去 12 个月来看，公司 89 亿港元的收入仍远低于其在 2021 年创下的 97 亿港元峰值。 即便面临政治风险，且除 Cybex 外，在收入端缺乏明显增长引擎，分析师似仍相信公司有能力解决当前问题。中金公司在绩后将公司 2025 年盈利预测下调 31%，但同时将 2026 年目标价上调 23% 至 1.62 港元。第一上海在最新报告中给予公司更高的 1.85 港元目标价，并维持 “买入” 评级。 </div></div>

好孩子国际

好孩子国际控股有限公司面临美国关税和中国生育率下降的双重挑战，导致公司今年前九个月收入下滑 1.1%。尽管亚洲和欧洲市场增长抵消了美国市场疲弱销售，但内地 gb 品牌和 Evenflo 品牌收入大幅下降。Cybex 品牌收入增长 11.7%，成为主要支撑。公告发布后股价曾下跌 4.2%。

生育低迷关税打击 好孩子叫苦连天

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