<div id="readability-page-1">继 2025 年录得强劲表现后，中国股市在 2026 年能否 “再一次飞跃”？ 据追风交易台消息，11 月 17 日，瑞银发布的最新研报《2026 年中国股票策略展望：再一次飞跃？》认为，明年中国市场有望延续 2025 年的积极势头。 该行预测 MSCI 中国指数到 2026 年底将达到 100 点，较报告发布时的收盘价约有 14% 的上涨潜力。同时，恒生指数的目标位被设定在 23000 点，约有 13% 的上涨潜力。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2977940c-a04f-473b-bb7a-4f31b3ccd66f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="252" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2977940c-a04f-473b-bb7a-4f31b3ccd66f.png"/> 报告指出，2026 年的市场驱动力将与 2025 年有所不同。虽然 AI 创新、宽松的政策环境、全球经济增长改善以及国内外投资者的资金流入等积极因素将延续，但它们对估值倍数的提振作用可能不及今年。市场的焦点将转向企业盈利能力的实质性改善。 策略层面，瑞银做出了显著调整。报告称，由于高股息股票的收益率已被压缩，该行正将这类股票移出推荐组合，转而增持部分 “出海” 概念股。这些公司在今年的关税不确定性中 “展现出了利润和盈利的韧性”。同时，瑞银继续看好互联网、科技硬件和券商板块。 尽管前景乐观，瑞银也明确指出了主要风险。报告强调，“全球 AI 相关股票的回调” 是可能拖累中国科技股的主要因素。不过，分析师认为，鉴于中国 AI 股票与全球同行的关联度较低且估值更具吸引力，其潜在影响可能会得到缓冲。 <h2>盈利增长成关键引擎，瑞银预测 MSCI 中国上涨 14%</h2> 瑞银对 2026 年中国股市的乐观看法，核心逻辑在于盈利增长将接替估值修复，成为市场上涨的主要动力。该行设定的 MSCI 中国指数 100 点目标，其背后是 “基于 15.5 倍的 2026 财年预期市盈率和 10% 的盈利增长”。 这一预测基于一系列核心假设。首先，在盈利层面，瑞银预计 2026 年 MSCI 中国指数成分股的营收将增长 5%，与该行对名义 GDP 增速的预测基本一致；而每股盈利 (EPS) 增速将达到 10%。这一 10% 的增长不仅来自 “反内卷” 带来的利润修复，还得益于企业资本开支下降带来的折旧与摊销费用减少，瑞银预计仅后者就能为 MSCI 中国的 EPS 带来约 1 个百分点的提振。 其次，在估值层面，瑞银预计市场将有 4% 的估值提升。这部分重估的动力主要来自三方面的资金流入：国内机构投资者、因低利率环境而寻求更高回报的散户投资者，以及寻求多元化和相对廉价资产的海外机构投资者。 报告认为，当前中国市场的多项积极因素将继续在 2026 年支撑市场，包括： <ol> <li> 创新： 尤其是在人工智能（AI）领域，中国是美国以外少数能提供广泛 AI 投资机会的市场之一。 </li> <li> 宽松政策：对企业和资本市场的支持性政策将延续。 </li> <li> 充裕流动性： 持续的财政扩张和宽松的货币政策环境。瑞银预计，2026 年全球经济增长将加速至 3.1%，同时美联储将降息 50 个基点，中国央行也可能降息 20 个基点，共同营造有利环境。 </li> <li> 潜在资金流入： 来自境内外机构投资者的资金流入。 </li> </ol> 瑞银预计，2026 年上市公司营收增长 5%，与该行对名义 GDP 增速的预测基本一致。 <h2>“反内卷” 成盈利关键</h2> 在众多驱动因素中，瑞银特别强调了 “反内卷” 对企业盈利的提振作用。报告指出，尽管宏观经济面临挑战，但旨在缓解行业无序价格竞争的 “反内卷” 措施，正成为改善企业盈利前景的关键因素。 报告观察到，在太阳能、锂电池、快递和航空等行业，已经出现了行业价格回升的 “早期迹象”。瑞银量化分析称，假设这些 “内卷” 相关行业的利润率能够恢复到历史平均水平的一半，就可能为 MSCI 中国的整体每股盈利带来 “3 个百分点的提振”。 报告认为，随着更多与 “反内卷” 相关的政策指引在未来 1-2 年内推出，相关行业的利润率正常化和估值提升将带来偏向于上行的回报。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ba763a80-3c46-4986-9d8b-57db1dcad755.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="966" height="735" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ba763a80-3c46-4986-9d8b-57db1dcad755.png"/> <h2>“出海” 也成新焦点</h2> 该行在看好受益于 “反内卷” 和全球能源转型需求的太阳能等板块的同时，强调需关注利润和盈利在关税不确定性下依然表现出韧性的部分 “出海”(going abroad) 个股，特别是那些海外收入占比超过 40% 的高质量出口商。 原因是许多高股息股票的收益率经过前几年的上涨已被压缩，例如 “已无法找到能够提供 6% 或更高股息收益率的金融股”。 相比之下，部分高质量出口商的 “营收和盈利增长在 2025 年出现加速，并超过了市场整体水平”。报告预计 2026 年全球经济将加速增长，这也为 “出海” 策略提供了有利的宏观背景。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a80cef2-cef5-48c5-922e-05f6cf76ac21.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="392" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a80cef2-cef5-48c5-922e-05f6cf76ac21.png"/> <h2>科技股仍受青睐，但需警惕全球 AI 回调风险</h2> 科技和互联网板块依然是瑞银在 2026 年看好的领域。报告认为，中国是 “除美国之外少数能提供如此广泛投资机会的市场之一”，对寻求多元化的全球投资者具有吸引力。此外，中国 AI 股票相对于美国同行仍存在估值折价。 对于 A 股和 H 股的选择，瑞银表示没有强偏好，但指出了两者不同的驱动力：H 股被视为布局中国 AI 平台和应用 “最优质且最便宜” 的渠道，并受益于外资和南向资金流入；而 A 股则可能从零售资金流入中获得更多流动性，其盈利也可能更多地从 “反内卷” 中受益。 然而，报告将 “全球 AI 相关股票的回调” 列为中国市场的主要下行风险。瑞银分析，自 2025 年初以来的市场反弹主要由 AI 主题和创新驱动，一旦全球 AI 投资情绪减弱，可能导致中国市场出现估值下调。 不过，瑞银也提出了三大缓冲因素： <ol> <li> 中国 AI 股票与美股等全球科技股的 “关联度低于韩国等其他新兴市场”。 </li> <li> 科技领域的 “国内替代进程不太可能受到任何全球科技放缓的阻碍”。 </li> <li> “中国科技股的估值仍低于全球同行”。 </li> </ol> 报告还通过情景分析指出，在最坏的 “AI 泡沫破裂”（AI bust）情景下，市场估值可能回到 2025 年初 AI 热潮之前的水平。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/257f6188-d1f0-48e5-969b-819d206e2ac8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="406" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/257f6188-d1f0-48e5-969b-819d206e2ac8.png"/> ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

恒生指数

瑞银发布研报预测 2026 年中国股市将延续积极势头，MSCI 中国指数目标为 100 点，恒生指数目标为 23000 点。市场驱动力将转向企业盈利能力改善。策略调整为增持 “出海” 概念股，关注互联网、科技硬件和券商板块。全球 AI 股回调是主要风险，但中国 AI 股估值更具吸引力。盈利增长将成为市场上涨的主要动力。

- 瑞银预测 2026 年 MSCI 中国指数将上涨 14%，目标为 100 点。  
- 报告强调盈利增长将成为市场主要动力，预计营收增长 5%。  
- 全球 AI 股票回调可能拖累中国科技股，但影响或被缓冲。  

瑞银看好明年中国股市继续上涨，策略聚焦 “出海”、“反内卷”，“全球 AI 股回调” 是主要风险