<p>作者：朱尔斯·里默</p>
<p>分析师观察到，之前市场估值高企的例子往往伴随着强劲的股票回报。</p>
<p>峰值估值并不自动保证市场峰值。</p>
<p>最近一份较为成功的对冲基金的 11 月通讯明确指出，尽管美国的估值无可否认地被高估，但这对于市场时机的把握并没有什么帮助。</p>
<p>Zweig-DiMenna 的首席投资官迈克尔·肖斯和投资组合经理马修·芬克尔斯坦对此显然持中立态度，因为他们自己的专有分析模型在 2024 年 1 月达到了第 90 百分位。自那时以来，标准普尔 500 指数上涨了 40%。</p>
<p>他们表示，目前该模型的读数为 92.5，但这并不一定意味着市场方向的转折点。不过，报告的作者确实承认，“峰值估值对未来的股票回报是负面的……从事后看来，市场峰值通常与峰值估值相吻合。”</p>
<p>目前，Zweig-DiMenna 接受美国股票估值在大多数指标上都很高。标准普尔 500 指数的市盈率约为 28 倍，仅在 2021 年和 2000 年时更高，而在这两个时期，接下来的 12 个月表现极为糟糕。另一个常用的指标是希勒周期调整市盈率，目前为 40，也处于 25 年来的最高水平。希勒 CAPE 比率在 1998 年也达到了 40，但在接下来的 15 个月中仍然实现了 22% 的回报。</p>
<p>市盈率很高，但这对当前市场意味着什么尚不清楚。</p>
<p>该公告还提出了一个有趣的论点，即政府关门及其关税政策所产生的不确定性可能会通过抑制 “过热和非理性繁荣，进而导致衰退” 来延长当前的商业周期。</p>
<p>然而，Zweig-DiMenna 的分析师认为，估值的情况更加复杂。历史比较受到目前高市盈率行业（如科技）的重指数权重的影响，而与之前的领先行业（如能源）相比，后者通常的市盈率较低。</p>
<p>芬克尔斯坦和肖斯所指出的是，估值并不能预测短期表现，但它确实为多元化投资于债券、商品和更便宜的国际股票市场提供了良好的理由。</p>
<p>Zweig-DiMenna 的 13-F 文件显示截至第三季度的持仓，反映出该公司并不认为市场即将停止，主要持仓包括 AppLovin（APP）、亚马逊（AMZN）和博通（AVGO）。</p>
<p>根据 FactSet 的数据，亚马逊是其中最便宜的，2025 年的市盈率为 33 倍。</p>
<p>-朱尔斯·里默</p>
<p>此内容由 MarketWatch 创作，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》发布。</p>
<p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
<p>11-18-25 0526ET</p>

亚马逊

<p>Zweig-DiMenna 对冲基金认为，高市场估值并不能预测短期表现，尽管历史高峰往往与市场下跌同时发生。他们建议投资者应多元化投资于债券、商品和国际股票。当前受科技行业权重影响的高估值，并不意味着市场会立即发生变化。他们的持仓包括 AppLovin、亚马逊和博通，其中亚马逊基于未来收益被认为是最便宜的</p>

<p>By Jules Rimmer</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：朱尔斯·里默</p>
</div><p>Analysts observe that previous examples of elevated market valuations have often been followed by strong equity returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析师观察到，之前市场估值高企的例子往往伴随着强劲的股票回报。</p>
</div><p>Peak valuations don't automatically guarantee market peaks.</p>
<div class="lb-trans"><p>峰值估值并不自动保证市场峰值。</p>
</div><p>The November newsletter of one of the more successful hedge funds of recent times makes it clear that while U.S. valuations are indisputably stretched, it's not at all useful for market timing.</p>
<div class="lb-trans"><p>最近一份较为成功的对冲基金的 11 月通讯明确指出，尽管美国的估值无可否认地被高估，但这对于市场时机的把握并没有什么帮助。</p>
</div><p>Chief investment officer Michael Schaus and portfolio manager Matthew Finkelstein of Zweig-DiMenna, a hedge fund manager of four decades' standing, are clearly agnostic about valuations because their own proprietary analytical model reached the 90th percentile in January 2024. Since then the S&amp;P 500 SPX is up 40%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Zweig-DiMenna 的首席投资官迈克尔·肖斯和投资组合经理马修·芬克尔斯坦对此显然持中立态度，因为他们自己的专有分析模型在 2024 年 1 月达到了第 90 百分位。自那时以来，标准普尔 500 指数上涨了 40%。</p>
</div><p>Right now, the reading on that model stands at 92.5 but this doesn't necessarily signal a turning point in market direction either, they say. What the report's authors do acknowledge, though, is that &#34;peak valuations are negative for equity returns going forwards and... with hindsight, it is true market peaks generally coincide with peak valuations.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他们表示，目前该模型的读数为 92.5，但这并不一定意味着市场方向的转折点。不过，报告的作者确实承认，“峰值估值对未来的股票回报是负面的……从事后看来，市场峰值通常与峰值估值相吻合。”</p>
</div><p>Right now, Zweig-DiMenna accepts U.S. equity valuations are high by most measures. The S&amp;P 500's price-to-earnings ratio of around 28 times has only been higher in 2021 and 2000 and in both instances performance was extremely poor during the following twelve months. Another frequently used metric is the Shiller cyclically-adjusted price-earnings ratio that, at 40, also stands at a 25-year high. The Shiller CAPE ratio hit 40 in 1998 also but still managed to deliver 22% over the next 15 months.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，Zweig-DiMenna 接受美国股票估值在大多数指标上都很高。标准普尔 500 指数的市盈率约为 28 倍，仅在 2021 年和 2000 年时更高，而在这两个时期，接下来的 12 个月表现极为糟糕。另一个常用的指标是希勒周期调整市盈率，目前为 40，也处于 25 年来的最高水平。希勒 CAPE 比率在 1998 年也达到了 40，但在接下来的 15 个月中仍然实现了 22% 的回报。</p>
</div><p>P-to-E ratios are high but what this means for the market right now is unclear.</p>
<div class="lb-trans"><p>市盈率很高，但这对当前市场意味着什么尚不清楚。</p>
</div><p>The bulletin also presents an interesting argument that the uncertainty generated by the government shutdown and its tariff policies may prolong the current business cycle by retarding &#34;the overheating and irrational exuberance that often leads to recessions.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>该公告还提出了一个有趣的论点，即政府关门及其关税政策所产生的不确定性可能会通过抑制 “过热和非理性繁荣，进而导致衰退” 来延长当前的商业周期。</p>
</div><p>Zweig-DiMenna's analysts argue that the valuation picture is more nuanced, however. Historical comparisons are complicated by the heavy index weightings at present of high price-to-earnings sectors like technology, compared with previous index-leading sectors like energy that typically command lower ratios.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Zweig-DiMenna 的分析师认为，估值的情况更加复杂。历史比较受到目前高市盈率行业（如科技）的重指数权重的影响，而与之前的领先行业（如能源）相比，后者通常的市盈率较低。</p>
</div><p>The point made by Finkelstein and Schaus is that valuation is not predictive for short-term performance, but nonetheless it does make a good argument for diversification into bonds, commodities and cheaper international equity markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>芬克尔斯坦和肖斯所指出的是，估值并不能预测短期表现，但它确实为多元化投资于债券、商品和更便宜的国际股票市场提供了良好的理由。</p>
</div><p>Zweig-DiMenna's 13-F filing, showing holdings through the third quarter, reflects that the firm does not believe the music is about to stop, with top holdings including AppLovin (APP), Amazon.com (AMZN) and Broadcom (AVGO).</p>
<div class="lb-trans"><p>Zweig-DiMenna 的 13-F 文件显示截至第三季度的持仓，反映出该公司并不认为市场即将停止，主要持仓包括 AppLovin（APP）、亚马逊（AMZN）和博通（AVGO）。</p>
</div><p>Amazon is the cheapest of those, at a price-to-earnings ratio of 33 times 2025 earnings, according to FactSet.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 FactSet 的数据，亚马逊是其中最便宜的，2025 年的市盈率为 33 倍。</p>
</div><p>-Jules Rimmer</p>
<div class="lb-trans"><p>-朱尔斯·里默</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创作，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》发布。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
</div><p>11-18-25 0526ET</p>
<div class="lb-trans"><p>11-18-25 0526ET</p>
</div>

This hedge fund says the trouble with bubbles is that they're not predictive

- 分析师指出，市场高估值后常伴随强劲回报，但不保证市场见顶。  
- Zweig-DiMenna 的分析师认为，当前高估值并不预示市场转向，且需多元化投资。  
- 该基金持有的主要股票包括亚马逊和 Broadcom，显示对市场前景的信心。  

这家对冲基金指出，泡沫的问题在于它们并不具备预测能力