《大行》瑞银降小米目标价至 46 元评级「中性」 季绩大致符预期

瑞银研究报告指，小米-W(01810.HK) 第三季收入 1,131.21 亿元人民币 (下同)，按年增长 22.3%，按季下跌 2.4%，符合该行及市场预期。非国际财务报告准则 (non-IFRS) 净利润 113 亿元，按年及按季分别增长 80.9% 及 4.4%，较该行及市场预期分别高出 8.7% 及 9.7%。

季内电动车、AI 及其他新业务首次於营业利润层面实现盈利约 7 亿元，高於该行预期的 5.73 亿元。整体业绩大致符合该行预期；受惠於财务费用及公允价值收益，纯利胜预期。

该行 2026 及 27 年每股盈利预测分别下调 13% 及 5%，以反映记忆体价格提高令智能手机毛利率承压，以及因加价而对出货量预测更为保守。另外，将明后两年同期电动车毛利率由 24.6% 及 23.5%，下调至 22.6% 及 23.5%，以反映用作替代购置税补贴的额外成本。目标价由 53.5 港元降至 46 港元，维持「中性」评级。