《大行》摩通升哔哩哔哩目标价至 210 元 广告增长正面

摩根大通研究报告指，哔哩哔哩 (09626.HK) 第三季广告收入维持 23% 按年稳健增长，受惠於广告客户增加，第四季双十一期间广告收入亦按年增长 30%。虽然第三季销售管理费用按年下降，但日均活跃用户仍保持 9% 按年健康增长，反映内容具吸引力；付费会员量在优质自制内容推动下按年增长 16%。营业利润率亦从第二季的 7.8% 进一步扩张至第三季的 9%。

不过，该行维持「中性」评级，认为其强劲的盈利增长前景已充分反映於当前估值。同时，该行对游戏收入前景持审慎态度，预期《三国：谋定天下》2026 年将面临更激烈竞争，亦对《三国：百将牌》的收入潜力持保留态度。

该行认为若要推动股价重新估值，收入增速需要回升至 10% 以上；最新将哔哩哔哩港股目标价由 185 港元升至 210 港元，哔哩哔哩 (BILI.US) 美股目标价由 24 美元升至 27 美元。