《大行》摩通降小米目标价 45 元评级「中性」 市场对核心业务盈测尚未触底

摩根大通研报指出，过去六个月，小米-W(01810.HK) 股价显着落后於恒生科技指数，因其核心盈利增长放缓，且尽管小米持续保持强劲的执行力，但围绕电动车的市场舆论已转向悲观。小米昨日 (18 日) 收市后发布第三季财报显示，因智能手机需求疲软、AIoT 增长放缓，及原材料价格 (尤其记忆体) 上涨带来的成本压力增加，核心盈利弱势在未来几季可能会加剧。

因此，摩通预期，小米核心盈利在 2026 年上半年将按年减少 15%，且考虑到产能紧张是进一步提升电动车出货量的主要障碍，在小米获得第二座电动车工厂牌照之前，市场预期可能仍将受到抑制。

摩通指，其对小米谨慎的论点大致经过验证，市盈率倍数已从 30 至 35 倍下调至高十位数，而核心盈利增幅已从今年上半年的高位回落。尽管如此，摩通认为，市场对小米核心业务的共识盈利预测尚未触底，这可能给股票带来一些短期压力。

摩通将小米 2026 及 27 财年每股盈测分别下调 9%、2%，并将目标价从 50 港元下调至 45 港元；维持「中性」评级，以反映对小米核心业务的谨慎展望以及市场对电动车的悲观论调。