《大行》中银国际微降小米目标价至 71.14 元 汽车业务亏转盈缓解传统业务压力

中银国际发表报告指，小米 (01810.HK) 第三季收入和毛利率与该行以及市场预期一致，经调整净利润达到 113 亿元人民币，超出预期，主要得益於智能电动车业务实现盈亏平衡、投资处置收益和其他收入。对於传统业务，鉴於储存芯片价格上涨和 IoT 竞争加剧带来的压力，预计小米策略上将从保销量增长更偏向保利润。同时，高端化战略以及如小米 MiMo/Miloco/HyperOS3 等 AI 发力将有助於对抗行业逆

风。

报告指，第三季小米智能电动车及新业务板块收入按季增长 36.4% 至 290 亿元人民币，超越 33.8% 的销量增幅，主要得益於 YU7 SUV 车型占比提升推动综合均价按季上升。尽管规模效应增强，受 YU7 车型爬产初期成本偏高及 SU7 Ultra 贡献比例下降影响，第三季毛利率按季小幅下降 0.9 个百分点至 25.5%。但得益於营运效率持续提升，板块扭亏为盈，季度营业利润达到 7 亿元人民币，单车利润突破 6,000 元

人民币。

基於近期产能技改提升情况，该行将小米 2025 年和 2026 年销量预测仅微调至 41.2 万台和 71 万台，但考虑到后续新增产能的增加及产品线布局的丰富，认为当前预测值存在上调潜力。略微下调 2026 和 2027 年每股盈利预测 2%/1%，以反映储存价格的边际影响，但维持「买入」评级，目标价由 71.9 港元微降至 71.14 港元，认为短期内大部分负面因素已在股价调整中反映。