在投资者持续担心企业的人工智能（AI）领域超高投入难以为继之际，AI 芯片龙头英伟达送来惊喜：上一财季营收加快增长，增速重回 60% 以上，和数据中心的收入均创单季新高，体现 AI 基础设施需求持续强劲，本财季的营收料将保持 60% 以上的增速，再度超出华尔街预期。英伟达 CEO 黄仁勋在财报公告中表示，公司最新一代 Blackwell 架构的芯片 “销量远超预期，云端 GPU 已售罄”，“训练和推理的计算需求持续加速增长，均呈指数级增长。我们已进入 AI 的良性循环。” 他在业绩电话会上再次反驳 AI 泡沫论，称关于 AI 泡沫的说法很多，“从我们的角度看截然不同。”评论称，云 GPU 售罄通常是黄仁勋用来表明其芯片买家和用户——云服务商需求旺盛、且没有闲置产能的惯用说法。这显然是他近期的宣传策略，意在安抚担心产能过剩的投资者。还有评论指出，财报显示，截至 上财季末，英伟达持有现金及等价物 606 亿美元，显示其仍有充足的资金支持 AI 在新的经济领域应用。财报公布后，收涨近 3% 的英伟达盘后涨幅迅速扩大，盘后涨幅曾超过 6%。分析师认为，英伟达提供的总营收和毛利率指引缓和了外界的 AI 泡沫担忧。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1d2241a987b072bd65d7528f20a549b7?x-oss-process=style/lg" width="874" height="630" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1d2241a987b072bd65d7528f20a549b7"/></figure>美东时间 11 月 19 日周三美股盘后，英伟达公布截至自然年 2025 年 10 月 26 日的公司 2026 财年第三财季（下称三季度）财务数据，以及第四财季（下称四季度）的业绩指引。1）主要财务数据：<blockquote>营收：三季度营业收入 570.1 亿美元，同比增长约 62%，分析师预期 551.9 亿美元，英伟达自身指引 529.2 亿至 550.8 亿美元，前一季度同比增长 56%。EPS：三季度非 GAAP 口径下调整后的每股收益（EPS）为 1.30 美元，同比增长 60%，分析师预期 1.26 美元，前一季度同比增长 54%。毛利率：三季度调整后毛利率为 73.6%，同比下降 1.4 个百分点，分析师预期 74.0%，英伟达指引为 73% 至 74%，前一季度为 72.7%、同比下降 3 个百分点。营业费用：三季度调整后营业费用 42.15 亿美元，同比增长 38%，分析师预期 42.2 亿美元，英伟达指引为 42 亿美元，前一季度增长 36%。</blockquote>2）细分业务数据：<blockquote>数据中心：三季度数据中心营收 512 亿美元，同比增长 66%，分析师预期为 493.4 亿美元，前一季度同比增长 56%。游戏和 AI PC：三季度游戏和 AI PC 业务营收 43 亿美元，同比增长 30%，分析师预期为 44.2 亿美元，前一季度同比增长 49%。专业可视化：三季度专业可视化营收 7.6 亿美元，同比增长 56%，分析师预期为 6.128 亿美元，前一季度同比增长 32%。汽车和机器人：三季度汽车和机器人业务营收 5.92 亿美元，同比增长 32%，分析师预期为 6.209 亿美元，前一季度同比增长 69%。</blockquote><figure class="image"></figure>3）业绩指引：<blockquote>营收：四季度营收预计为 650 亿美元，上下浮动 2%，即 637 亿至 663 亿美元，分析师预期中值为 619.8 亿美元。毛利率：四季度非 GAAP 口径下调整后毛利率预计为 75.0%，上下浮动 50 个基点，即 74.5% 至 75.5%，分析师预期中值为 74.6%。营业费用：四季度调整后营业费用预计为 50 亿美元，分析师预期 45.9 亿美元。</blockquote><h2 id="3quts6vm7">总营收两年来首次同比加快增长 和数据中心收入齐创新高</h2>财报显示，英伟达三季度营收达到创纪录的 570 亿美元，高于公司的整个指引区间，并且较分析师预期高 3% 以上。营收同比增速从前一季度的 56% 提升至 62%，这是自 2024 财年第四财季以来、将近两年来首次营收增速较前一季度加快增长。贡献三季度将近九成营收的数据中心业务收入也创单季最高纪录，较分析师预期高将近 190 亿美元、将近 4%，同比增速从前一季的 56% 提升至 66%。环比一季度，数据中心收入增长约 101 亿美元，环比大增 24.6%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/4d6dbefea5d34277f60a79de748dbe95?x-oss-process=style/lg" width="1204" height="666" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/4d6dbefea5d34277f60a79de748dbe95"/></figure>三季度调整后 EPS 盈利同比也加快增长，同比增速从前一季的 54% 提高至 60%，为本财年内最高增速。<h2 id="ravlt4rnj">营收指引中值同比增 65% 毛利率升至 75%</h2>从业绩指引看，英伟达的整个四季度营收指引区间都高于分析师预期中值，以指引区间的中值 650 亿美元计算，英伟达预计的四季度营收将再创单季新高，较分析师预期中值高将近 5%，预计将同比增长逾 65%，也就是有望保持 60% 以上的增速。不过，此前一些非常乐观的华尔街人士预期营收为 750 亿美元，较英伟达的指引区间中值高 15% 以上。英伟达首席财务官（CFO）Colette Kress 在业绩电话会上说，四季度的营收指引未包含来自中国的数据中心计算收入。英伟达三季度的毛利率同比超预期回落至 73.6%，略低于分析师预期的 74.0%，但四季度毛利率指引表现不错。四季度英伟达预计，毛利率中值将较去年同期的 73.5% 提高至 75.0%，那将是自 2025 财年第二财季以来六个季度内首次毛利率同比增长。Kress 说，即使面临投入成本不断增加，英伟达也在努力将毛利率维持在 75% 左右。Wedbush 证券的分析师 Matt Bryson 指出，英伟达实现了此前投资者担忧无法达到的两个目标，一是预测总营收将超过 600 亿美元，二是预计毛利率将达到 75% 左右。彭博行业研究高级技术分析师 Kunjan Sobhani 评论称，英伟达三季度的业绩和四季度的指引均高于市场普遍预期，指引尤其高于预期，据其解读，也领先于大多数买方机构的预测。这表明，GB300 芯片的产能将大幅提升。<h2 id="a6hjupirj">CFO：六年前发货的 A100 GPU 今年仍满负荷工作</h2>花旗、摩根大通等机构此前就对英伟达的三季度业绩持乐观态度。这种信心源于英伟达的客户基础。微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 这四家公司合计占英伟达销售额的 40% 以上，预计未来 12 个月这些公司的 AI 支出总额将增长 34% 至 4400 亿美元。更关键的是，黄仁勋在今年 10 月的 GTC 大会上透露，英伟达已合计获得 2025 年和 2026 年两个公历年价值 5000 亿美元的芯片订单，其中包括将于明年开始量产的新一代 Rubin 芯片。本周三的业绩电话会上，英伟达 CFO Kress 重申，英伟达预计，旗下最先进的一些芯片未来几个季度将带来 5000 亿美元的收入，并且数据中心基础设施领域存在着数万亿美元的巨大整体机遇。Kress 说，英伟达有望达成这一 5000 亿美元的目标，而且这个数字还会增长。Kress 表示，OpenAI 的用户数量和毛利率都是令人鼓舞的迹象，其竞争对手 Anthropic 的营收也同样让人鼓舞。Kress 称，在三季度，GB300 对英伟达营收的贡献超过了其前代产品 GB200，实现了 “交叉”。六年前发货的 A100 GPU 今年仍满负荷工作。Kress 透露，针对中国市场的定制款 AI 芯片 H20 三季度销售仅仅 0.5 亿美元。她说，由于地缘政治问题的缘故、也因为市场竞争越来越激烈，H20 AI 芯片的订单永远不会很大。公司正在努力寻找方法对华出口 “更具竞争力的数据中心计算产品”。谈到大客户如何从 AI 投资中获利，黄仁勋说，客户的融资方式 “由他们自己决定”，各国也将自行筹集 AI 建设的资金。如果深入了解就会发现其中蕴藏着巨大的利润，足以负担建设的投入。对于英伟达是会将持有的现金投入生态系统，还是会回馈股东，黄仁勋说，这要看供应链。英伟达的投资与扩大其技术的应用范围密切相关。这些合作关系旨在帮助英伟达与这些公司在更深层次的技术层面展开合作。英伟达投资 OpenAI 是为了建立深度合作关系并支持其发展。

英伟达财报，一站看懂！

英伟达

三季度总营收两年来首次同比加快增长，和数据中心收入齐创单季新高，后者同比增 66%、环比增近 25%；四季度营收指引中值同比增 65%，三季度毛利率略低于预期但四季度料升至 75%、六个季度内首次同比提升。黄仁勋称，云 GPU 售罄，训练和推理的计算需求均呈指数级增长。股价盘后一度涨超 6%。CFO 重申，新芯片未来几个季度料将创收 5000 亿美元，称六年前发货的 A100 GPU 今年仍满负荷工作。

- 英伟达三季度营收 570.1 亿美元，同比增长 62%，超出分析师预期。  
- 数据中心营收创纪录，达到 512 亿美元，同比增长 66%。  
- 四季度营收指引为 650 亿美元，预计毛利率将升至 75%。  

英伟达上季营收加速增长 62%，本季指引再超预期，黄仁勋称 “Blackwell 销量远超预期” | 财报见闻