<div id="readability-page-1"><h2>摘要</h2> 11 月以来，金价与纳指多次同涨同跌，二者分属避险和风险资产，其相关性上升，引发更深层次风险的担忧。 货币市场流动性冲击，不太可能是主要原因。近期，随着月末扰动、政府关门等因素消退，资金利率已经回落，压力边际缓解。 幕后推手可能是复苏预期下的联储紧缩担忧。联储政策的方向性变化，往往造成大类资产在短期的统一走势。近期，出现复苏和再通胀预期（减税、降息、贸易缓和等），降息预期收敛，叠加科技公司深陷债务融资质疑，黄金和纳指均遭受利空，相关性上升。 因此，暂不必担心更大的隐藏危机。调整后，二者同向运行或不持久。后续关注基本面数据，若改善兑现，金价短期向上面临阻碍，美股风险不大；反之，美股波动还将继续。 <h2>正文</h2> 11 月以来，纳斯达克指数和黄金价格的正相关性有所加强，经常出现同涨同跌的情况，引起市场关注。 11 月以来，金价与纳指多次出现同涨同跌的状况，由于二者分属避险资产和风险资产，其相关性的上升，引发市场对于更深层次风险的担忧。例如：11 月 4 日，纳指跌 2%，黄金跌 1.8%；11 月 10 日，纳指涨 2.3%，黄金涨 2.8%；11 月 13 日，纳指跌 2.3%，黄金跌 0.6%；11 月 17 日，纳指跌 0.8%，黄金跌 1.6%。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c8aedbb8-8419-4a25-8e1b-601f33cf2015.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="431" height="302" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c8aedbb8-8419-4a25-8e1b-601f33cf2015.jpeg"/> 实际上，上述现象不局限在黄金和纳指的范畴内，大类资产整体的趋同性，在近期均有所加强。选取全球常见的股债汇商等资产，计算其相关性水平，显示：10 月以来，整体资产正向关联水平持续上升，11 月后，处于过去两年的偏高水平，且保持在历史均值之上。因此，纳指和黄金的同涨同跌，可能不是孤立现象，而是更广泛存在。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f1abeef9-1f60-4792-bb5a-c196826d22d3.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="409" height="305" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f1abeef9-1f60-4792-bb5a-c196826d22d3.jpeg"/> 货币市场趋紧、资金利率走高带来的流动性冲击，不太可能是主要原因。在 11 月第一周，美股开始调整，黄金也未能幸免，市场普遍将原因归咎于流动性危机，当时短端资金利率出现明显抬升，政府关门导致财政存款激增、商业银行准备金骤降。但短端利率单日波动较难引发其他大类资产的抛售，且 11 月第二周开始，资金利率已经恢复平稳，政府重新开门，准备金压力大概率缓解，用流动性不足解释黄金和纳指的趋同，存在瑕疵。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1a027d46-bc17-4273-8db3-9bc0a003be26.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="417" height="312" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1a027d46-bc17-4273-8db3-9bc0a003be26.jpeg"/> 幕后推手可能是复苏预期下的联储紧缩担忧。从经济基本面出发，黄金和纳指的驱动方向正常都是相反，要寻找使其同向变化的因素，大概率要从更高阶的政策维度出发。联储政策的方向性变化，往往造成大类资产在短期的统一走势。 复盘今年以来的金价与纳指的相关性、联储降息预期变化、以及联储变化背后的推动因素，可以发现： （1）年初至 4 月：关税冲击，衰退预期升温，联储降息预期加强，此时金价利好，但由于关税对科技龙头的跨国业务影响较大，关税导致的衰退预期对科技股利空，因此纳指和黄金反向，相关性明显走低。 （2）二季度：关税影响不大，市场恢复软着陆预期，降息期待下降、但没有复苏和紧缩预期，此时政策对纳指和黄金的影响不大，二者演绎各自逻辑，走势负相关为主。 （3）三季度：就业市场迅速恶化，衰退预期升温，联储降息预期加强，这一轮宽松预期背景是就业走弱，而科技公司与就业市场关联度不大，因此纳指和黄金都受益于利率下行，二者相关性明显上升。 （4）11 月：经济出现复苏和再通胀预期（减税、降息、贸易缓和等），降息预期收紧，叠加近期科技公司本就深陷债务融资的质疑声中，黄金和纳指都出现利空，相关性上升。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ac1affd5-edfe-4fb6-8ab2-84a7b4007c09.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="429" height="304" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ac1affd5-edfe-4fb6-8ab2-84a7b4007c09.jpeg"/> 若上述理解正确，则近期纳指和黄金的同涨同跌，未必体现背后有深层次的流动性危机或其他风险。市场在调整过后，二者同向运行的情况或不会延续太久。后续关注基本面数据走势：若改善得到证实，复苏交易延续，金价短期向上突破面临阻碍，美股整体风险不大；反之，美股波动还将继续。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

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11 月以来，金价与纳指多次同涨同跌，引发市场对更深层次风险的担忧。文章认为，这种相关性上升可能与复苏预期下的联储紧缩担忧有关，而非流动性冲击。建议关注基本面数据，以评估未来趋势。

- 11 月以来，金价与纳指相关性上升，频繁同涨同跌。  
- 货币市场流动性冲击不是主要原因，联储紧缩预期可能是幕后推手。  
- 后续需关注基本面数据，若改善，金价短期面临阻碍，美股风险不大。

金价与纳指同涨同跌，怎么看？