《绩后》一文综合券商於快手公布季绩后最新评级、目标价及观点

快手-W(01024.HK) 昨日 (19 日) 收市后公布第三季业绩，今早 (20 日) 股价造好，半日上扬 1.8% 收 64.65 元。里昂发表报告表示，快手季绩超预期，收入及调整净利润各较预测高 1% 及 3%。推广及可灵 AI 收入带来正面惊喜。中国推广收入按年增长加速至 16%，受流量、广告负荷及匹配效率提升带动。可灵 AI 收入超过 3 亿元人民币，并上调全年目标至 10 亿元人民币。可灵 AI 2.5 Turbo 文字/图像转影片功能推出后表现稳定，并吸引更多对商业客户。该行预测公司第四季收入及调整净利润按年增长 10% 及 16%，其中推广收入料按年升 12% 至 13%，可灵 AI 收入料为 3.5 亿至 4 亿元人民币。该行维持对快手「跑赢大市」评级及目标价 83 元。

快手昨 (18 日) 收市后公布今年第三季纯利按年升 37% 至 44.88 亿元人民币；每股基本盈利 1.05 元人民币。非国际财务报告会计准则经调整利润净额按年升 26% 至 49.86 亿元人民币，经调整净利润率 14%；经调整 EBITDA 则增长 37% 至 76.53 亿元人民币。公司季度收入按年升 14% 至 355.54 亿元人民币，其中线上营销服务收入按年升 14% 至 201.02 亿元人民币，直播业务收入按年升 2.5% 至 95.74 亿元人民币，其他服务收入增长 41% 至 58.78 亿元人民币。整体核心商业收入按年增长 19%，电商业务第三季毛交易总额按年升 15% 至逾 3,850 亿元人民币。於第三季，快手应用平均日活跃用户按年升 2% 至逾 4.16 亿；平均月活跃用户按年升 2% 至逾 7.31 亿。

快手表示，期内继续推进 AI 战略，在各业务拓展场景化 AI 应用，推动内容生态和商业生态赋能价值持续释放。随着可灵 AI 在各应用场景的广泛探索，其收入增长实现进一步突破，季度收入超越 3 亿元，认为 AI 大模型技术为季度国内线上营销服务收入带来了约 4% 至 5% 的提升。

【其他收入增长料因佣金回扣放缓】

花旗预测快手今年第四季平台毛交易总额按年增长 13%，较第三季略为放缓，因为基数稍高。广告增长料与毛交易总额表现大致同步；其他收入增长或放缓至更正常水平，因第三季强劲表现后将向 KOL 提供佣金回扣。该行预期利润率将继续按年扩张，受惠收入组合转向广告及其他收入，以及营销开支优化，惟被较高税率部分抵销。公司上调对可灵收入指引，大致符合市场预期。该行维持对快手目标价 88 元。基於估值吸引续予「买入」评级。

瑞银指，快手季度广告及电商佣金收入超预期，经营开支低於预测，季度展望大致符合市场共识。该行大致维持业绩预测，并指从初步投资者反馈，公司季绩未带来重大正面惊喜，但留意到市场对快手核心业务及可灵 AI 的预期已在业绩前下调。该行认为合理估值增长及剩余 100 亿元回购额度，可为快手股价提供后续支撑。该行维持对快手「买入」评级，目标价调整至 95 元。

摩根士丹利则认为，快手第四季收入展望及明年初步指引均略低於市场预期，惟成本控制有助利润。该行认为快手季绩业绩符合该行预测，但第四季收入展望略负面，可见於内地线上营销增长在低基数下放缓至 14%，毛交易总额增长在连续两季加速后回落至 12.5 至 13%，快手计划向电商夥伴提供佣金回扣，其他收入增长料将明显放缓，由第三季 41% 降至现季 22% 至 23%。该行又认为，公司再次上调可灵全年收入指引，但指引仍属保守并低於市场预期。成本控制将在第四季利润发挥作用，利润指引符合该行预测。该行予快手「与大市同步」评级，目标价 76 元。

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本网最新综合 8 间券商对快手投资评级及目标价：

券商│投资评级│目标价

瑞银│买入│95.37 元->95 元

大和│买入│95 元

摩根大通│增持│89 元

花旗│买入│88 元

大华继显│买入│90 元->88 元

高盛│买入│83 元

里昂│跑赢大市│83 元

摩根士丹利│与大市同步│76 元

券商│观点

瑞银│第三季业绩良好，第四季展望大致符合市场预期

大和│AI 应用初见成效

摩根大通│广告业务收入及盈利稳固

花旗│广告及其他收入增长略放缓，可灵业务上轨道

大华继显│收入及盈利增长稳固

高盛│人工智能驱动整个生态系统价值

里昂│可灵 AI 收入有正面惊喜

摩根士丹利│季绩符预期，但展望逊预期