加密新闻：根据 Galaxy Digital 的报告，加密杠杆在第三季度达到历史新高，去中心化金融的主导地位正在重塑市场结构

根据 Galaxy Digital Research 的一份新报告，第三季度加密货币杠杆激增至历史新高，总计达到 736 亿美元的加密抵押债务。尽管杠杆水平现在是行业历史上最高的，但分析师表示，基础市场结构比以往周期更具韧性、透明度更高且抵押品更充足。\n\n 需要了解的事项\n 链上借贷现在占所有加密抵押借款的 66.9%——创下历史新高。\n 去中心化金融（DeFi）贷款达到 410 亿美元，受到激励、新抵押品类型和新兴链（如 Plasma）的推动。\n 中心化贷款机构的未偿贷款增长了 37%，达到 244 亿美元，抵押标准更加严格。\nTether 控制了近 60% 的跟踪中心化（CeFi）借贷。\n10 月 10 日的 190 亿美元清算潮是有史以来最大，但 Galaxy 表示这反映了交易所风险控制，而非系统性脆弱性。\n\n 链上借贷激增，推动创纪录的 736 亿美元加密抵押债务\nGalaxy Digital 报告称，第三季度是加密市场有记录以来杠杆最高的季度。总计 736 亿美元的加密抵押债务超过了 2021-22 年之前周期的高点。\n 主要驱动因素：链上借贷，现在在市场中占据 66.9%，高于之前高峰时的 48.6%。\n 这一转变标志着杠杆创造和管理方式的结构性变革——从不透明的中心化信用转向透明的超额抵押智能合约系统。\n\nDeFi 贷款达到 410 亿美元，激励措施和新抵押品类型推动增长\nDeFi 贷款在第三季度增长了 55%，达到 410 亿美元的历史新高，主要受到以下因素的推动：\n 以点数驱动的用户激励\n 新抵押品如 Pendle Principal Tokens\n 新兴链（如 Plasma）的快速崛起\n 主要借贷应用在多链生态系统中的部署\n 根据 Galaxy 的说法，借贷去中心化应用（dApps）现在控制了超过 80% 的链上信用市场，而 CDP 支持的稳定币的活动已缩减至仅占 16%。\n 新的基于 Plasma 的部署，包括 Aave 和 Fluid，在推出后的五周内产生了超过 30 亿美元的借款。\n\n 中心化贷款机构反弹，但信誉取决于抵押品\n 中心化金融（CeFi）贷款机构的未偿贷款增长了 37%，达到 244 亿美元——仍然比 2022 年的高峰低约三分之一。\n 但 CeFi 信用的组成发生了显著变化：\n 无抵押贷款几乎消失\n 上一周期的幸存者现在使用全额抵押或超额抵押模型\n 许多 CeFi 公司正在为机构融资或公开上市做准备\nTether 仍然是主导者，控制了近 60% 的所有跟踪 CeFi 借贷。\n\nGalaxy 称 190 亿美元的清算潮并非系统性问题\n10 月 10 日，加密市场经历了 190 亿美元的清算潮，这是期货市场历史上最大的一天清算。然而，Galaxy 表示，这一事件并未反映出结构性信用弱点。\n 相反，清算潮是由以下因素驱动的：\n 交易所自动去杠杆\n 高波动期间的薄订单簿\n 机械清算算法触发的连续清算\n 换句话说：风险系统按设计运作，防止了传染，而不是加剧了传染。\n\n 企业数字资产国库继续杠杆化\nGalaxy 还发现企业数字资产国库（DAT）策略对杠杆的依赖日益增加。\n 与 DAT 相关的债务现在总计超过 120 亿美元，使得包括 DAT 发行在内的行业总借款达到创纪录的 863 亿美元。这些策略依赖于超额抵押杠杆来获取和持有加密货币，以进行国库管理、现金流生成和资产负债表优化。\n\nGalaxy：杠杆上升，但基础更健康\n 尽管杠杆创纪录，Galaxy 强调，今天的市场在结构上比过去的周期更健康。主要改进包括：\n 更高的抵押比率\n 更大的链上透明度\n 无担保贷款的减少\n 多链信用的分散\nCeFi 中的监管托管监督\n 这与 2021-22 年的繁荣形成对比，当时不透明的信用、无担保的企业贷款和跨平台再质押导致了严重的信用收缩。\nGalaxy 的结论是：杠杆回来了——但这一次，它的抵押品更好、透明度更高、系统性风险更低。