高盛对中际旭创的增长前景展现出强烈信心。
11 月 20 日，据追风交易台消息，高盛在最新研报中称，将中际旭创目标价大幅上调 62% 至人民币 762 元，维持&#34;买入&#34;评级，这一激进调整基于公司在 800G/1.6T 光模块及硅光子技术领域的强劲增长潜力。
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高盛预测，受益于 ASIC 芯片多样化趋势和高速连接需求激增，中际旭创 2025-2028 年净利润复合年增长率将达到 59%，预计公司 800G 光模块收入在 2026 年将同比激增 104%，1.6T 光模块收入在 2027 年将同比暴涨 110%，支撑 2025-2028 年整体收入实现 52% 的复合年增长率。
该行将中际旭创 2026-2027 年净利润预测分别上调 23% 和 28%，分别达到 216.45 亿和 299.44 亿元，主要基于更高的收入和毛利率预期。营业利润率有望从 2024 年的 25% 提升至 2028 年的 39%，反映在 AI 网络长期需求趋势支持下的持续增长。
研报称，高盛的敏感性分析显示，800G 光模块每增加 20% 的收入，可为 2026 年净利润带来 16% 的上行空间，凸显业绩弹性。高盛明确指出 2026 年上半年和下半年的多重催化剂，包括新机架级 AI 服务器增长以及云服务提供商部署新 ASIC AI 服务器。
<h2 style="text-align: left">ASIC 芯片多样化重塑需求格局</h2>
报告称，从 GPU 到 ASIC 的芯片平台多样化正在重塑光模块需求。
根据高盛全球服务器市场研究，ASIC 芯片预计将在 2025-2027 年分别占 AI 芯片市场的 38%、40% 和 45%。
关键的技术差异在于光模块配置比例。全球领先的 GPU 通常每个芯片需要 2-3 个光模块，而 ASIC 由于单芯片计算能力较低，每个芯片可能需要 3-5 个甚至超过 10 个光模块。
这种架构差异导致 ASIC 服务器对多芯片、多服务器、多机架连接的依赖性显著提高，从而对高速连接产生更强劲的需求。
<h2 style="text-align: left">规格升级加速至 800G/1.6T</h2>
生成式 AI 正在加速光模块的规格升级周期。
从 400G 到 800G 的过渡已成为 2025 年的主要驱动力，高盛预计这一趋势将在未来数年持续。2025 年下半年，1.6T 光模块的部署也已开始，预计将支持长期需求增长。
高盛强调，随着光模块升级到更高速度，市场竞争将减少，因为这对设计、测试和生产效率提出了更高的技术门槛，有利于技术领先企业保持或扩大市场份额。设计层面需要解决信号损耗、散热和电源效率问题，测试则需要更复杂的程序。
根据高盛预测，800G/1.6T 产品的收入贡献占比将从 2025 年的 64%/8% 大幅提升至 2026 年的 71%/16%，这一产品结构升级将成为公司收入增长的核心引擎。
<h2 style="text-align: left">硅光技术支撑毛利率扩张</h2>
高盛预测公司毛利率将从 2025 年的 41.6% 提升至 2027 年的 46.4%，主要得益于更快的速度迁移以及从 EML 到硅光子技术的转型。
研报指出，技术层面，EML 光模块采用昂贵的 EML 光源，而硅光子具有更紧凑、更简单的结构，可降低组件成本并提高生产效率。
与 EML 相比，硅光子技术具有更好的毛利率表现，并且出口管制的影响在 2025 年第四季度及以后将有所缓解，进一步支撑公司的盈利能力。
<h2 style="text-align: left">盈利预测显著上调</h2>
高盛对中际旭创的盈利预测进行了显著上调。
高盛将 2026-2027 年的收入预测分别上调了 24% 和 35%，反映了 400G/800G 主流产品增长加快。
尽管高盛对 2026 年上半年持相对谨慎态度，考虑到主要新 ASIC AI 服务器型号将于 2026 年下半年开始出货，但仍预计 2026 年收入将同比强劲增长 84%，较 2025 年同比增长 50% 进一步加速。
在微调 2025 年净利润预测的同时，将 2026-2027 年净利润预测分别上调了 23% 和 28%。与市场普遍预期相比，高盛 2026 年/2027 年的净利润预测分别高出 3%/12%。
同时，该行行将 2026-2027 年毛利率预测分别上调 1.2 和 1.7 个百分点。高盛还首次引入 2028 年预测，预计营业利润率将达到 39%。
在估值方面，高盛采用 31 倍目标市盈率（此前为 30 倍），结合盈利预测修订和估值前推，将 12 个月目标价从此前的 470 元大幅上调 62% 至 762 元。
这一目标市盈率倍数与公司近期交易均值一致，介于 9 年平均市盈率 34 倍和平均值减一个标准差的 18 倍之间。

中际旭创

高盛称，受益于 ASIC 芯片多样化趋势和高速连接需求激增，预计公司 2025-2028 年净利润复合增长率达 59%，其中 800G 光模块 2026 年收入同比激增 104%，1.6T 光模块 2027 年暴涨 110%。将中际旭创 2026-2027 年净利润预测分别上调 23% 和 28%，分别达到 216.45 亿和 299.44 亿元。

高盛上调中际旭创目标价至 762:800G 明年有望收入翻倍，1.6T 技术迭代有望带来新增长周期