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照片由 Zlaťáky.cz 提供，来源于 Unsplash
今天早盘黄金和白银价格上涨，直到午间抛售将它们都压低。
目前黄金期货下跌 29 美元，报 4,054 美元。
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白银现在下跌 71 美分，报 50.14 美元。
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我知道有些人担心美联储可能不会在 12 月降息。但除了美联储是否在下次会议上降息之外，特朗普最终会让他的人来做出这个决定，这个决定就变得无关紧要。我本周早些时候提到过，我一直在收集一些关于白银/太阳能面板市场的笔记，节俭努力已经进入了加速阶段。
在我为今年的白银报告做研究时（如果你还没有阅读，我认为现在阅读会更有益，因为我们在过去一个半月经历了什么），去年年底的大多数太阳能预测都在呼吁持续增长，尽管速度较慢。
然而，当 Ember 发布他们的中期更新时，他们的数据表明，太阳能的增长远超早期预期，达到了 64%。
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这一增长部分是由于开发商在新规则于今年 6 月生效之前，争相完成项目。
虽然这可能导致下半年放缓，但中国太阳能光伏协会（CPIA）对行业的新清洁能源采购要求以及对全年部署的更高预期表明，2025 年将超过 2024 年的历史高安装量。
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然而，在上周白银研究所发布的中期更新中，Metals Focus 编制的数据预测 2025 年太阳能面板中消耗的白银量将减少。
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在光伏（PV）领域，全球安装量将创下新高。然而，由于每个模块中使用的白银量急剧下降，预计光伏白银需求将同比下降约 5%。
这一结果将部分被数据中心的人工智能市场的健康增长和电动车销售的进一步增长（尽管比之前预期的更温和）所抵消。
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那么，这怎么说得通呢？
关键的区别在于，尤其是在白银价格上涨的情况下，太阳能制造商更加重视节俭，即在每个面板中使用更少的白银。
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举例来说，材料创新的一个关键进展是铜芯银浆的开发，自 2022 年底 HJT（异质结）光伏电池推出以来，发展迅速。从 2023 年第二季度的 Ag-Cu 细线浆开始，含有超过 50% 的银，HJT 电池制造商已经在 2025 年第二季度进展到 15% 的银配方，随后在 2025 年第三季度进入生产 10% 的银产品。
TOPCon 电池制造商也在验证复合结构，将高温银种子层（80% Ag）与低温 Ag-Cu 层（30% Ag）结合，旨在减少银的使用量，同时保持电池效率。与市场份额仅约 3% 的 HJT 电池相比，TOPCon 是一种更成熟的模块化生产技术，预计在 2024 年占全球光伏制造的近 80%。
从 2BB（双母线）到 MBB（多母线）和 SMBB（超多母线）的过渡使得线宽更窄，从而降低了银的使用量。到 2024 年底，0BB（无母线）技术已被广泛实施，实现了 10-20% 的银减少。当与超细线印刷方法（如激光图案转移、模板印刷和细网印刷）结合时，线宽可以进一步缩小，额外减少 10-15% 的银需求。
工艺优化在这一策略中也发挥了作用，特别是通过激光选择性发射器（SE）技术。通过创建局部高浓度掺杂区域，SE 降低了电极接触电阻，减少了银浆消耗，并提高了转换效率，使其成为成本效益高、性能优越的太阳能电池生产的关键推动力。
与此同时，无银金属化技术在 HJT 电池中相对快速地发展。纯铜浆也在为 TOPCon 和 X-BC 电池开发（BC 现在的市场份额约为 12%）。对于 TOPCon，“银种子层 + 纯铜浆” 结构仍在审查中，但在 BC 电池中已经证明有效。
一些制造商还在后电极中用铜和镍等基础金属替代银，并正在逐步去除电池反面上的银。综合来看，这些策略预计将使每瓦的银消耗减少约 15-20%。
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这是我从多个行业来源听到的事情，我确实相信这正在发生。我有点困惑的是，为什么现在银价从 40 美元涨到 50 美元时会如此恐慌，而之前却没有太多关注。但也许制造商早就对此感到担忧，只是我现在才听到更多相关信息。
我理解制造商总是试图降低成本。虽然我看到每个面板大约使用 20 克银的估计，虽然我知道有许多类型的面板使用不同数量的银，但似乎银价上涨 10 美元并不会对他们的成本结构造成太大影响。
然而，尽管我感到困惑，我与足够多的独立来源交谈后，相信他们正在投入大量精力进行节约。这也是最近彭博社一篇文章中提到的情绪。
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全球太阳能制造商，作为银的最大工业消费群体，预计将在多年后首次减少对这种贵金属的使用，因为其价格正在急剧上涨。
BNEF 分析师 Yali Jiang 在一份报告中写道，今年安装的太阳能模块对银的需求可能下降至 1.94 亿盎司（约 6028 公吨），比去年下降 7%。
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银价飙升正在 “加剧太阳能制造商的成本压力”，这些制造商已经面临激烈的竞争和低市场价格， 分析师表示。
虽然一些太阳能制造商正在加快对铜等替代材料的研究，但进展缓慢，行业在短期内仍将面临银价波动的风险，他们补充道。
BMO 资本市场也发表了类似的评论。
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BMO 资本市场的商品分析师表示，随着全球对廉价可再生能源的需求持续增长，太阳能行业将在银市场中继续发挥主导作用。银是光伏太阳能电池板的关键组成部分。
“我们的分析表明，这将使银在可预见的未来保持短缺，市场将通过投资者领域向工业领域的流动来平衡。”
根据 BMO 的估计，太阳能行业预计将消耗 2.46 亿盎司银，比 2024 年增长 5.5%。明年，太阳能行业对银的需求预计将达到 2.61 亿盎司的峰值。
不断增长的太阳能行业彻底改变了银市场。十年前，只有 5400 万盎司的贵金属用于太阳能电池板。
BMO 表示，太阳能行业对银需求的最大风险是进一步节约的可能性。
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最近一份由 Metals Focus 编制的报告指出：
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金属价格飙升也对工业活动造成了压力。例如，在光伏（PV）行业，银价高企造成了显著的成本压力，促使制造商加快节约和替代材料的使用。
实物投资预计将连续第三年下降（-4%），达到自 2018 年以来的最低水平。今年的下降完全是由于美国需求异常疲软。尽管最近有所回升，但预计到 2025 年，美国净投资仍将减半，主要是由于清算激增和到九月的疲软新购买。
不包括美国，全球实物投资预计将增长 11%，因为银价的异常上涨重新点燃了投资者的兴趣，特别是在印度。
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我很惊讶美国的零售销售持续了这么长时间。这种情况已经持续了几年，尽管有一些短暂的缓解，但大多数情况下并没有停止。这在某种程度上使得在最大的投资客户出售的同时，看到价格的变化显得更加不可思议。
然而，银投资者不必担心，因为尽管如此，Metals Focus 仍然预计将出现另一个大规模的短缺，如果考虑到银 ETF（他们在这里称之为银 ETP），这个短缺甚至会更大。
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尽管今年的短缺将小于往年，但它将继续侵蚀地面上的库存，收紧实物市场的条件。更重要的是，这一持续的短缺与银投资的显著增长相吻合。
例如，银 ETP 预计将在 2025 年实现第二大年度增长。事实上，当考虑到 ETP 持有量的变化时，市场平衡指向创纪录的最深供应短缺。
展望未来，我们预计支撑贵金属整体上涨的宏观经济和地缘政治因素将在未来 12 个月左右保持不变。同时，银的供需基本面应继续提供价格支持。虽然我们认识到高价格对某些银制品的制造造成了压力，但在某些应用中，这需要时间才能转化为实质性需求的减弱。再加上预计银条和银币销售的复苏，这将使银市场在 2026 年前保持短缺。
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这就是为什么尽管不知道银价在接下来的一天或一周会如何变化，但当我考虑 5-10 年后，并考虑到零售市场在某个时刻也可能转变为净买家时，似乎我们更有可能看到银价上涨而不是下跌。
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黄金和白银价格在午间抛售后下跌。尽管太阳能装置激增，但由于节约成本的努力，光伏领域对白银的需求预计将减少。像铜芯银浆和无银金属化等创新正在减少太阳能电池板中银的使用。这一趋势受到银价上涨和技术进步的推动，预计到 2025 年光伏领域的银需求将下降 5%

太阳能安装量激增，但银的节约使用进入加速阶段