野村证券在报告中指出：韩国正经历一场由 AI 通过出口赚取美元，进而转化为国内流动性，最终由房地产和股市接盘的宏观盛宴。
据追风交易台，11 月 20 日，野村报告称，韩国乃至全球经济面临复杂局面，韩国正在经历两个 “相互强化的超级周期”：一个是受全球 AI 革命驱动的半导体超级周期，另一个是受国内结构性供应短缺驱动的房地产超级周期。
这对投资者意味着什么？
<blockquote>
<ol>
<li>忘了进一步降息吧：野村维持 “非共识” 观点，认为韩国央行将在 2.50% 的终端利率上长期按兵不动。</li>
<li>GDP 预期上调：财富效应正在发力，野村将 2026 年韩国 GDP 增长预测从 1.9% 大幅上调至2.3%（高于市场共识）。</li>
<li>流动性泛滥：芯片出口带来的巨额贸易顺差正在通过 M1 货币供应量的激增，直接转化为各种资产类别的价格暴涨。</li>
</ol>
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">半导体超级周期：外部引擎全面重燃</h2>
这不仅仅是周期性的反弹，这是一次结构性的阶跃。
野村的数据显示，全球半导体行业已进入由 AI 计算和云基础设施驱动的结构性上升期。与 2017-2018 年的内存繁荣不同，这次的主角是 AI。HBM（高带宽内存）和高端 DRAM 的供应在结构上仍然受限，这不仅支撑了价格，更延长了周期的寿命。
<blockquote>
<ul>
<li>
出口数据爆炸：野村预计，芯片出口增长率将从 2025 年的约 25% 飙升至 2026 年的 50-60%。
</li>
</ul>
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0c8d1ab0-c616-4711-9430-d32bec3a668e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="521" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0c8d1ab0-c616-4711-9430-d32bec3a668e.png"/>
<ul>
<li>
三种情景预测：
<ul>
<li>
基准情景：需求广泛扩张 + 供应短缺，2026 年出口增长 50-60%。
</li>
<li>
牛市情景：供应短缺加剧 +NAND 价格飙升，出口激增 60-80%。这也意味着仅芯片贸易顺差就可能在 2026 年超过 1200 亿美元（2025 年预估约为 900 亿美元）。
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2fa92312-14ac-471d-ab79-a7dc38283ebb.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="744" height="694" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2fa92312-14ac-471d-ab79-a7dc38283ebb.png"/>
<ul>
<li>
<ul>
<li>
熊市情景：中国供应过剩或全球紧缩，增长放缓至 15-25%。
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</blockquote>
即使是传统的周期分析模型也显示，这一轮由 AI 驱动的上升周期在持续时间和韧性上都将超越过去。
<h2 style="text-align: left">房地产超级周期：FOMO 情绪卷土重来</h2>
当芯片在海外攻城略地时，韩国国内的房地产市场正在悄然起飞。首尔公寓价格指数已突破前高，野村直言：房地产市场已进入新的超级周期。
这背后的逻辑简单粗暴：
<blockquote>
<ol>
<li>
供应悬崖：自 2022 年以来，韩国房屋新开工量暴跌了近 40%。
</li>
<li>
价格脱敏：尽管名义房价处于高位，但由于金融条件宽松（得益于股价上涨和低利率），买家正在恐慌性入场（FOMO）。
</li>
<li>
数据验证：今年年初至今，首尔公寓价格上涨了 7.2%，远超全国 0.5% 的涨幅。
</li>
</ol>
</blockquote>
野村的模型显示，尽管从房价收入比（P/I）看估值已经 “紧绷”，但极低的实际借贷成本和积压的储蓄缓冲正在抵消收入阻力。只要实际利率保持在低位，这种 “高估值” 就是可持续的。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fa60f745-4a5e-4e27-81fe-1e60d7753177.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="468" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fa60f745-4a5e-4e27-81fe-1e60d7753177.png"/>
<h2 style="text-align: left"> “流动性 - 财富” 反馈循环：宏观经济的自我强化</h2>
这是野村报告中最核心的逻辑链条：全球 AI 故事正在演变为国内资产故事。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bc929945-3064-404e-9ab9-42a18f4fe5cd.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="609" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bc929945-3064-404e-9ab9-42a18f4fe5cd.png"/>
<blockquote>
<ol>
<li>
双重循环：半导体周期的外部盈余（预计 2026 年经常账户顺差将扩大至 1640 亿美元，占 GDP 的 7.6%）直接推动了国内货币供应量（M1）的增长。
</li>
<li>
财富效应：企业利润飙升和家庭资产升值（房产 + 股票）正在修复家庭资产负债表。野村估算，这种财富效应将在 2026 年提振消费增长 0.6-0.8 个百分点。
</li>
<li>
消费复苏： 消费者感觉自己更有钱了，这将推动耐用品、教育和旅游支出的增加。
</li>
</ol>
</blockquote>
这就是野村敢于将 2026 年 GDP 增速预测上调至2.3%（高于潜在增长率）的核心原因。
<h2 style="text-align: left"> 政策两难与投资策略：做多 AI 链条，做空降息预期</h2>
在此背景下，韩国央行（BOK）陷入了两难：经济增长强劲且资产价格飙升，使其失去了进一步降息的空间。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d227ca45-2c87-4e2b-b6b1-6e0a4a5b2005.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="778" height="748" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d227ca45-2c87-4e2b-b6b1-6e0a4a5b2005.png"/>
货币政策展望：
<blockquote>
<ul>
<li>
野村认为 BOK 的宽松周期已经结束。
</li>
<li>
预计到 2026 年底，政策利率将维持在 2.50% 不变。
</li>
<li>
宏观审慎政策将取代利率政策，成为控制房地产市场的主要工具。
</li>
</ul>
</blockquote>
投资策略建议（基于基准情景）：
<blockquote>
<ul>
<li>
利率策略： 虽然市场仍有降息预期，但野村建议在 7 年期 NDIRS（非交割利率互换）上进行接收固定利率交易（置信度 3/5）。理由是虽然不会降息，但财政状况改善和 WGBI（世界国债指数）纳入带来的资金流入（预计明年 4 月起每月流入 70-80 亿美元）将限制长端利率的上升空间。
</li>
<li>
股票策略：
<ul>
<li>
AI 与资本支出主题： 强烈看好资本密集型科技股（特别是半导体）以及 AI 价值链（电力设备、储能电池、核能/LNG）。
</li>
<li>
汽车板块： 受益于消费复苏以及最近达成的美韩关税协议（关税从 25% 降至 15%），汽车及零部件板块有望获得支撑。
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</blockquote>
野村的结论非常明确：如果你还在等待经济衰退带来的降息救市，你可能已经错过了这场由 AI 和房产共同驱动的资本盛宴。

半导体 3 倍做多 - Direxion

费城交易所 半导体 ETF - iShares

野村证券最新报告指出，韩国正经历由 AI 芯片热潮与房地产供应短缺共同驱动的” 双重超级周期”。一方面，AI 驱动的半导体出口激增预计将使 2026 年经常账户顺差达到 GDP 的 7.6%，创历史新高；另一方面，国内房地产因供应短缺引发恐慌性购房，推动首尔房价年内上涨 7.2%。这两大周期通过流动性传导形成自我强化闭环，促使野村将 2026 年韩国 GDP 增速预期从 1.9% 上调至 2.3%，并断言央行将维持 2.5% 利率不变。

- 野村证券报告称，韩国正经历由 AI 驱动的半导体和房地产超级周期。  
- 预计 2026 年 GDP 增长将从 1.9% 上调至 2.3%，芯片出口增长率将达 50-60%。  
- 央行将维持 2.50% 利率，政策重心转向宏观审慎管理。  

AI 芯片热潮助推房价起飞！韩国经济迎来” 芯片 + 地产双重超级周期”