不是美联储，也不是关税，巴克莱最新明确表示，人工智能将成为 2026 年最重要的宏观因素，其影响力将超越传统的货币政策和贸易政策驱动因素。
11 月 21 日，据追风交易台消息，巴克莱在最新发布的宏观展望报告中表示，随着传统宏观驱动力逐渐退出舞台，AI 已经&#34;没有回头路&#34;，将继续推动美国经济增长和金融市场表现。
据巴克莱分析师 Ajay Rajadhyaksha 和 Amrut Nashikkar 指出，AI 不仅直接贡献了美国近 1% 的 GDP 增长，更通过推高 AI 相关股票估值、产生财富效应支撑消费，成为美国经济双引擎，抵消了就业增长疲软和关税冲击的负面影响。
与此同时，传统宏观驱动因素的重要性将大幅下降。大多数主要央行将在 2026 年的大部分时间里保持观望态度，欧洲央行已结束加息周期，英国央行接近尾声，日本央行仅剩一到两次加息空间。美联储预计将再降息三次，但新主席的任命不太可能引发投资者对美联储独立性的担忧。
报告强调，尽管 AI 叙事可能面临估值、融资需求和电力约束等挑战，但这些担忧在未来几个季度内被过度夸大。该行预计美国 2026 年将增长 2.1%，全球经济扩张将持续第四年。然而，如果 AI 叙事在 2026 年遭遇重大挫折，将是美国乃至全球经济面临的最大风险。
<h2 style="text-align: left">AI 已成为美国经济增长的双引擎</h2>
巴克莱报告显示，美国最大的科技公司今年将在数据中心、模型训练和云基础设施方面投入约 4000 亿美元。更为惊人的是，麦肯锡早前估计，到 2030 年，AI 相关资本支出可能达到惊人的 5-7 万亿美元。
该行强调，这些数字并非空中楼阁。Meta 首席执行官 Mark Zuckerberg 在 2025 年 9 月表示，&#34;错误花费几千亿美元&#34;将&#34;非常不幸&#34;，但他坚持认为更大的风险是 Meta 在 AI 上投资不够多、不够快。谷歌的 Larry Page 被引述称，他&#34;宁愿破产也不愿输掉这场竞赛&#34;。
同时，报告指出，OpenAI 更是与美国科技巨头签署了数千亿美元的协议，包括英伟达、AMD、微软和甲骨文。该公司宣布计划在未来几年内向其 Stargate 项目投资 5000 亿美元，在美国各地建设 AI 数据中心。尽管 OpenAI 目前收入不足 200 亿美元，预计未来几年每年将亏损数百亿美元，但其拥有 ChatGPT 这一全球主导的 AI 平台。
巴克莱估计，超大规模云服务商的 AI 支出在 2025 年增长了 70%，计划在明年再增长 30%。在 2025 年，估计有近 1% 的美国 GDP 增长来自 AI 支出，为美国经济在贸易战中提供了重要缓冲。
除了备受关注的资本支出外，AI 对美国消费的支撑作用却鲜为人知。巴克莱指出，进入 4 月时，美国家庭储蓄率极低。作为对比，2019 年失业率更低、通胀低于 2% 且美联储正在放松政策时，储蓄率平均为 6.5-7%。
报告称，关税冲击后，储蓄率本应大幅上升，这将对消费造成重大打击。然而，消费并未大幅回落，上半年平均增长 1.5%，第三季度可能进一步走强。财富效应发挥了重要作用，美国股市从 4 月的冲击中迅速恢复并持续上涨，纳斯达克指数有望以 20% 的涨幅收官全年。
根据经验法则，过去 12-18 个月创造的财富中有 2.5-3% 会在接下来的 12 个月内转化为消费。自新冠疫情恢复以来，美国家庭财富增加了超过 55 万亿美元，其中 AI 重点股票贡献了股市涨幅的绝大部分。
<h2 style="text-align: left">传统宏观驱动因素将退居次席</h2>
巴克莱表示，2026 年，关税和货币政策的重要性将大幅下降。
从货币政策方面来看，该行认为，大多数主要央行将在明年大部分时间保持观望：欧洲央行已结束行动，英国央行接近尾声，日本央行仅剩一到两次加息。美联储可能还会降息三次。
巴克莱不认为新主席的任命会引发投资者对美联储独立性的担忧，因为政府已确定的候选人（包括 Hassett、Waller、Rieder 等）都可能被金融市场接受。
最重要的是，巴克莱认为 2026 年的货币政策不会主要出于政治考虑而制定，无论经济背景如何。
关税方面，尽管有人期待最高法院对《国际紧急经济权力法案》(IEEPA) 相关关税作出有利裁决，但巴克莱认为这种希望被高估——即使最高法院裁定 IEEPA 违宪，美国也会通过行业关税达到相同水平。
更重要的是，市场已经翻过关税这一页，对每个新闻标题的反应越来越小，各经济体目前也调整良好。
不过，该行也在报告中提醒，劳动力市场能否撑住是关键。报告称，过去几个季度，就业增长一直非常疲弱，三个月移动平均仅为 2.9 万。
巴克莱认为美国劳动力市场面临严重的供给侧冲击。2022-2024 年间，移民劳动力每年为就业市场增加 200 万至 250 万工人。随着新移民突然关闭，新供给消失。
大型科技公司的裁员公告引发了 AI 导致失业的担忧。2025 年，亚马逊宣布裁员 3 万人，微软 1.5 万人，甲骨文 1 万人。但巴克莱对 AI 将在本轮商业周期造成大规模失业持怀疑态度，核心年龄段劳动参与率仍处于高位。
如果劳动力需求崩溃，预计劳动参与率会走低。美国经济长期以来一直是&#34;不招人、不裁人&#34;的状态，巴克莱认为这种状态将持续。
<h2 style="text-align: left">AI 面临挑战但前景依然乐观</h2>
报告称，虽然估值、融资需求、电力限制都是令人担忧的问题，但是这些担忧在未来几个季度内被过度夸大。
电力需求方面，巴克莱估计 3 万亿至 4 万亿美元的 AI 支出相当于 70-95 吉瓦的电力需求。美国能源部认为，数据中心目前占总电力需求的 4.4%，但预计未来几年将成倍增长。
不过巴克莱认为，至少在 2026 年和 2027 年，电力不会成为资本支出的严重制约因素。
融资方面，公开上市的超大规模公司拥有优质资产负债表并产生大量现金流。但一些估计认为，未来几年自由现金流只能占 AI 资本支出的约一半，其余部分必须来自资本市场。
然而，这些担忧必须与实际的算力和推理需求相平衡。
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谷歌最近指出，预计 2026 年供需环境将保持紧张，云客户需求旺盛。
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微软表示，算力需求超过了所有工作负载的供应，预计产能至少到 2026 年底仍将受限，并希望在两年内将数据中心产能翻倍。
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Meta 指出其算力需求继续&#34;大幅&#34;扩张，亚马逊也表达了类似观点。
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巴克莱认为，至少在未来几个季度，突然出现需求 - 供应失配 (类似互联网泡沫破裂时需求放缓但大量新供应上线) 的可能性极低。
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AI 已经在科技领域带来了效率提升和营收增长，AI 叙事影响资本支出和估值将保持完整。这是一项真正改变游戏规则的技术，将在未来几年重塑全球经济。
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OpenAI

微软

谷歌-A

巴克莱指出，AI 直接贡献美国近 1% 的 GDP 增长，并通过推高科技股估值产生财富效应支撑消费，成为经济双引擎。与此同时，大多数主要主要央行将保持观望，关税影响减弱，传统宏观驱动因素重要性下降。尽管 AI 面临估值、融资和电力约束等挑战，但巴克莱认为这些担忧被夸大，AI 叙事将持续推动经济增长。

- 巴克莱报告称，人工智能将成为 2026 年最重要的宏观因素。  
- AI 预计将推动美国经济增长 2.1%，并抵消就业疲软影响。  
- 传统宏观因素如货币政策和关税的重要性将显著下降。

不是美联储也不是关税，AI 将成为 2026 年最重要的宏观变量