《市评》恒指跌 2% 阿里及百度受压 领展再挫逾 7%

美股隔晚先升后急回，港股今日向下。美国公布 9 月非农就业人数增加 11.9 万人超市场预期，令市场关注美联储局未来减息步伐，英伟达 (NVDA.US) 公布季绩后股价先升后跌逾 3%，美股道指隔晚跌 0.8%、纳指下滑 2.2%。撰文之时，美国 2 年期债券孳息跌至 3.537%，美国 10 年期债券孳息跌至 4.084%，美汇指数跌至 100。美联储局上月议息纪录显示多名官员支持今年不再减息，而芝加哥联储行长古尔斯比重申对进一步减息表示忧虑，道指期货最新升 196 点或 0.4%，纳指期货最新升 64 点或 0.27%。上证综指今日跌 96 点或 2.45% 或收 3,834 点，深证成指跌 3.4%，内地创业板指数跌 4%，沪深两市成交额共 1.97 万亿元人民币。

恒指低开 375 点后跌幅扩大，曾跌 656 点一度低见 25,178 点，全日跌 615 点或 2.4%，收 25,220 点；国指跌 223 点或 2.4%，收 8,919 点；恒生科技指数跌 179 点或 3.2%，收 5,395 点。大市全日成交总额 2,857.02 亿元。北水交易总成交额 1,181.47 亿元，而南向资金今日净流入 1.05 亿元 (上交易日净流入 159.92 亿元)。

恒指本周累跌 1,352 点或 5.1%、国指本周累跌 478 点或 5.1%、恒生科指本周累跌 417 点或 7.2%，而南向资金本周净流入 386.02 亿元 (上周净流入 247.73 亿元)。市场忧虑美国 AI 股泡沫论及观望美国本周所公布 9 月就业数据。据芝加哥商品交易所 (CME) 的 FedWatch 利率期货工具显示，12 月减息机会率 33.1%(一周前机会率 44.4% 及一个月前机会率 98.1%)。

【北水流入降 AI 股捱沽】

AI 概念股今日受压。阿里 (09988.HK) 股价下滑 4.7% 收 147.6 元，成交额 209.8 亿元；百度 (09888.HK) 挫 5.8% 收 107.3 元，成交额 24.4 亿元；美图 (01357.HK) 及万国数据 (09698.HK) 跌 4.9% 及 4.2%。晶片股中芯 (00981.HK) 及华虹 (01347.HK) 各跌逾 6%，晶片设备股 ASMPT(00522.HK) 跌 6.1%。

海通国际发表研究报告，首次给予阿里「优於大市」评级，指出集团为全球领先的科技与商业平台，业务覆盖电子商务、云计算、数位媒体及国际贸易，虽然自 2024 年起收入增长放缓，但 2025 财年表现反映集团发展策略正重新调整，聚焦电商与云业务为两大核心业务，组织架构亦已从「1+6+N」框架，精简为中国电商、国际数字商业、云智能与其他业务四大类。该行给予阿里港股目标价 200 港元，憧憬阿里正进入由 AI 引领的复苏阶段，整体收入增长将重新加快。海通国际指，外卖与闪购业务巨额补贴或对阿里 2026 财年盈利能力构成显着压力，预期利润率自 2026 年下半财年起回升，并於 2027 财年恢复至净利润率约 17% 及 EBITA 利润率约 17% 的正常水平。

【跌股千七只 领展再下挫】

港股市宽续弱，主板股票的升跌比率 9 比 43(上日为 23 比 25)，下跌股份 1,771 只 (跌幅 3.6%)，恒指成份股今日 4 只股份上升，下跌股份 83 只，升跌比率为 5 比 94(上日 63 比 35)。大市今日录沽空 471.83 亿元，占可沽空股份成交额 2,565.05 亿元的 18.395%。

澳门政府预期明年赌收 2,360 亿澳门元，濠赌股银娱 (00027.HK) 全日股价跌 4%，新濠国际 (00200.HK)、美高梅中国 (02282.HK)、金沙中国 (01928.HK) 及永利澳门 (01128.HK) 跌 5.5% 至 6%。

领展 (00823.HK) 今日再挫近 7.5% 收 35.9 元。摩根大通发表报告指，领展管理层在 9 月底止中期业绩发布会上的语调比预期更为审慎，称「下半年经营环境将略为恶化后才见底」。虽然该行原本预计全财年续租租金为中单位数百分比负增长，但如今预计 2026 财年下半年续租租金跌幅将恶化至高个位数百分比，主要因为领展香港租户销售额在 2025 年 7 至 9 月意外转弱，估计按年跌幅 3%，表现逊於香港必需消费品零售销售按年升 3%。报告指，领展在 2026 财年上半年每单位分派 (DPU) 已按年下降 6% 后，预计 2026 财年全年 DPU 将按年下跌 8%，意味 2026 财年下半年 DPU 按年跌 10%，部分原因来自较高的比较基数。

由於续租租金下滑很可能持续拖累 2027 财年租金收入，摩通下调领展 2027 财年每基金单位分派预测至按年跌 3%。该行将领展评级由「增持」降至「中性」，但认为股价下行空间或受到 6.3% 的预测 2027 财年股息率支持。目标价由 48 元降至 38 元。