黄金市场格局正在经历着历史性的重构。全球第五大黄金储备国俄罗斯央行首次确认正在出售实物黄金以弥补国家预算，而加密货币领域最大的稳定币发行商 Tether 迅速崛起为全球最大非主权黄金持有者，其囤金规模已与小型央行相当。
11 月 21 日，据新华社报道，俄罗斯央行 20 日向俄罗斯国际文传电讯社确认，该行已开始出售储备的实物黄金，以弥补国家预算所需资金。这是这个持有超过 2300 吨黄金储备的国家首次采取此类行动。俄央行未透露销售实物黄金的具体时间或规模。
与此同时，投资银行 Jefferies 在最新报告中指出，&#34;稳定币老大&#34;Tether 已成为推动金价飙升的重要新买家。截至第三季度末，这家稳定币发行商持有的黄金至少达到 116 吨，仅第三季度就增持约 26 吨，相当于全球需求的约 2%。
黄金市场的这一买卖格局的转变正值金价大幅上涨之际。今年以来黄金价格已上涨超过 50%，目前现货黄金价格约为每盎司 4040 美元。
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<h2 style="text-align: left"> 俄央行制裁重压下的抛售</h2>
俄罗斯出售黄金储备的决定凸显了西方制裁对其财政的持续压力。
据新华社援引俄罗斯新闻社报道，乌克兰危机 2022 年 2 月全面升级以来，欧盟、七国集团冻结了俄罗斯接近一半外汇储备，总额约 3000 亿欧元，其中大约 2000 亿欧元在欧洲清算银行等账户中。
作为全球第二大黄金生产国，俄罗斯每年开采超过 300 吨黄金。然而，彭博社数据显示，自 2022 年以来，俄罗斯金条被禁止进入西方市场，而英国伦敦金银市场协会也不再接受俄罗斯黄金。
为应对这一局面，俄罗斯取消针对零售黄金购买的增值税以刺激国内需求，并帮助受制裁矿企寻找出口替代方案。
彭博社 10 月 29 日援引调查结果报道，在过去四年中，黄金成为俄罗斯人最青睐的储蓄方式之一，今年俄罗斯消费者对金条、金币和首饰等零售黄金的购买量预计将达到 62.2 吨，相当于西班牙或奥地利的国家储备水平。
英国 BCS 全球市场公司位于莫斯科的分析师德米特里·卡扎科夫表示，关联制裁的限制出现后，西方货币用于保存储蓄的便捷性降低，对黄金的需求自 2022 年起增加。
<h2 style="text-align: left">稳定币巨头的黄金野心</h2>
Tether 正在迅速成为黄金市场的重要力量。Jefferies 在最新发布的报告中表示，认证数据和链上活动显示，这家稳定币发行商近几个月大量囤积黄金，收紧了供应并助推了金价的大幅上涨。
报告指出，Jefferies 分析师首次关注到 Tether 的兴趣是在该公司去年秋季在丹佛会见矿业公司和特许权使用费公司之后，当时有投资者告诉 Jefferies，Tether 计划今年购买约 100 吨黄金。
与此同时，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 关于向储备中增加黄金的公开言论，以及随后每盎司 1000 美元的价格飙升，进一步印证了这一判断。
据华尔街见闻此前文章，全球最大稳定币发行商 Tether 在瑞士拥有专属金库，储存了价值约 80 亿美元的黄金储备，使其成为银行和国家机构之外的全球最大黄金持有者之一。
Jefferies 分析师 Andrew Moss 等人在报告中估计，Tether 在第三季度末持有的黄金至少达到 116 吨，其中 12 吨支持其 XAUt 代币（价值约 15.7 亿美元），约 104 吨支持 USDT（价值约 136.7 亿美元），使其成为全球最大的非主权持有者，与小型央行持金规模相当。根据 CoinMarketCap 数据，XAUt 目前市值约为 15 亿美元。
最引人注目的是 Tether 的囤金速度——仅第三季度就增持约 26 吨，相当于全球需求的约 2%。Jefferies 指出，虽然不足以压倒央行资金流，但这种购买可能收紧了近期供应并提振了看涨情绪。
Jefferies 在报告中称，随着 USDT 增长且黄金占储备比例保持在约 7%，Tether 预计将继续增持。Paolo Ardoino 预计 2025 年利润将达到 150 亿美元，该行分析师计算，即使将其中一半投入黄金，每年也可增加近 60 吨。
Jefferies 分析师还提到 Tether 在整个黄金生态系统中不断扩大的投资，包括今年向特许权使用费和流媒体公司投入超过 3 亿美元。
该行认为，这些股权投资是更广泛的金属战略的进一步证据。最近聘请两名汇丰银行顶级金属交易员表明，Tether 的黄金推进正在加速而非放缓。
不过，报告也指出，Tether 计划推出符合 GENIUS 法案的稳定币 USAT，该币种不需要黄金储备，这给 USDT 和黄金需求的长期影响带来不确定性。

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全球第五大黄金储备国俄罗斯央行首次确认出售实物黄金储备以弥补预算，凸显西方制裁下的财政压力。与此同时，稳定币发行商 Tether 迅速崛起为全球最大非主权黄金持有者，持金量达 116 吨，囤金规模已与小型央行相当，仅第三季度就增持 26 吨，相当于全球需求 2%。分析指出，这深刻改变了市场的传统买卖结构。

- 俄罗斯央行首次出售黄金以弥补预算，面临西方制裁压力。  
- Tether 成为全球最大非主权黄金持有者，持金 116 吨，推动金价上涨。  
- 黄金市场格局变化，2025 年 Tether 预计将继续增持黄金。  

黄金格局生变？俄央行首次出售实物黄金 “弥补预算”，“稳定币老大” 囤金规模逼近小央行