惠誉评级 - 芝加哥-2025 年 11 月 21 日：
惠誉评级已确认 RPM 国际公司的评级，包括公司的长期发行人违约评级（IDR）和高级无担保债务评级，均为'BBB'。评级展望为稳定。
RPM 的'BBB' IDR 反映了公司产品组合的良好平衡、地理和终端市场的多样性、强劲的流动性状况以及持续的自由现金流（FCF）。管理层对资本配置策略的严谨态度也被纳入评级考虑。风险包括公司终端市场的周期性以及其通过收购实现增长的策略。
稳定的展望反映了惠誉对 RPM 信用指标将继续相对稳定并保持在'BBB' IDR 的敏感性范围内的预期，尽管需求疲软。
关键评级驱动因素
适度杠杆：截至 2025 年 8 月 31 日的过去 12 个月，RPM 的 EBITDA 杠杆为 2.4 倍，惠誉预计该比率将在 2026 财年（截至 5 月 31 日）和 2027 财年之间稳定在 2.2 倍至 2.5 倍之间，远低于管理层设定的低于 3.0 倍的杠杆目标。由于在 2025 财年进行近 6 亿美元的收购，杠杆从 2024 财年末的 2.0 倍适度上升，部分由增量债务融资。2025 财年末（CFO-capex）/债务为 20.5%，惠誉预计该比率在未来几年将保持在 20%-23% 之间。
这为 RPM 提供了适度的评级空间，以应对'BBB' IDR 的负面敏感性，包括 EBITDA 杠杆持续高于 2.8 倍和（CFO-capex）/债务持续低于 15%。
多样化缓解周期性：RPM 的产品组合、地理分布和终端市场的多样性为其提供了一定的缓冲，以应对区域和终端市场的下滑。其在维修和维护领域的显著曝光（占销售的 65%）是一个信用正面因素。住宅和商业建筑终端市场通常具有不同的周期，而维修和维护及基础设施领域则往往更为稳定。约 22% 的 RPM 销售来自北美以外的地区。
RPM 拥有良好平衡的产品组合，包括高质量的特种涂料、保护涂层、屋顶和地板系统、密封剂、粘合剂和清洁产品。
稳定的利润率和自由现金流：惠誉预计 EBITDA 利润率将在 2026 财年和 2027 财年之间稳定在 14.5%-15.5% 之间，而 2025 财年为 15.4%。惠誉预计利润率将受到关税引发的成本通胀、工厂整合带来的临时低效以及因员工成本和增长投资增加而导致的 SG&amp;A 上升的影响，部分被成本削减措施和价格上涨所抵消。惠誉预测未来几年自由现金流利润率将占收入的 3%-4%，假设资本支出约占收入的 3% 并适度增加年度股息。
通过收购实现增长的策略：惠誉预计 RPM 将继续积极收购，目标是与当前产品和/或地理位置相关的增量收购。小型收购可能通过自由现金流融资，而大型收购可能通过增量债务融资。RPM 采用严谨的流程，收购在熟悉市场中具有强大利润率的企业。惠誉预计 RPM 将继续推动其对这些收购企业的创业策略，同时为这些收购提供集中会计和采购的好处。
终端市场需求疲软：惠誉预计住宅终端市场在至少 2026 年初之前将面临挑战，原因是关税政策不确定和利率高企。惠誉预计今年新房开工略有下降，并在 2026 年略有改善。预计 2026 年的家庭改善支出将小幅增长，2025 年则持平或略有下降。预计商业建筑和基础设施支出在 2026 年将适度增长。惠誉预计 RPM 的收入将在 2026 财年中等单数字增长，主要受收购和轻微的有机增长推动。惠誉预计 2027 财年的收入将以低单数字有机增长。
财务灵活性支持资本配置：RPM 在执行其资本配置策略方面具有良好的财务灵活性，包括内部投资以支持增长、目标收购和向股东返还资本。惠誉的评级案例预测在 2026 财年将进行 2 亿至 2.5 亿美元的收购，之后每年约 1.5 亿美元。RPM 在其股票回购计划中保持了严谨，惠誉预计这一做法将继续，主要由超额自由现金流融资。管理层致力于维持投资级评级档次并保持强劲的流动性状况。
同行分析
RPM 的 EBITDA 杠杆与谢尔文 - 威廉姆斯公司（BBB+/稳定）和 PPG 工业（BBB+/稳定）相当，且略高于马斯科公司（BBB/稳定）。RPM 的规模与马斯科相当，但显著小于谢尔文 - 威廉姆斯和 PPG。公司的 EBITDA 利润率也低于马斯科、谢尔文 - 威廉姆斯和 PPG。马斯科对更稳定的维修和翻新领域的曝光更高，但 RPM 在终端市场的多样化曝光更广，包括非住宅和基础设施领域。
关键假设
-- 2026 财年收入增长中等单数字，2027 财年有机增长低单数字；
-- 惠誉计算的 2026 年和 2027 年的 EBITDA 利润率为 14.5%-15.5%；
-- 2026 年和 2027 年的自由现金流利润率为 3.0%-4.0%；
-- 2026 年和 2027 年适度的股票回购；
-- 2026 财年收购 2 亿至 2.5 亿美元，2027 财年收购 1.5 亿美元；
-- 2026 年和 2027 年财年 EBITDA 杠杆为 2.0 倍至 2.5 倍；
-- 2026 年和 2027 年财年（CFO-capex）/债务为 20%-22%。
评级敏感性
可能导致负面评级行动/降级的因素 :
-- EBITDA 杠杆持续高于 2.8 倍；
--（CFO-capex）/债务持续低于 15%；
EBITDA 利润率持续低于 12%。
可能导致积极评级行动/升级的因素 :
EBITDA 杠杆持续低于 2.0 倍，管理层承诺在此水平或以下运营；
(CFO-资本支出)/债务持续高于 20%；
自由现金流利润率持续高于 5%。
流动性和债务结构
强劲的流动性：截至 2025 年 8 月 31 日，RPM 拥有强劲的流动性，现金为 2.971 亿美元，其中包括在外国子公司持有的 2.68 亿美元，以及在其 13.5 亿美元的循环信贷额度下可借款的 5.641 亿美元，循环信贷额度将于 2027 年 8 月到期。此外，RPM 还有一项 3 亿美元的应收账款计划，截至 2025 年 8 月 31 日，未偿余额为 2.25 亿美元。该设施将于 2028 年 4 月到期。
公司的债务到期结构良好，4 亿美元的高级无担保票据将于 2027 年 3 月到期。公司的循环信贷额度，截至 2025 年 8 月 31 日，未偿余额为 7.85 亿美元，将于 2027 年 8 月到期。惠誉的评级案例预测假设票据到期将被再融资，并且其循环信贷额度的到期将被延长。
发行人简介
RPM International Inc. 生产、营销和销售各种特种化学产品，包括高质量的特种涂料、保护涂层、屋顶系统、密封剂、粘合剂和清洁产品，专注于工业、特种和消费市场的维护和改善需求。
作为评级的关键驱动因素引用的实质性重要来源的参考信息，分析中使用的主要信息来源在适用标准中进行了描述。宏观经济假设和行业预测，点击此处访问惠誉最新的季度全球企业行业预测监测数据文件，该文件汇总了用于我们信用分析的关键数据点。惠誉的宏观经济预测、商品价格假设、违约率预测、行业关键绩效指标和行业级预测等数据项均包含在内。ESG 考虑因素
ESG 信用相关性的最高级别为 '3'，除非在本节中另有披露。'3' 的评分意味着 ESG 问题对实体的信用影响中性或仅有微小影响，无论是由于其性质还是实体管理方式。惠誉的 ESG 相关性评分不是评级过程中的输入；它们是对 ESG 因素在评级决策中相关性和重要性的观察。有关惠誉 ESG 相关性评分的更多信息，请访问 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores。
RPM International Inc.; 长期发行人违约评级；确认；BBB；评级展望稳定
----高级无担保；长期评级；确认；BBB
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高级总监
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适用模型
附带适用模型的数字包含指向提供模型描述的标准的超链接。
企业监测与预测模型 (COMFORT 模型)，v8.2.0 (1)
附加披露
多德 - 弗兰克评级信息披露表
征求状态
未经请求的信用评级的附加披露
认可状态
认可政策
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RPM国际

惠誉评级已确认 RPM 国际公司的长期发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。该评级反映了 RPM 多样化的产品组合、强劲的流动性和严谨的资本配置。风险包括市场周期性和收购策略。预计 RPM 的 EBITDA 杠杆将保持在目标范围内，得益于多样化和稳定的利润率。预计 2026 财年的收入增长将在中个位数，主要受收购和有机增长的推动。RPM 的财务灵活性支持其资本配置策略，包括收购和股东回报

惠誉确认 RPM 国际的发行人违约评级为'BBB'，展望为稳定