得益于减肥和糖尿病药物的强劲需求推动，礼来公司成为全球首家跻身万亿美元俱乐部的制药企业。
周五礼来美股股价收涨 1.60%，今年已累计上涨近 40%。公司市值突破 1 万亿美元，加入了科技七巨头以及巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦在内的万亿美元市值企业行列。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef057497-aff7-4893-a084-21c0729b0803.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="849" height="515" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef057497-aff7-4893-a084-21c0729b0803.png"/>（周五礼来收涨 1.60%）
华尔街见闻提及，礼来凭借其 GLP-1 类药物的压倒性优势，正迅速拉开与竞争对手的差距。
尽管礼来的减肥药 Zepbound 在 2023 年底才上市，但随着产能的提升和新临床数据的出现，已成功超越诺和诺德的 Wegovy，占据了新增肥胖症药物处方的绝大多数份额。
投资者对制药板块的热情也正持续升温。周五美股医疗保健 ETF 涨超 2%，今年以来已累计上涨 12%，市场对特朗普关税威胁和药价削减担忧开始减退。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f41ce1ed-4e66-4c78-8430-cfa17f1ba405.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="572" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f41ce1ed-4e66-4c78-8430-cfa17f1ba405.png"/>（美股医疗保健 ETF 今年累涨 12%）
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<h2 id="4ff562d7">减肥药物销售强劲增长</h2>
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礼来第三季度减肥药物销售额较上年同期增长超过一倍，这得益于公司在新市场的拓展。
用于治疗糖尿病的 Mounjaro 和用于减肥的 Zepbound 在该季度合计创造了 101 亿美元的收入。Morningstar 医疗研究主管 Karen Andersen 表示：
<blockquote>
目前很难找到礼来战略的漏洞。一切都对礼来有利。
</blockquote>
她指出，去年 8 月新型减肥药物 orforglipron 试验结果令人失望导致股价下跌，&#34;这是我能想到的礼来唯一的负面消息&#34;。
Neuberger Berman 投资组合经理 Rick Bradt 则表示，礼来股价近几周的快速上涨部分源于投资者从追逐人工智能增长的大型科技公司转向其他板块。他说：
<blockquote>
美股出现了大规模的板块轮动。因此你看到医疗保健板块出现了广泛的超额表现。礼来在各个层面都在制药公司中独树一帜。
</blockquote>
<h2>礼来处在 “生物制药史上最强新产品周期” 前夜</h2>
华尔街见闻此前提及，高盛认为礼来的口服减肥候选药物 orforglipron 代表着 “整个生物制药覆盖范围内最重要的新产品周期之一”。
礼来的管理层则透露全球监管提交即将开始，预计明年在美国市场推出用于肥胖治疗。
更值得注意的是，该药物符合 FDA 国家优先凭证项目的至少三项要求中的四项，为加速审批铺平道路。
在定价策略方面，礼来将 orforglipron 视为类似 Zepbound 的销售模式，重点利用 LillyDirect 直接面向消费者平台。管理层强调，口服制剂的便利性将显著扩大全球目标市场规模。
除 GLP-1 产品线外，礼来在下一代肥胖化合物方面同样表现出色。
据华尔街见闻，选择性胰淀素激动剂 eloralintide 的二期数据显示减重达 20.1%，将启动后期临床试验。
礼来心脏代谢健康部门总裁 Kenneth Custer 表示，数据显示 eloralintide 具有强大疗效和更好的耐受性，可作为肠促胰岛素疗法的替代选择。
此外，三重激动剂 retatrutide 的六项三期试验结果预计在 2026 年底前出炉。
值得关注的是，礼来新披露其 Lp(a) 项目 muvalaplin 已进入三期临床试验，这一新兴心血管治疗领域正成为投资者关注焦点。二期数据显示，该药物在最高剂量下相比安慰剂可降低超过 85% 的生物标志物水平。
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<h2 id="5110bd85">最大股东减持套现及估值担忧</h2>
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随着礼来股价飙升，该公司最大股东礼来基金会一直在出售股票。
根据 VerityData/TMX Datalinx 追踪的股票销售数据，该基金会在 2025 年第四季度出售了创纪录的 24 亿美元股票，高于 2024 年第二季度创下的 13 亿美元的前纪录。
礼来公司就突破万亿美元市值表示：
<blockquote>
礼来仍专注于我们对科学突破和战略投资的承诺，以推动丰富的产品线来满足患者需求。
</blockquote>
此外随着礼来市值突破万亿美元，关于其估值的争论也正加剧。目前，数据显示该公司 2026 年远期市盈率为 41 倍，远超制药行业约 16 倍的平均水平。
不过，据 FactSet 预测，礼来旗下两款明星药物的年销售额到 2026 年预计将超过 400 亿美元，并在 2030 年前接近 600 亿美元，这或许能为高估值提供支撑。
长期的最大风险在于专利体系。
与可以无限迭代产品的科技公司不同，任何重磅药物都面临专利到期的 “物理定律”。花旗的 Davis 直言：
<blockquote>
这将是史上最大规模的专利悬崖。
</blockquote>
届时，来自安进和辉瑞等公司的竞争也将加剧。

高盛

礼来

受减肥与糖尿病药强劲需求及资金从科技向医疗的板块轮动，礼来成为首家万亿美元市值的制药企业。高盛认为礼来正处在 “生物制药史上最强新产品周期” 前夜，口服减肥药预计明年上市，下一代减重及心血管新药研发顺利。两款明星药 2030 年销售额或近 600 亿美元，或将持续支撑其高估值。

- 礼来公司因减肥和糖尿病药物需求强劲，市值突破 1 万亿美元。  
- 第三季度减肥药物销售额同比增长超一倍，合计收入达 101 亿美元。  
- 最大股东减持股票引发估值担忧，未来专利到期风险显著。  

礼来–第一家 “10000 亿美元” 医药公司！