韩国股市今年有望创下 25 年来最强涨幅，KOSPI 指数从年初约 2400 点暴涨 61%，突破 4000 点大关，表现领跑全球市场。
韩国总统李在明在竞选期间提出的 “Kospi 指数 5000 点” 目标，成为点燃本轮股市行情的政策催化剂。这一罕见的政治承诺叠加全球 AI 芯片需求激增，令三星电子和 SK 海力士股价飙升，带动整体市场大幅上涨。摩根大通和花旗集团近期纷纷上调目标点位，前者将 5000 点作为基准预期，后者预测 2026 年底可达 5500 点。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9bca4833-1c46-4141-8c3d-1af8c7664474.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="711" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9bca4833-1c46-4141-8c3d-1af8c7664474.png"/>
然而，韩国股市涨势过快也引发市场担忧。近半数涨幅来自三星电子和 SK 海力士两只个股，散户杠杆交易创纪录高位，AI 估值泡沫忧虑导致股指上周五暴跌近 4%。
<h2 style="text-align: left">政治承诺点燃史诗级涨势</h2>
韩国交易所本月在巨型屏幕上以醒目黄色字体展示&#34;Kospi 4000&#34;，纪念这场一年前少有人相信能实现的壮观涨势。此轮行情的起点是李在明的 5000 点承诺，这是政治人物罕见地为市场设定具体目标。
彼时，市场仍笼罩在去年 12 月戒严令的阴影下，加剧了韩国市场长期存在的&#34;韩国折价&#34;问题，即因公司治理薄弱导致的估值下调。然而，李在明这一雄心勃勃的提案恰逢全球转向 AI 和芯片股，推动市场出现反转。
执政民主党议员、KOSPI 5000 委员会工作组成员 Park Hong Bae 表示：
<blockquote>
&#34;没有人预测市场会跳得如此之快，涨幅甚至超过了我们的预期。&#34;
</blockquote>
韩国政府推动的部分目的是将资金从过热的房地产市场引向股市。作为泛政府承诺振兴股市的信号，金融监管机构最高官员出售了其在富裕的江南地区拥有的两套公寓之一，并将部分收益投入交易所交易基金（ETF）。
<h2 style="text-align: left">估值仍较低，公司治理改革成关键</h2>
尽管大幅上涨引发不安情绪，多头仍持乐观态度。分析师认为，AI 驱动的需求为韩国芯片股掀起&#34;超级周期&#34;。三星电子和 SK 海力士在今年猛涨后估值仍相对便宜，其远期市盈率分别为 10 倍和 7 倍，这一水平远低于区域科技股 16 倍的平均估值，更是大幅低于英伟达 27 倍的市盈率水平。
联邦赫尔姆斯投资组合经理 Jonathan Pines 认为：
<blockquote>
&#34;韩国股票在全球范围内仍然便宜，如果韩国估值折价消除，市场可能可能会翻一番甚至两番。&#34;
</blockquote>
推动下一轮上涨行情的关键在于公司治理改革的进一步推进。随着《商业法》修正案的通过，投资者目前正密切关注降低股息税率的法案进展，以及一项关于强制注销库存股的单独投票。长期以来，企业集团一直利用库存股来维持控制权。
然而，然而执行层面仍存疑虑。值得注意的是，韩国最大企业三星电子至今尚未公布其旨在提升股东回报的 “企业价值提升计划” 具体方案。
Templeton Global Investments 组合经理 Yiping Liao 表示，下一轮涨势需要企业治理改革取得更多进展：
<blockquote>
&#34;我们需要看到实际的具体改革措施。言辞有助于推动短期表现，但最终你需要看政府实际做了什么。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">杠杆交易风险与集中度担忧</h2>
值得注意的是，散户杠杆交易增加了额外风险。有迹象表明，韩国风险偏好的散户投资者在大举投资海外股票后，正将资金转回国内市场。如果早期趋势持续，11 月将成为自 4 月以来首个散户资金流入月。
根据韩国金融投资协会的数据，11 月的保证金交易规模一直徘徊在 26 万亿韩元 (约合 170 亿美元) 附近，在六个月内上升约 50%。此外，市场还存在集中度担忧，Kospi 指数 2025 年近一半的涨幅来自三星电子和 SK 海力士。
Zian Investment Management 首席投资官 Kim Dojoon 表示，对于韩国市场而言，5000 点目标最终取决于企业是否做足够多的工作来提升股东回报并强化市场。他称：
<blockquote>
&#34;如果像现在这样继续狂飙，可能会触及 5000 点，但随后会回落。&#34;
</blockquote>

三星电子

花旗

摩根大通

韩国股市在 2025 年有望创下 25 年来最大涨幅，KOSPI 指数年内累计上涨 61%。此轮行情由总统李在明提出的 “5000 点目标”、全球人工智能热潮以及国内企业治理改革共同推动。摩根大通和花旗集团近期纷纷上调目标点位，前者将 5000 点作为基准预期，后者预测 2026 年底可达 5500 点。然而，市场对 AI 估值过高、散户杠杆交易激增以及指数过度依赖少数权重股等问题表示担忧。

- 韩国股市 KOSPI 指数今年暴涨 61%，突破 4000 点，创 25 年来最强涨幅。  
- 李在明承诺推动 KOSPI 向 5000 点迈进，刺激市场反弹，AI 芯片需求激增。  
- 散户杠杆交易高企，市场集中度担忧加剧，股市涨势引发不安情绪。  

“谁都没想到涨这么快”！韩国股指突破 “4000 点”，今年已涨超 60%，全球最佳