“富可敌国” 英伟达：钱太多的烦恼？

英伟达正以科技行业历史上前所未见的速度积累现金，其自由现金流的爆发式增长已将公司推向财富积累的新高度。

随着人工智能浪潮带来的巨额利润持续涌入，这家芯片巨头正面临一个幸福却棘手的战略考验：如何有效配置其迅速膨胀的巨额资本。

受益于人工智能专用芯片销售的飙升，英伟达截至明年 1 月的财年自由现金流预计将达到965 亿美元，而仅仅两年前这一数字仅为 38 亿美元。分析人士预计，到 2030 年 1 月的四年间，该公司扣除资本支出后的现金生成总额将高达 8500 亿美元。这一规模预示着科技行业的财富分配正发生剧烈转移，从致力于建设 AI 基础设施的一众科技巨头手中，流向作为核心上游供应商的英伟达。

面对手中激增的流动性，英伟达 CEO 黄仁勋表示将继续推进股票回购，并利用资金资助增长及扩展生态系统。目前，公司资产负债表上的现金储备已从 2023 年初的约 130 亿美元攀升至今年 10 月底的 600 亿美元。与此同时，英伟达正通过向客户注资以及采取更为复杂的金融手段，试图巩固其市场需求，这种独特的扩张策略正引发市场对其资本使用逻辑的密切关注。

尽管 Google、Meta 等竞争对手过去常选择通过多元化投资消耗现金，英伟达似乎更倾向于将其资本重新投入到自身主导的 AI 芯片生态中。这种史无前例的现金生产能力与高度聚焦的支出模式，使得投资者正重新评估该公司的长期资本回报路径与潜在的市场影响力。

史诗级的现金流爆发

英伟达的造血能力正在经历一场质的飞跃。数据显示，在截至 2023 年 1 月的一年中，英伟达的自由现金流仅为 38 亿美元，而随着 AI 芯片销售的起飞，截至明年 1 月的财年这一数字预计将激增至 965 亿美元。这一收入增长代表了高达 194% 的复合年增长率。

在同一时期内，英伟达预计产生的自由现金流总额将显著超过 Google、Meta、Amazon 和 Microsoft 的预期水平。回顾自 1990 年以来大型科技公司的财务历史，能够与之相提并论的，仅有 Apple 在 2001 年推出 iPod 后数年间的腾飞期。

这四大科技巨头目前正大幅增加资本支出以建设 AI 基础设施，这一举措在压低其自身自由现金流的同时，实质上正在造成行业财富的巨大转移——巨额资金正如潮水般从这些大客户手中流向英伟达。

此外，英伟达的预期现金流总额也超过了 Apple。与上述四家公司不同，Apple 在 AI 领域的投资规模相对较小，且总体资本支出历来较低，这使得英伟达在现金生成能力上的超越更具象征意义。

展望未来，这种增长态势并未显示出放缓迹象。公司上周发布的报告显示，10 月季度的收入增长了 62%。根据 S&P Global Market Intelligence 的数据，分析师预计在截至 2030 年 1 月的四年内，英伟达在扣除资本支出后将产生总计约 8500 亿美元的现金。即便最终实际金额减半，这也将是对公司在 2020 至 2023 财年四年间产生的 210 亿美元总额的巨大超越。

构建生态与反向投资

突然间 “钱满为患”，让市场聚焦于英伟达的资金去向。公司公布了一系列针对使用其芯片的公司的投资计划，包括计划向 Anthropic 投入 100 亿美元，以及向 OpenAI 投入 1000 亿美元。这些举措引发了市场疑问：英伟达是否正试图通过资助客户来人为增加对其芯片的需求。

除了直接注资，英伟达还投资了 CoreWeave 等购买其芯片的新兴云服务公司。在某些案例中，英伟达采取了更为激进的金融手段。该公司本周表示，已为一家未具名的云公司的数中心租赁提供担保，以换取股票认股权证。这种担保有助于降低贷款风险，从而降低该数据中心的融资成本。

黄仁勋在财报电话会议上回应称，向 OpenAI 等公司投资是为了扩展 “我们的生态系统”，并利用现金资助增长。这表明英伟达采取了与 Meta 和 Google 不同的增长路径：后者通常利用现金多元化进入其他业务（如虚拟现实或自动驾驶汽车），而英伟达则选择加倍下注于其核心业务的生态圈。

股票回购与现金储备

除了对外投资，回报股东仍是英伟达资金运用的重要组成部分。在当前财年的前三个季度，英伟达的股票回购支出已从 2023 财年的 100 亿美元增加至 360 亿美元。Jensen Huang 确认，公司将部分 “继续进行股票回购”。

尽管支出计划庞大，但由于部分高调投资尚未完成——例如 OpenAI 与英伟达仍在就最终条款进行谈判——英伟达资产负债表上的现金仍在稳步积累。从 2023 年初的约 130 亿美元增长至 10 月底的 600 亿美元，这一不断膨胀的数字既是实力的证明，也为其未来的资本配置策略留下了巨大的想象空间。