《大行》海通国际升网易目标价至 168 美元 维持「跑赢大市」评级

海通国际发表报告指，网易 (09999.HK) 2025 年第三季业绩略逊预期，总营收低於预期 3%；游戏营收低於预期 2%；经营利润率因销售与市场支出增加而低於预期 3 个百分点，非公认会计准则净利润符合预期，主要得益於超预期的投资收益。

报告指，网易整体利润率趋势健康。由於海外 PC 及主机平台的《燕云十六声》利润率相对较低，该游戏在海外市场的扩张可能拖累游戏毛利率。音乐业务毛利率呈上升趋势，而有道业务毛利率因营收结构变化而下降。同时预期第四季营销费用将因季节性因素按季下降。该行预测网易 2025 财年第四季、2025 财年及 2026 财年经调整净利分别为 96 亿、399 亿及 416 亿元人民币，按年持平、增长 19% 与增长 4%。

海通国际将网易 (NTES.US) 美股目标价由 160 美元上调至 168 美元，维持「跑赢大市」评级。