《预测》券商料美团第三季经调整溢利转亏蚀逾 161 亿人币 关注外卖补贴及单位经济指引
美团-W(03690.HK) 将於本周五 (28 日) 公布今年第三季业绩，受内地「外卖大战」竞争激烈拖累核心本地商业业务利润、新业务收入受海外扩张影响亏损持续，本网综合 6 间券商预测，美团 2025 年第三季非国际财务报告准则计量 (Non-GAAP) 经调整亏损介乎 146.25 亿元至 177.62 亿元人民币，对比 2024 年第三季录得溢利净额 128.29 亿人民币，中位数为经调整亏损 161.3 亿人民币。
综合 4 间券商预测，美团 2025 年第三季亏损介乎 159.36 亿元至 177.72 亿人民币，对比 2024 年第三季录得溢利 128.64 亿人民币，中位数为亏损 169.61 亿人民币。综合 8 间券商预测，美团 2025 年第三季收入介乎 939.33 亿元至 987 亿元人民币，较 2024 年第三季收入 935.77 亿元人民币，按年上升 0.4% 至至 5.5%，中位数 975.33 亿人民币按年升 4.2%。投资者将聚焦美团管理层对外卖、即节时零售收入增长及竞争格局、到店业务收入和利润率趋势，包括管理层对即时零售季度亏损及未来盈利能力恢复指引 (配送补贴、骑手成本、用户补贴等)、Keeta 海外扩张步伐 (科威特、卡塔尔、阿联酋及巴西等地)。
【外卖竞争烈 聚焦新指引】
由於行业竞争激烈，对骑手成本及消费者的补贴增加，券商普遍看淡美团第三季业绩表现。里昂预期，美团第三季收入 969.66 亿人民币按年升 3.6%，料核心本地商业收入 684.81 亿人民币按年跌 1.3%(按季升 4.8%)、料新业务收入 284.85 亿人民币按年升 17.7%(按季升 7.5%)，估计总 EBIT 录亏损 163.01 亿人民币 (对比 2024 年第三季 EBIT 录 145.82 亿元)、料其中核心本地商业 EBIT 亏损 139.51 亿人民币 (对比 2024 年第三季 EBIT 录 135.56 亿元)，料第三季非国际财务报告准则计量经调整录亏损 146.25 亿元 (对比 2024 年第三季经调整溢利净额 128.29 亿元人民币)。
花旗料，美团第三季在激烈竞争下外卖补贴金额应达到高峰，料核心本地商业、即时配送业务的经营亏损分别为 150 亿及 200 亿人民币，新增业务维持亏损 23.7 亿元人民币。集团调整后营运、EBITDA 亏损预测分别为 173 亿元及 160 亿元人民币。该行料美团竞争对手於 10 月份所预期的单位经济改善趋势，更多是由订单密度与营运效率提升推动，而非大幅削减补贴所致。由於第四季度为淡季，预期补贴压力将略有放缓，但整体竞争格局仍剧烈。该行估计美团今年第四季总收入按年增长 4.4% 至 924 亿人民币，预测调整后净亏损为 100.05 亿人民币，净利润率-10.8%。
华泰证券估计美团今年第三季收入 978 亿人民币，按年升 4.5%；预计第三季经营亏损 185 亿人币，预计调整后净亏损 159 亿人民币，上季为本轮外卖补贴竞争最激烈的季度，料导致美团收入增长和利润在短期内显着承压。但是该行始终判断非理性补贴不可持续。该行预计美团第三季即时配送订单量按年升 17%，外卖订单量按年升 14.3%，主因在平台补贴加码下，即时配送市场有明显的扩容。但与此同时由於第三季为本轮外卖补贴竞争最激烈的季度，非理性补贴导致美团单位经济显着承压，该行预计今年第三季外卖单位经济下降至-2.8 元 (对比去年第三季为 1.48 元人民币和今年第二季为-0.21 元)。但是该行认为行业非理性补贴不可持续，进入第四季后，平台逐步回归理性营运，预计外卖补贴竞争或将持续缓解。
就市场关注外卖行业竞争方面，摩通本月中报告引述专家料内地 9 月外卖市场的日均订单总量 1.51 亿单，美团 (03690.HK) 日均订单 7,500 万单 (市场份额 50%)，对比阿里外卖市场的日均订单 6,300 万单 (市场份额 41.7%)，对京东 (09618.HK) 日均订单 1,300 万单 (市场份额 8.6%)，报告引述专家料美团 9 月外卖业务每单亏损 1.8 元人民币 (料阿里 9 月外卖业务每单亏损 3.5 元人民币)，并估计美团 10 月及 11 月每单亏损预测各 1.4 元及 1.2 元人民币 (对比阿里 10 月及 11 月每单亏损预测各 3 元及 2.7 元人民币)。摩通引述专家料美团，2026 年年中达到损益平衡，并在 2026 年下半年获利，届时每单用户单位效益将达到 0.4 至 0.5 元人民币。
---------------------------------------
本网综合 6 间券商预测，美团 2025 年第三季非国际财务报告准则计量 (Non-GAAP) 经调整亏损介乎 146.25 亿元至 177.62 亿元人民币，对比 2024 年第三季录得溢利净额 128.29 亿人民币，中位数为经调整亏损 161.3 亿人民币。
券商│2025 年第三季非国际财务报告准则计量经调整溢利预测 (人民币)
里昂│转亏 146.25 亿元
摩根士丹利│转亏 155.29 亿元
花旗│转亏 162.6 亿元
美银证券│转亏 160 亿元
摩根大通│转亏 170 亿元
高盛│转亏 177.62 亿元
按美团 2024 年第三季非国际财务报告会计准则经调整溢利净额 128.29 亿元人民币计
---------------------------------------
综合 4 间券商预测，美团 2025 年第三季亏损介乎 159.36 亿元至 177.72 亿人民币，对比 2024 年第三季录得溢利 128.64 亿人民币，中位数为亏损 169.61 亿人民币。
券商│2025 年第三季溢利预测 (人民币)
华泰证券│转亏 159.36 亿元
里昂│转亏 164.22 亿元
美银证券│转亏 175 亿元
摩根士丹利│转亏 177.72 亿元
按美团 2024 年第三季溢利 128.64 亿元人民币计
---------------------------------------
综合 8 间券商预测，美团 2025 年第三季收入介乎 939.33 亿元至 987 亿元人民币，较 2024 年第三季收入 935.77 亿元人民币，按年上升 0.4% 至至 5.5%，中位数 975.33 亿人民币按年升 4.2%。
券商│2025 年第三季收入预测 (人民币)│按年变幅
美银证券│987 亿元│+5.5%
摩根大通│983 亿元│+5%
摩根士丹利│980.27 亿元│+4.8%
华泰证券│978.13 亿元│+4.5%
花旗│972.53 亿元│+3.9%
里昂│969.66 亿元│+3.6%
交银国际│963.72 亿元│+3%
高盛│939.33 亿元│+0.4%
按美团 2024 年第三季收入 935.77 亿元人民币计
