大模型正沦为 “免费基建”，真正 Alpha 机会在应用层？

一位资深投资者通过对冲基金 CIO 发声，提出 AI 领域的投资重心应从基础设施转向应用层。

根据 One River Asset Management 首席投资官 Eric Peters 于 2025 年 11 月 24 日发表的文章，企业家、资深投资者 Sparks 指出，当前市场对大语言模型（LLM）的认知存在误区，真正的长期投资价值不在于构建这些模型本身，而在于其上的应用生态。

Sparks 将 LLM 的现状比作宽带网络建设的早期阶段。他认为，LLM 正在迅速商品化，这些模型 “基本上正在被免费赠送”，就像人人喜爱的自来水。

“当初宽带建成时，真正赚大钱的不是运营商，而是在宽带之上建立业务的公司。”

Sparks 认为，当下的市场格局是，多家大型语言模型开发商（如 OpenAI）正在激烈竞争，试图在几乎相同的功能上超越彼此，这无异于 “同时创造 10 个谷歌”。

在他看来，LLM 开发商扮演的正是当年运营商的角色，他们提供了基础工具，但价值链上的最丰厚利润将流向那些最懂得如何使用这些工具创造实际商业价值的应用开发者。

这一判断直接影响其投资策略。Sparks 表示，自己宁愿 “做那个利用搜索引擎赚取真金白银的人”，而不是搜索引擎的开发者。

他正将全部的 “前瞻性精力” 用于寻找未来 2-3 年（他称之为 “T+3”）的机会。他认为，最大的机遇是那些能够将 AI 能力与特定行业深度结合，从而创造巨大效率提升和商业模式变革的初创企业。

对于当前市场追捧的 AI 基础设施，Sparks 则持谨慎态度。他将英伟达高达 5 万亿美元的估值与 1999 年时的思科相提并论，认为这更多是 “向后看” 的估值，反映了已发生的成就而非未来的潜力。

他预测，尽管未来几年美国将投入 5000 亿美元建设数据中心以满足 “疯狂的” 需求，但这轮建设更像一个 “小繁荣”（boomlet），投入其中的资本和关注度已经 “越位”（offsides）。