人工智能的军备竞赛正将资本消耗推向极致，即便是行业领头羊 OpenAI 也面临着惊人的资金压力。
据追风交易台消息，汇丰银行 11 月 24 日最新研报显示，OpenAI 在近期与微软和亚马逊签订天价算力合同后，到 2030 年将面临高达 2070 亿美元的巨额资金缺口。这可能迫使其走上与其他科技巨头相同的道路——通过发行债券来为昂贵的 AI 未来提供资金。
如果走上发债的道路，这不仅关系到 OpenAI 自身的估值和未来，也牵动着包括其主要股东微软、软银以及芯片供应商英伟达在内的整个 AI 产业链的风险敞口。
<h2>2070 亿美元的惊人资金缺口</h2>
这份名为《OpenAI：重新审视承诺与现金流》的报告详细剖析了 OpenAI 的财务困境。分析师预测，从 2025 年下半年到 2030 年，OpenAI 需要支付累计7920 亿美元的数据中心租金；在未来八年内，其总计算成本预计将达到1.4 万亿美元，这与 OpenAI 首席执行官 Sam Altman 的规划基本一致。
报告的财务模型显示，尽管预计到 2030 年 OpenAI 的年收入将增长至2136 亿美元，但其云基础设施的租赁成本将高达2068 亿美元，几乎吞噬了所有收入。在计入自由现金流、英伟达的现金注入以及出售 AMD 股票等潜在收益后，模型显示到 2030 年，OpenAI 仍将面临2070 亿美元的资金缺口。
为了直观展示这一财务压力，报告的损益表预测显示，在未来数年，OpenAI 的云基础设施总成本将持续高于其总收入，直到 2030 年才接近持平（成本占收入比为 96.8%）。
<h2 style="text-align: left">算力军备竞赛升级</h2>
OpenAI 巨大的资金需求源于一场愈演愈烈的 AI 算力军备竞赛。报告指出，在过去四周内，OpenAI 就敲定了两笔巨额交易：一笔是向其主要合作伙伴微软购买价值 2500 亿美元的增量计算能力，另一笔是与亚马逊签署了为期七年、价值 380 亿美元的云计算合同。
这使得 OpenAI 承诺的总数据中心容量达到约 36 吉瓦（GW）。值得注意的是，OpenAI 并非孤例。其主要竞争对手 Anthropic 也宣布了价值数百亿美元的 AI 基础设施投资和芯片采购计划。这种行业性的巨额投入，一方面表明了头部模型公司对其产品商业化前景的极度自信，另一方面也让投资者对投资回报的疑虑与日俱增。
<h2 style="text-align: left">钱从哪儿来？发债或成必然选项</h2>
面对如此庞大的资金缺口，OpenAI 必须寻求解决方案。报告列举了五种可能性：
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<li>
更高的收入： 例如，将付费用户比例从 10% 提升到 20%，可在 2026-2030 年间增加 1940 亿美元收入。
</li>
<li>
更高效的算力利用： 通过模型优化降低单次查询的计算成本。
</li>
<li>
现有股东增资： 微软（目前持股约 27%）和软银（约 11%）等主要股东可能注入新的股权资本。
</li>
<li>
调整算力承诺： 与云服务商协商，根据实际需求调整未来的算力部署节奏。
</li>
<li>
外部债务融资： 这是最值得关注的一条路径。
</li>
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报告特别指出，尽管在当前市场环境下发债具有挑战性，但其他科技巨头已经为 AI 相关的资本支出开启了发债先河。近期的案例包括：
<ul>
<li>
亚马逊（Amazon）： 2025 年 11 月，发债 150 亿美元。
</li>
<li>
Meta： 2025 年 10 月，发行 300 亿美元无抵押优先票据。
</li>
<li>
Alphabet： 2025 年 11 月，发债 250 亿美元。
</li>
<li>
甲骨文（Oracle）： 2025 年 9 月，发行 180 亿美元高评级债券。
</li>
</ul>
这一趋势表明，对于资本密集型的 AI 竞赛而言，债务融资正成为科技巨头们的重要工具。OpenAI 若要弥补其巨大的资金缺口，很可能不得不考虑这一选项。
<h2 style="text-align: left">豪赌 AI 超级周期</h2>
如此惊人的投资和财务风险，其合理性何在？汇丰认为，市场正在见证一个 AI 驱动的 “超级周期”（megacycle）。与互联网泡沫不同，生成式 AI 在极短时间内就展现出巨大的生产力应用潜力。
报告引用学术研究指出，AI 对生产力的提升已初见端倪。例如，圣路易斯联储的报告表明，自 ChatGPT 发布以来，生成式 AI 可能已使美国劳动生产率提升了高达 1.3%。在全球110 万亿美元以上的 GDP 体量下，哪怕由 AI 驱动的生产力只实现几个基点的增长，其创造的经济价值也足以让当前看似 “不合理” 的万亿级资本支出显得物有所值。
对于投资者而言，这意味着虽然短期内 AI 公司的现金流压力巨大，但其长期增长潜力同样不可估量。OpenAI 的成败，将直接关系到其合作伙伴甲骨文、微软、亚马逊、英伟达、AMD以及股东软银的未来表现。
 
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OpenAI

微软

亚马逊

汇丰认为，OpenAI 在与微软、亚马逊签订天价算力协议后，到 2030 年将面临高达 2070 亿美元的惊人资金缺口。为弥补这一缺口，效仿亚马逊、Meta 等科技巨头进行大规模债务融资或成必然。这一巨大的资本压力不仅是 OpenAI 面临的核心风险，也预示着整个 AI 行业的融资环境将更趋复杂。

- OpenAI 面临 2070 亿美元资金缺口，需通过发债解决财务困境。  
- 未来八年内，OpenAI 计算成本预计达 1.4 万亿美元，收入增长有限。  
- AI 行业巨额投资显示出市场对生成式 AI 的信心与风险并存。  

科技巨头疯狂发债，下一个是 OpenAI？