大摩认为，美联储货币政策和流动性紧缩引发的美股短期波动，恰恰为多头提供了加仓机会。
追风交易台消息，11 月 24 日摩根士丹利 Michael J Wilson 的研究团队在最新报告中指出，尽管标普 500 指数层面回撤仅 5%，但市值前 1000 大公司中三分之二已回撤超 10%，显示市场内部调整已较为充分。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/25d14e2e-07ce-434d-a39d-7dc6a9f86b28.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="615" height="445" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/25d14e2e-07ce-434d-a39d-7dc6a9f86b28.png"/>（三分之二的股票出现了 10% 以上的跌幅）
研报指出，美股动量股在 10 月 15 日见顶，当时财政部 TGA 账户因政美国府停摆而显著上升。标普 500 指数则在 10 月 29 日美联储会议当天见顶，鲍威尔当时表示 12 月降息&#34;远非板上钉钉&#34;。
摩根士丹利认为，虽然短期内货币政策相关风险可能持续，但美股大幅调整已接近尾声。分析师维持对美股未来 12 个月的看涨立场，重点推荐消费品、医疗保健、金融、工业板块和小盘股。
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<h2 id="4fab82f2">指数 “风平浪静”，个股 “血流成河”</h2>
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大摩指出，近期美股市场表面看似波澜不惊，标普 500 指数的回调幅度有限，约 5%。然而，水面之下的景象却截然不同。
数据显示，在市值排名前 1000 的大型公司中，已有高达三分之二（66%）的股票经历了超过 10% 的深度回调。这种分化源于两个主要因素：
<blockquote>
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<li>首先，高动能股对流动性收紧更为敏感，在美国财政总账户（TGA）于 10 月 15 日开始显著上升后便已见顶；</li>
<li>其次，以标普 500 和纳斯达克 100 为代表的高质量指数，则对美联储在 10 月 29 日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上传递的鹰派信号反应更剧烈。</li>
</ul>
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b906bec4-fcaf-46f0-9fe5-1af65644d3ad.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="576" height="497" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b906bec4-fcaf-46f0-9fe5-1af65644d3ad.png"/>（标准指数在 10 月美联储会议当天下涨，但此前流动性已开始显著收紧 ）
</blockquote>
研报认为，这种广泛而深入的个股调整是一个积极迹象，表明市场修正已进入后半程。
分析师甚至认为，此轮调整的最后阶段可能是此前领涨的大型科技股 “补跌”。同时这种由货币政策驱动的调整为看好中期复苏的投资者提供了 “加码” 良机。
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<h2 id="e12c0b5b">美联储动向成谜，短期震荡或加剧</h2>
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短期市场走势的核心不确定性在于美联储的政策路径。
研报分析了截至 10 月底的多种 “替代性” 劳动力市场数据，发现多项指标呈现疲软态势，但并非是加速趋势。
ADP 就业数据、美国挑战者裁员公告、密歇根大学消费者信心调查中的失业预期、芝加哥联储模型隐含失业率、WARN 裁员通知以及持续申领失业金人数均显示就业市场进一步放缓。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a2602802-2347-4214-86db-2af40439bd60.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="783" height="289" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a2602802-2347-4214-86db-2af40439bd60.png"/>（左图：ADP 就业数据增长放缓但并非呈加速趋势，右图：挑战者报告显示裁员行为再度加剧但幅度仍远低于 3 月最高水平）
此前由于美国政府停摆，美国官方 9 月就业数据延迟发布，显示新增就业人数超出预期，但失业率却意外上升至 4.4%，加剧了市场困惑。
更关键的是，11 月的官方就业数据将在 12 月 16 日公布，晚于 12 月 10 日的 FOMC 会议。这意味着美联储在做出 12 月是否降息的决定时，将无法参考最新的劳动力市场状况。
这种信息真空可能导致短期内市场价格持续震荡。然而大摩指出，股市或融资市场的短期疲软，反而会增加美联储 “抢先行动” 的概率，从而强化其中期看涨的结构性前景。
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<h2 id="tga-qt">流动性约束正在缓解</h2>
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大摩指出，美股高动量股和投机性成长股对流动性约束反应更为敏感。
当银行准备金下降、TGA 账户余额上升且美联储尚未宣布结束量化紧缩 (QT) 时，市场面临短期压力。而 SOFR-OIS 利差的扩大反映了近期紧张的融资条件，这与 TGA 上升时间吻合。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a54e1a0f-c074-4be8-b94b-a3f67f94413d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="398" height="341" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a54e1a0f-c074-4be8-b94b-a3f67f94413d.png"/>（TGA 账户与 3 个月期 SOFR-OIS 利率走势高度吻合）
不过随着流动性状况改善，这些压力有望缓解。
研报预测，美国政府停摆结束，TGA 账户余额在未来几周将出现大幅下降，随后在年末回升至约 8500 亿美元，这应能在短期内提振流动性状况。
此外美联储也将在 12 月 1 日结束缩表，这一定程度上也将为市场提振流动性。
摩根士丹利认为，关键观察指标是未来两周内对流动性最敏感的资产类别 (高贝塔和投机性成长股、加密货币、黄金) 能否获得持续缓解。
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<h2 id="2026">2026 年展望：站在市场的对立面</h2>
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摩根士丹利最新发布的 2026 年展望报告包含多项与市场共识相悖的观点。
首先，该机构认为市场正处于 “周期早期”，市场共识则认为是 “周期晚期”。
其次，对纳指相关公司的盈利增长持乐观预期。研报预计 2026 年每股收益增长 17%，而自下而上的卖方一致预期为 14%，买方共识更是低于 14%。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/aca3c9c9-4f9f-4048-8e6b-b937ce8bc1dc.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="382" height="318" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/aca3c9c9-4f9f-4048-8e6b-b937ce8bc1dc.png"/>（纳斯达克指数相关公司的盈利预测上调幅度有所增大）
最具争议的可能是该机构将小盘股和非必需消费品上调至增持评级。
摩根士丹利策略团队表示，在过去 3-4 年大部分时间对消费品板块持低配后，现在看好该板块在早周期背景下的表现。
研报强调，被压抑的需求释放、消费从服务向商品转移、利率下行、家庭资产负债表强劲，以及极度低迷的市场情绪/仓位，都预示着该板块将跑赢大盘。
实际上，在最近美股下跌中，非必需消费品、金融、工业和小盘股相对于标普 500 指数表现优异。
<h2>大摩对 2026 年充满信心</h2>
研报强调，即使在美股回调期间，公司基本面的支撑依然坚挺。这是本轮下跌仅仅是 “政策与流动性驱动的调整”，而非基本面崩塌的有力证据。
由于基本面强劲，纳斯达克 100 指数的盈利修正广度（Earnings Revisions Breadth）上周不降反升。
数据显示，各大主要指数的未来 12 个月净利润预期均保持上升趋势，其中小盘股增长势头最为强劲，这与大摩看好小盘股的观点一致。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d6fd77db-6139-4c15-9c8a-1d752c04c4b6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="398" height="285" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d6fd77db-6139-4c15-9c8a-1d752c04c4b6.png"/>（12 个月后的净利润预测值持续上升，其中小盘股的增长势头最为强劲）
大摩表示，对于美股未来 12 个月看涨立场有信心，建议投资者将短期任何进一步的疲软视为加仓做多的机会，特别是在其偏好的板块中。

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大摩认为，虽然短期内美联储货币政策相关风险可能持续，但美股大幅调整已接近尾声而非刚开始，近期调整为投资者提供了 2026 年布局良机。分析师维持其未来 12 个月的看涨立场，重点推荐消费品、医疗保健、金融、工业板块和小盘股。

- 摩根士丹利认为美股短期波动为多头提供加仓机会。  
- 约 66% 的市值前 1000 大公司股票回撤超 10%，显示市场调整充分。  
- 预计流动性改善将提振市场，分析师看好未来 12 个月美股表现。

大摩：2/3 大盘股回撤已近 10%，美股调整 “已近尾声”