自动驾驶公司小马智行公布第三季度财报，营收实现同比增长 72%，主要得益于 Robotaxi 业务的强劲表现。本季度，公司在商业化层面取得一项关键进展：其第七代 Robotaxi 在广州以城市为单位实现单车盈利，标志着运营模式实现阶段性突破。
然而，在收入增长的同时，公司仍面临 “增收不增利” 的结构性挑战。尽管毛利率较去年同期显著提升，盈利压力尚未得到根本缓解。
财报亮点数据如下：
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<ul>
<li>Q3 总收入 2540 万美元，同比增长 72.0%，三季度总营收创下1.81 亿元人民币</li>
<li>
2025 年第三季度，Robotaxi 服务收入为 670 万美元（4770 万元人民币），较 2024 年第三季度的 350 万美元增长 89.5%
</li>
<li>2025 年第三季度，Robotruck 服务 收入为 1020 万美元（7250 万元人民币），较 2024 年第三季度的 940 万美元增长 8.7%</li>
<li>毛利率提升至 18.4%，去年同期 9.2%</li>
<li>经营亏损 6970 万美元，净亏损 6160 万美元；非公认会计准则净亏损 5500 万美元</li>
<li>2025 年第三季度非公认会计准则下的每股普通股基本及摊薄亏损净额均为 0.14 美元（人民币 1.00 元），而 2024 年第三季度为 3.50 美元</li>
</ul>
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商业化进展：
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<ul>
<li>第七代人工智能已在广州、深圳、北京开展全面无人驾驶商业化运营</li>
<li>2026 年量产的第七代新款 ADK 成本将在 2025 年基准上再降 20%</li>
<li>与西湖集团、阳光出行等建立轻资产合作模式，提升资本效率</li>
</ul>
</blockquote>
美股盘前，小马智行股价涨近 9.5%。
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<h2 id="54214478">收入扩张难抵亏损加剧，出行服务成为毛利率关键推力</h2>
小马智行第三季度财报展现自动驾驶行业典型的 “收入增长，巨额亏损” 的特征。Q3 公司实现总收入 2540 万美元，维持增长势头，毛利率较去年同期 9.2% 显著提升至 18.4%，主要得益于高毛利的自动驾驶出行服务收入占比上升。财报显示，自动驾驶出行服务收入 670 万美元，同比增长 89.5%
除 Robotaxi 业务外，小马智行其他业务板块同样实现增长。2025 年三季度，Robottruck 业务收入 7250 万元人民币，技术授权与应用业务收入 6100 万元人民币，均实现同比增长。
值得关注的是，公司在广州部署的第七代自动驾驶出租车于 11 月实现了 “城市范围单车盈利” 的突破。然而，该数据仅基于广州地区 11 月日均值测算，且为单车模型下的局部盈利，与公司整体盈利仍存在相当距离。
支出方面，公司经营开支同比猛增 76.7% 至 7430 万美元。其中研发费用中的 1270 万美元投入于第七代系统的自动化定制开发，公司商业化推进过程中面临不小的成本压力。
现金流方面，截至 9 月末，公司现金及等价物为 5.877 亿美元，较 6 月末减少 1.6 亿美元。前九个月累计自由现金流出达 1.736 亿美元，资金主要用于向合资企业骅丰智能科技注资、日常运营及第七代车辆采购。近期完成的香港 IPO 募集约 8 亿美元，为后续发展提供了资金支持。
<h2 id="3b98ca9c">AI 模型实现技术降本</h2>
小马智行在最新财报中展示了其在技术降本与商业模式推进方面的进展。第七代自动驾驶出租车在广州实现 “城市范围单车盈利”，日均完成订单 23 单。在硬件成本方面，第七代 ADK 系统预计于 2026 年量产，目标成本较 2025 年水平再降低 20%；第四代自动驾驶卡车的 ADK 成本较上一代下降 70%。
公司将其成本下降部分归因于 “世界模型” PonyWorld 的应用。该系统支持无监督的闭环训练，通过仿真与 AI 自主学习处理长尾场景。目前，相关研发投入仍在持续。
在运营模式方面，公司与西湖集团及多家出行平台合作，采用技术授权与车辆销售模式，由合作方承担车队部署资金。第三季度技术授权与应用收入为 860 万美元，同比增长 354.6%，增长主要来源于自动仓储场景中的 ADC 需求。

小马智行-W

小马智行

小马智行第三季度营收达 2540 万美元，同比增长 72%，毛利率提升至 18.4%，主要受 Robotaxi 业务驱动。该业务同期收入为 670 万美元，同比增长 89.5%，其中乘客车费收入激增超 200%，成为公司增长与毛利改善的核心动力。公司取得城市级单车盈利里程碑，并通过技术迭代实现硬件降本，但整体仍面临经营亏损 6970 万美元及现金流压力。

- 小马智行第三季度营收 2540 万美元，同比增长 72%，Robotaxi 业务表现强劲。  
- 公司面临 “增收不增利” 挑战，经营亏损 6970 万美元，毛利率提升至 18.4%。  
- 第七代 Robotaxi 在广州实现单车盈利，现金流减少至 5.877 亿美元。  

城市级别单车盈利转正，小马智行 Q3 营收同比增 72%，毛利率升至 18.4%｜财报见闻