扭盈为亏！理想 Q3 营收同比下滑 36%，净亏损 6.24 亿元，Q4 指引较预期低近 30% | 财报见闻

理想汽车三季度营收同比下跌 36.2%，更严重的是公司由盈转亏，净亏损 6.24 亿元，而去年同期净利润高达 28 亿元。这种断崖式下跌不仅反映了交付量的大幅下滑，更暴露了公司在转型期面临的多重压力。

毛利率的崩塌尤其引人关注。Q3 整体毛利率降至 16.3%，较去年同期的 21.5% 下降 5.2 个百分点；车辆毛利率更是跌至 15.5%，远低于去年同期的 20.9%。理想管理层将此归因于理想 MEGA 召回预估成本（侵蚀约 4 个百分点）以及产量下降导致的单位制造成本上升。

核心财报指标

Q3 营收 274 亿元人民币，同比下降 36.2%，环比下降 9.5%；

净亏损 6.24 亿元，去年同期盈利 28 亿元；

毛利率大幅下滑至 16.3%，较去年同期下降 5.2 个百分点；剔除 MEGA 召回成本影响后为 20.4%；

车辆毛利率降至 15.5%，主因 MEGA 召回成本及产量下降导致单位制造成本上升；

经营现金流为负 74 亿元，自由现金流为负 89 亿元；

业务表现：

Q3 交付量 93,211 辆，同比暴跌 39.0%；

理想 MEGA 召回预估成本侵蚀约 4 个百分点毛利率。

Q4 展望：

预计交付量 10-11 万辆，同比下降 30.7%-37.0%；

预计营收 265-292 亿元，同比下降 34.2%-40.1%；

按此预测，理想汽车 2025 全年交付量将在 39.7-40.7 万辆之间，较 2024 年的约 50 万辆大幅下滑约 20%。

理想汽车美股盘前一度跌超 4%，公司对第四季度营收指引低于市场预估。

交付量断崖下跌，市场份额承压

财报显示，Q3 交付量 93,211 辆，同比暴跌 39.0%。更值得注意的是，这已是连续第二个季度交付量低于 10 万辆——Q2 为 111,074 辆，Q1 为 92,864 辆，而去年 Q4 为 158,696 辆。

分析指出，这种下滑发生在中国新能源汽车市场整体仍在增长的背景下，意味着理想汽车正在失去市场份额。在 30-50 万元的家庭 SUV 市场，理想面临着来自比亚迪、华为系（问界）、小鹏等竞争对手的激烈竞争，价格战愈演愈烈。

管理层提到的供应链瓶颈问题也值得关注。尽管新车型 i8 和 i6 订单总数已超 10 万辆，但能否顺利转化为交付仍需观察。供应链问题若不能迅速解决，将直接影响 Q4 及后续季度的表现。

现金流急剧恶化，资金压力浮现

比账面亏损更令人担忧的是现金流的全面恶化。

财报显示，Q3 经营活动现金流为负 74 亿元，而去年同期为正 110 亿元。自由现金流更是达到负 89 亿元，较去年同期 91 亿元的正值形成鲜明对比。

管理层解释称，现金流恶化主要由于从客户收到的现金减少以及购买存货相关的付款增加。前者反映了销售端的疲软，后者则暗示公司为纯电新车型的生产进行了大量备货。

纯电转型面临考验，但仍存亮点

财报称，理想 i8 和 i6 的订单总数超 10 万辆。9 月发布的理想 i6 定位五座纯电 SUV，24.98 万元的起售价直指主流家用市场，采用 5C 电池、720 公里续航等配置在同价位具有竞争力。

同时，VLA 司机大模型的高使用率（10 月达 91%）也是一个积极信号，说明公司在智能化方面的投入正在转化为用户价值。在"智能化即差异化"的新能源车竞争中，这是理想的重要护城河。

不过财报显示，研发费用 Q3 达到 30 亿元，同比增长 15.0%，占营收比例超过 10%。在营收下滑的同时保持高强度研发投入，进一步压缩了利润空间。