惠誉评级 - 多伦多-2025 年 11 月 26 日：
惠誉评级已对 Barings CLO Ltd. 2025-VI 分配预期评级和评级展望。
Barings CLO Ltd. 2025-VI
----A-1 ; 长期评级; 预期评级; NR(EXP) sf
----A-2 ; 长期评级; 预期评级; AAA(EXP) sf; 评级展望稳定
----B ; 长期评级; 预期评级; AA(EXP) sf; 评级展望稳定
----C ; 长期评级; 预期评级; A(EXP) sf; 评级展望稳定
----D-1 ; 长期评级; 预期评级; BBB(EXP) sf; 评级展望稳定
----D-2 ; 长期评级; 预期评级; BBB-(EXP) sf; 评级展望稳定
----D-3 ; 长期评级; 预期评级; BBB-(EXP) sf; 评级展望稳定
----E ; 长期评级; 预期评级; BB-(EXP) sf; 评级展望稳定
----次级票据 ; 长期评级; 预期评级; NR(EXP) sf
交易摘要
Barings CLO Ltd. 2025-VI（发行人）是一种套利现金流担保贷款义务（CLO），将由 Barings LLC 管理。发行担保和次级票据的净收益将为大约 5.5 亿美元的主要为第一留置权的高级担保杠杆贷款组合提供融资。
关键评级驱动因素
资产信用质量： 指示性投资组合的平均信用质量为'B+'/'B'，与近期 CLO 的信用质量一致。指示性投资组合的加权平均评级因子（WARF）为 22.93，并将根据惠誉测试矩阵管理至 WARF 契约。被评为'B'评级类别的发行人表示高度投机的信用质量；然而，票据受益于适当的信用增强和标准的美国 CLO 结构特征。
资产安全性： 指示性投资组合由 97.05% 的第一留置权高级担保贷款组成。指示性投资组合的加权平均回收率（WARR）为 74.35%，并将根据惠誉测试矩阵管理至 WARR 契约。
投资组合组成： 最大的三个行业可能占投资组合余额的最高 39%，而前五大债务人可以占投资组合余额的最高 12.5%。行业、债务人和地理集中度所导致的多样性水平与其他近期 CLO 一致。
投资组合管理： 本交易有 5.1 年的再投资期，且再投资标准与其他 CLO 类似。惠誉的分析基于通过调整指示性投资组合以反映允许的集中限制和担保质量测试水平而创建的压力投资组合。
现金流分析： 惠誉使用定制的专有现金流模型来复制本金和利息的分配，并评估交易各种结构特征的有效性。在惠誉的压力情景下，被评级的票据能够承受与其分配评级一致的违约和回收假设。
用于交易压力投资组合和矩阵分析的加权平均寿命（WAL）比 WAL 契约少 12 个月，以考虑再投资期后的结构和再投资条件。在惠誉看来，这些条件将在压力期间减少投资组合的有效风险期限。
评级敏感性 可能单独或共同导致负面评级行动/降级的因素
关键模型假设的变动，例如回收率下降和违约率上升，可能导致降级。惠誉评估了票据对这些指标潜在变化的敏感性。在这些敏感性情景下的结果严重程度介于'A-2'类的'BBB+sf'和'AA+sf'之间，'B'类的'BB+sf'和'A+sf'之间，'C'类的'B+sf'和'BBB+sf'之间，'D-1'类的低于'B-sf'和'BBB-sf'之间，'D-2'类的低于'B-sf'和'BB+sf'之间，'D-3'类的低于'B-sf'和'BB+sf'之间，以及'E'类的低于'B-sf'和'B+sf'之间。
可能单独或共同导致正面评级行动/升级的因素
升级情景不适用于'A-2'类票据，因为这些票据处于最高评级类别'AAAsf'。
关键模型假设的变动，例如回收率上升和违约率下降，可能导致升级。惠誉评估了票据对这些指标潜在变化的敏感性；在这些敏感性情景下的最低评级结果为'B'类的'AAAsf'，'C'类的'AAsf'，'D-1'类的'A+sf'，'D-2'类的'Asf'，'D-3'类的'A-sf'，以及'E'类的'BBB+sf'。
根据 SEC 规则 17G-10 使用第三方尽职调查
与本评级行动相关的 ABS 尽职调查表 15E 未提供给惠誉，也未由惠誉审查。
作为评级关键驱动因素的实质性重要来源的参考 在分析中使用的主要信息来源在适用标准中进行了描述。 代表、保证和执行机制 交易的代表、保证和执行机制（RW&amp;Es）的描述未为本交易准备，这些内容在发行文件中披露，并与基础资产池相关。该市场领域的发行文件通常不包括可供投资者使用的与信托基础资产池相关的 RW&amp;Es。因此，惠誉的信用报告通常不会包括 RW&amp;Es 的描述。有关更多信息，请参见惠誉的特别报告《全球结构融资交易中的代表、保证和执行机制》。
ESG 考量
惠誉不为 Barings CLO Ltd. 2025-VI 提供 ESG 相关性评分。在惠誉未提供与交易、计划、工具或发行人信用评级相关的 ESG 相关性评分的情况下，惠誉将在相关评级行动评论的关键评级驱动因素部分披露任何作为关键评级驱动因素的 ESG 因素。有关惠誉 ESG 相关性评分的更多信息，请访问 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products
联系方式：
主要评级分析师
Yifan Sun,
高级分析师
+1 647 693 3763
yifan.sun@fitchratings.com
惠誉评级加拿大公司
22 Adelaide Street West Suite 2810
多伦多
次要评级分析师
Alexander Tang,
高级分析师
+1 212 612 7865
alexander.tang@fitchratings.com
监测评级分析师
Pam Wan,
总监
+1 646 582 4754
pam.wan@fitchratings.com
惠誉评级公司
Hearst Tower 300 W. 57th Street
纽约，NY 10019
委员会主席
Laurent Chane-Kon,
董事总经理
+1 646 582 3752
laurent.chane-kon@fitchratings.com
媒体关系：Anne Wilhelm，纽约，电话：+1 212 908 0334，电子邮件：anne.wilhelm@thefitchgroup.com
更多信息可在 www.fitchratings.com 获取
适用模型
适用模型后面的括号中的数字包含指向提供模型描述的标准的超链接。
CLO – 惠誉压力投资组合模型，v2.4.0 (1)
全球 CLO 现金流模型，v1.4.1 (1)
投资组合信用模型，v2.17.1 (1)
附加披露
多德 - 弗兰克评级信息披露表
征求状态
未经请求的信用评级的附加披露
认可状态
认可政策
所有惠誉信用评级均受某些限制和免责声明的约束。请通过以下链接阅读这些限制和免责声明：HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS。此外，以下 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/RATING-DEFINITIONS-DOCUMENT 详细说明了惠誉对每个评级等级和评级类别的评级定义，包括与违约相关的定义。已发布的评级、标准和方法论可随时从该网站获取。惠誉的行为准则、保密性、利益冲突、附属防火墙、合规性以及其他相关政策和程序也可在该网站的行为准则部分获取。董事和股东的相关利益可在 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/REGULATORY 获取。惠誉可能已向被评级实体或其相关第三方提供了其他允许的服务或附属服务。有关主要分析师在 ESMA 或 FCA 注册的惠誉评级公司（或该公司的分支机构）提供的允许服务或附属服务的详细信息可在惠誉评级网站上该发行人的实体摘要页面找到。
版权 © 2022 惠誉评级公司、惠誉评级有限公司及其子公司。33 Whitehall Street, NY, NY 10004。电话：1-800-753-4824，(212) 908-0500。传真：(212) 480-4435。未经许可，禁止全部或部分复制或转发。保留所有权利。在发布和维持其评级以及制作其他报告（包括预测信息）时，惠誉依赖于其从发行人和承销商以及其他惠誉认为可信的来源获得的事实信息。惠誉根据其评级方法对其依赖的事实信息进行合理调查，并在可用的情况下从独立来源获得该信息的合理验证。惠誉的事实调查方式和所获得的第三方验证的范围将根据被评级证券及其发行人的性质、被评级证券的提供和销售所在的司法管辖区的要求和惯例、相关公共信息的可用性和性质、对发行人及其顾问的管理层的访问、预先存在的第三方验证（如审计报告、约定程序信、评估、精算报告、工程报告、法律意见和其他第三方提供的报告）的可用性、与特定证券或发行人特定司法管辖区相关的独立和合格的第三方验证来源的可用性以及其他各种因素而有所不同。惠誉的评级和报告的用户应理解，增强的事实调查或任何第三方验证都无法确保惠誉在评级或报告中依赖的所有信息都是准确和完整的。最终，发行人及其顾问对其提供给惠誉和市场的发行文件和其他报告中的信息的准确性负责。在发布其评级和报告时，惠誉必须依赖专家的工作，包括独立审计师对财务报表的审计和律师对法律和税务事务的审查。此外，财务和其他信息的评级和预测本质上是前瞻性的，包含对未来事件的假设和预测，这些假设和预测本质上无法被验证为事实。因此，尽管对当前事实进行了任何验证，评级和预测仍可能受到在评级或预测发布或确认时未预见的未来事件或条件的影响。
本报告中的信息按 “原样” 提供，不作任何形式的陈述或保证，Fitch 不保证报告或其任何内容将满足报告接收者的任何要求。Fitch 评级是对证券信用 worthiness 的意见。Fitch 的这一意见和报告基于 Fitch 不断评估和更新的既定标准和方法。因此，评级和报告是 Fitch 的集体工作成果，任何个人或个人群体对评级或报告不承担单独责任。除非特别提及，评级不涉及因信用风险以外的其他风险导致的损失风险。Fitch 不参与任何证券的提供或销售。所有 Fitch 报告均为共享作者。报告中提到的个人参与了报告的编写，但不对其中的意见承担单独责任。这些个人仅为联系目的而被列出。提供 Fitch 评级的报告既不是招股说明书，也不是发行人及其代理人在证券销售中向投资者汇编、验证和呈现的信息的替代品。评级可能会在任何时候因任何原因由 Fitch 自行决定进行更改或撤回。Fitch 不提供任何形式的投资建议。评级不是购买、出售或持有任何证券的推荐。评级不对市场价格的适当性、任何证券对特定投资者的适用性或与任何证券相关的支付的免税性质或应税性进行评论。Fitch 从发行人、保险人、担保人、其他债务人和承销商那里收取评级费用。这些费用通常在每个发行中从 1,000 美元到 750,000 美元（或适用货币等值）不等。在某些情况下，Fitch 将对特定发行人发行的所有或部分证券，或由特定保险人或担保人承保的证券进行评级，收取单一年度费用。这些费用预计在 10,000 美元到 1,500,000 美元（或适用货币等值）之间。Fitch 对评级的分配、发布或传播不构成 Fitch 同意在与美国证券法、英国 2000 年金融服务与市场法或任何特定司法管辖区的证券法相关的任何注册声明中使用其名称作为专家。由于电子出版和分发的相对高效性，Fitch 的研究可能会比印刷订阅者早最多三天提供给电子订阅者。
仅适用于澳大利亚、新西兰、台湾和韩国：Fitch Australia Pty Ltd 持有澳大利亚金融服务许可证（AFS 许可证编号 337123），授权其仅向批发客户提供信用评级。Fitch 发布的信用评级信息不打算被根据《2001 年公司法》定义的零售客户使用。
Fitch Ratings, Inc.在美国证券交易委员会注册为国家认可的统计评级组织（“NRSRO”）。虽然某些 NRSRO 的信用评级子公司在 NRSRO 的表格 NRSRO 的第 3 项中列出，因此被授权代表 NRSRO 发布信用评级（见 https://www.fitchratings.com/site/regulatory），但其他信用评级子公司未在 NRSRO 表格中列出（“非 NRSRO”），因此这些子公司发布的信用评级并不是代表 NRSRO 发布的。然而，非 NRSRO 人员可能参与确定由 NRSRO 或代表 NRSRO 发布的信用评级。

BBDC

Fitch 评级已对 Barings CLO Ltd. 2025-VI（由 Barings LLC 管理）赋予预期评级。该 CLO 将为 5.5 亿美元的首笔优先担保杠杆贷款组合提供融资。关键评级驱动因素包括资产信用质量、安全性、投资组合构成和管理。敏感性因素可能导致基于回收率和违约率的评级变化。此次评级行动未审查任何第三方尽职调查

惠誉将对 Barings CLO Ltd. 2025-VI 进行评级，并发布预售报告