本周的深度价值股票筛选中，能源和金融板块再次占据主导地位

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本周深度价值景观

能源和金融再次主导本周的收购者倍数®大盘筛选，强化了一个持续的模式：尽管现金生成创纪录、资产负债表精简以及业务模型结构性改善，市场仍继续惩罚周期性行业。

在排名的顶部，挪威石油（Equinor，EQNR）以 2.3 的收购者倍数和 12.1% 的自由现金流收益率领先。随着综合生产商继续优先考虑资本纪律而非产量增长，像 EQNR 这样的公司已经转变为现金复合机器——低杠杆、高回报和持续的股东分配。然而，估值仍然暗示盈利能力处于不可持续的高水平，这一观点并没有得到基本面的支持。

在金融领域，Synchrony Financial（SYF）依然表现突出，收购者倍数为 2.4，令人印象深刻的股东收益率为 9.6%。尽管有强劲的承保历史、保守的信用管理和激进的回购计划，SYF 仍然以即将面临严重信用周期的方式交易。现金流的耐久性与市场情绪之间的脱节仍然异常巨大。

在价值的极端端，巴西国家石油公司（Petrobras，PBR）继续被视为全球最深的机会之一。收购者倍数为 4.3，26.6% 的股息收益率和巨额自由现金流，PBR 仍然是 “为恐惧定价”。政治风险主导了叙述，但在综合能源巨头中，其运营表现仍然处于世界级水平。

增加全球广度，Kaspi.kz（KSPI）显示出 44.3% 的自由现金流收益率和 5.2 的收购者倍数。在西方市场中被低估，Kaspi 在现金流效率、资产负债表强度和盈利能力方面表现出色——突显了在传统美国大盘股之外，错误定价可能是最极端的。

在材料领域，铝业公司（Alcoa，AA）以 5.9 的收购者倍数和 5.2% 的自由现金流收益率重新进入，反映出对工业金属的持续谨慎。尽管情绪依然疲软，Alcoa 的运营杠杆和资产负债表纪律使其在商品周期稳定时具备不对称的上行潜力。

防御性价值：公用事业和稳定性投资

尽管本周未在最顶端，但更广泛的筛选仍包括受监管和半监管的现金生成者——尤其是公用事业和基本服务提供商。与早期筛选中的 SBS 类型公司类似，这些公司提供：

• 适度的估值
• 稳定的现金流
• 可预测的分配

即使在降息预期变化的情况下，这些防御性复合公司仍继续在一个以增长叙事为主导的市场中提供稳定的支撑。

宏观背景和市场信号

在各个领域，能源、金融和材料继续聚集在价值谱系的最深端。尽管对宏观经济放缓的担忧，这些公司仍在交付：

• 创纪录的自由现金流
• 低杠杆
• 高股东分配
• 改善的运营效率

然而，市场仍然将它们定价为：

• 消费金融即将面临信用危机（SYF）
• 商品利润已经达到顶峰（EQNR，PBR）
• 与中国相关的需求处于结构性下降（AA 及更广泛的材料）

但数字表明相反：这些公司今天的风险低于以往周期，而不是更高。

结论

本周的筛选重申了一个强大的市场异常：最深的价值继续集中在资本密集但高度现金生成的行业。尽管成长股主导了头条新闻，能源、金融和材料仍在表面之下悄然复合价值。

对于耐心的投资者而言，价格与现金生成之间的脱节仍然是当今市场中最持久和最具吸引力的阿尔法机会之一。

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