德银在最新报告中，向市场发出了强烈看多黄金的信号。
据追风交易台，德银在最新报告中大幅上调预期，将 2026 年平均价格目标从此前的 4000 美元/盎司上调至 4450 美元/盎司，年度价格区间预计为 3950-4950 美元/盎司，最高可能触及 4950 美元/盎司意味着金价或冲击 5000 美元大关。
德银指出，这种结构性牛市的驱动力已发生根本转变，刚性的官方购买正在取代价格敏感型的消费需求。正如报告所强调的：
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缺乏价格弹性的央行购买和 ETF 投资需求，正在取代对价格敏感的珠宝消费需求，成为黄金市场的主导力量。同时，总体需求增长超过供应增长，这种供需错配为金价提供了坚实的底部支撑。
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尽管看多逻辑坚实，德银也提示了潜在的下行风险。若股市出现深度回调，或美联储 2026 年宽松力度不及市场预期（德银预测降息 50 个基点，低于市场预期的 93 个基点），可能会对金价造成短期冲击。此外，若俄乌冲突通过谈判结束，地缘政治溢价的消退也可能带来暂时性的负面影响。
<h2>央行刚性需求主导，目标价直指 5000 美元</h2>
报告指出，黄金的上涨周期远未结束。2025 年黄金的表现堪称&#34;例外中的例外&#34;——相对美元的超额表现创下去年以来的新高，价格波动幅度更是创下 1980 年以来最大纪录。更重要的是，央行作为非弹性需求方正在持续从珠宝等弹性需求领域&#34;抢夺&#34;供应，这种结构性变化为金价提供了坚实支撑。
德银表示：
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相对于美元的表现与 2024 年创下的纪录相当，2025 年黄金价格区间是自 1980 年以来最大的。从历史数据看，自 1971 年以来，只有 8 次年度涨幅超过当年波动区间的情况，且全部为价格上涨。即使在 2026 年黄金相对美元的表现不如 2024-2025 年那样出色，黄金价格仍能从近期强势中继续延伸。这种结构性支撑来自于非弹性需求的增长主导了市场格局。
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从需求方面来看，尽管金价处于高位，第三季度官方黄金需求从第二季度显著回升，达到 220 吨，仅略低于德银 239 吨的预测。以实际美元计算，这是有记录以来第三高的官方需求水平。
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德银认为央行的持续买入被视为对 “黑天鹅尾部风险的终极对冲”，这为贵金属提供了强大的信心背书。其预计 2026 年官方需求将回升至 1,053 吨/年，这一假设对价格预测至关重要。如果官方需求回落至 2011-2021 年平均水平，2026 年黄金均价将降至 3850 美元/盎司，而非预测的 4450 美元/盎司。
2025 年全年珠宝需求预计将弱于价格弹性所暗示的水平。尽管第三季度珠宝消费有所上升，即使纳入第四季度 22% 的季节性增长，全年需求仍然疲软。德银认为珠宝需求在 2026 年可能继续承压。
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<h2>央行买盘与 ETF 共振</h2>
与此同时，ETF 投资者在经历了四年的净流出后已于 2025 年重回市场，ETF 流入的正常化表明 “3900 美元/盎司的底部支撑将依然稳固”。
德银分析表示：
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2025 年标志着 ETF 投资者在经历四年赎回后重返积累。ETF 需求也有望在连续两年显著低于预期后，与价格回归保持一致。
短期来看，ETF 黄金抛售已显示出正常化迹象。10 月 22 日开始的快速下跌与 4-5 月阶段规模相当，但此后已在小幅净买入和净卖出之间波动。这种短暂而剧烈的清算表明 3900 美元/盎司的支撑位将守住。
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<h2 id="fdafa8f8">供需结构性失衡持续</h2>
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供应端方面，第三季度全球黄金开采产量上升 72 吨至创纪录的 977 吨，但这一增长被官方和 ETF 需求的增加 (环比 +99 吨) 轻松超越。
德银将第一至第三季度开采产量外推至全年，考虑第三、四季度的正季节性因素，预计 2025 年产量为 3693 吨。这表明供应对金价的反应非常温和，符合长期滞后特征。
其中，格拉斯伯格矿区中断影响显著，德银表示，格拉斯伯格 Block Cave 作业在 9 月停产后将在 2026 年上半年分阶段重启。PT Freeport Indonesia 在 11 月中旬下调了预期，2026 年黄金产量指引为 90 万盎司，低于事故前的 160 万盎司。仅格拉斯伯格的产量中断就足以抵消近年来两个主要新矿的投产。
<h2>白银、铂金和钯金共同迎来上涨利好</h2>
这种极度紧缺的实物供需格局不仅仅局限于黄金。德银观察到，连续多年的供应不足使得白银、铂金和钯金开始更充分地参与到黄金的强势行情中。
报告中一个值得注意的细节是租赁利率的飙升，“高企的租赁利率表明实物稀缺，这影响了工业用户，因为许多用户更倾向于租赁而非拥有金属”。基于此，德银预计明年白银和铂金的供需将持续处于赤字状态，白银目标价在 2026 年更是被看高至 55 美元/盎司。
具体来看：
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白银：扣除 ETF 需求后的净平衡现已成为有记录以来占供应比例最紧的水平。德银预计 2026 年白银均价为 55.1 美元/盎司，并预期 ETF 白银持有量将超过 2021 年的高点，在 2026 年底达到 11.16 亿金衡盎司。德银的供需预测假设 2026 年白银将继续出现赤字。
铂金：世界铂金投资委员会预计明年金条和金币需求将增长 30%。德银预计 2026 年铂金投资需求将回升至 50 万盎司，供需赤字将占供应的 13%，与过去两年类似。
钯金：三大汽车行业因素支持钯金：催化剂制造商可能温和地从铂金替代回钯金；混合动力车在市场份额中超越纯电动车的叙事增强；钯金的催化剂需求占比仍高达 84%，插电式混合动力车的吸引力将使 PGM 催化剂需求持续时间长于预期。
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白银信托 ETF - iShares

南方两倍看多黄金

黄金 ETF - SPDR

2 倍做多白银 ETF - ProShares

德银表示，黄金刚性的官方需求正在取代价格敏感型的消费需求，预计 2026 年官方需求将回升至 1053 吨/年，同时黄金 ETF 资金流入的正常化，将 2026 年平均价格目标从此前的 4000 美元/盎司大幅上调至 4450 美元/盎司。白银、铂金和钯金共同迎来上涨利好，德银预计明年白银和铂金的供需将持续处于赤字状态，白银 2026 年目标价高至 55 美元/盎司。

- 德银报告看多黄金，2026 年均价目标上调至 4450 美元/盎司。  
- 央行刚性需求主导市场，预计黄金供需失衡将持续。  
- 白银、铂金和钯金也将受益于黄金强势行情。  

“金价 2026 年最高触及 5000 美元，白银和铂族金属将跟随补涨”！德银大幅上调明年金价预测