尽管谷歌 TPU 等定制芯片挑战 GPU，加剧 AI 加速器市场竞争，但在整体市场快速扩张背景下，美银仍建议投资者买入英伟达、博通和 AMD。11 月 27 日，据硬 AI 消息，美银在最新研报中称，尽管谷歌正试图通过向 Meta 出租 TPU 来扩大其定制芯片的生态版图，这在理论上对英伟达和 AMD 构成了挑战，但该行仍维持对英伟达、博通和 AMD 坚定的看多立场。该行分析师 Vivek Arya 强调，定制芯片主要适用于谷歌、Meta 等拥有大规模内部工作负载的公司，而 GPU 在公有云和企业市场仍具备不可替代的优势。美银预计，到 2030 年，AI 数据中心的总潜在市场（TAM）将增长 5 倍，达到 1.2 万亿美元以上。即便英伟达的市场份额从目前的 85% 正常化至 75%，其绝对收益仍将呈爆发式增长。美银建议全线买入 AI 芯片三巨头——英伟达、博通和 AMD，认为目前的估值尚未完全反映其长期的盈利能力。<h2 id="uwibred5">模型大战升级：TPU 开始侵蚀 GPU 领地？</h2>当前 AI 硬件领域正经历一场关键的架构博弈。研报指出，谷歌刚刚发布了 Gemini 3 模型，随后 Anthropic 便于昨日低调推出了 Claude Opus 4.5，宣称在编码和推理任务上超越了 Google 的新模型。美银分析师指出，这表明 LLM 开发是一场长期马拉松，当前快照可能无法反映市场份额的长期演变趋势。美银特别指出，硬件层面的竞争更为关键。谷歌依靠其打磨了十年的 TPU 进行模型训练（Gemini 2 和 3 均为 100% 使用 TPU 训练）。极其关键的市场传言指出，谷歌可能在明年向 Meta 出租 TPU，并可能在 2027 年实现与 Meta 的本地部署合作。如果这一消息属实，这将直接冲击 Meta 当前的 GPU 供应商——英伟达和 AMD。这标志着定制芯片（ASIC）不再仅仅是云厂商的自用工具，开始具备对外输出的潜力。<h2 id="traoolgxn">万亿级赛道爆发：英伟达份额正常化不改增长逻辑</h2>尽管 TPU 来势汹汹，但美银认为这并未改变 “蛋糕做大” 的核心逻辑。该行给出了三点理由：市场规模暴增、份额逻辑和护城河依旧坚固，具体如下：<blockquote>美银预测，AI 数据中心总体可寻址市场 (TAM) 将从 2025 年的 2420 亿美元增长约 5 倍，至 2030 年超过 1.2 万亿美元。在这一快速增长背景下，即便英伟达市场份额有所下降，绝对收入仍将显著增长。美银的模型假设，随着客户开发定制芯片以处理多样化的工作负载，英伟达的市场份额将从目前的 85% 逐渐正常化至 75%。美银认为，定制芯片虽然在特定内部工作负载上具有成本优势（如谷歌和 Meta 的内部需求），但在公共云环境中缺乏灵活性。微软 Azure、AWS 以及 100 多家新兴云服务商需要高度的灵活性，这使得通用 GPU 依然是不可替代的首选，甚至谷歌自己的公有云（GCP）也仍在使用英伟达的 GPU。</blockquote>此外，美银分析师指出，通用 GPU 芯片具有现货供应、多云可移植性、完整软件栈和更大开发者生态系统等优势。此外，紧张的供应链状况和英伟达的规模优势使得短期内市场份额不太可能出现剧烈变化。<h2 id="v4yuiqa9o">全线买入 AI 芯片三巨头</h2>研报称，美银维持英伟达、博通、AMD 三只芯片股的买入评级。尽管英伟达有望实现 40% 以上的销售和每股收益增长，但其交易倍数仅为约 25 倍，美银认为这低估了公司价值，维持买入评级，目标价 275 美元。基于数据和份额预测，英伟达的每股收益能力将在 2027 年达到 10 美元以上，并在 2030 年突破 20 美元。博通被视为定制芯片趋势的最大受益者。美银给予其买入评级，目标价 400 美元，对应 2026 年市盈率 37 倍。美银预计该公司 2026 年 AI 业务收入将因额外的 TPU 和 Anthropic 项目实现 100% 以上同比增长。不过分析师提醒，如果谷歌直接授权更多 TPU，可能会削减博通为其他客户开发 ASIC 的直接市场机会。报告称，AMD 作为英伟达的主要竞争对手，依然值得持有。美银给予其买入评级，目标价 300 美元，基于 2027 年市盈率 32 倍。这也反映了该公司在 CPU、GPU、嵌入式和游戏等领域的广泛增长驱动力。尽管面临嵌入式市场周期性放缓的风险，但在 AI 计算和 CPU 市场份额的获取上仍有巨大上行空间。截至周三收盘，三家公司当前股价分别为 180.33 美元、397.57 美元和 214.24 美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a5d3296c3516222d6596c86bc53755b7?x-oss-process=style/lg" width="684" height="638" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a5d3296c3516222d6596c86bc53755b7"/></figure>

博通

英伟达

美银预计，AI 数据中心市场将在 2030 年增长 5 倍至 1.2 万亿美元以上。在市场快速扩张背景下，即便英伟达份额从 85% 降至 75%，绝对收益仍将爆发增长，同时 GPU 在公有云和企业市场具不可替代优势，维持英伟达、博通、AMD 买入评级，当前估值未完全反映长期盈利能力。

- 美银建议投资者买入英伟达、博通和 AMD，尽管谷歌 TPU 挑战 GPU。  
- 预计到 2030 年，AI 数据中心市场将增长至 1.2 万亿美元。  
- 英伟达市场份额下降不影响其绝对收益，仍将显著增长。  

TPU 挑战 GPU，但美银建议：英伟达、博通、AMD 都买