理想财报不佳股价还涨了？大摩：“利空出尽” 而非反转，未来关键是 “自研芯片和产能爬坡”

尽管三季度财报疲软且指引乏力，理想汽车的股价却意外反弹。 据追风交易台，11 月 26 日，摩根士丹利分析师 Tim Hsiao 团队发布最新研报指出，这种看似反直觉的市场反应，本质上是对 MEGA 车型负面影响已充分定价后的 “战术性反弹”。 对于投资者而言，当下的关键不在于纠结短期的糟糕数据，而在于判断公司能否熬过供应链瓶颈，并在 2026 年通过自研技术实现翻盘。 利空出尽后的战术性反弹 市场对理想汽车 “糟糕数据配合股价上涨” 的反应令不少人感到困惑。摩根士丹利在报告中直言，投资者无需过度解读这种短期波动。与其说是基本面反转，不如说是市场在确认 MEGA 车型的利空 “靴子落地” 后的一种情绪释放。 “投资者对疲软的三季度数据和贫瘠的销量指引却引发股价上涨感到 ‘令人费解’。我们倾向于将其归因为 MEGA 悬空因素被完全折价后的战术性反弹。” 供应链阵痛与利润率承压 基本面依然面临严峻挑战，核心在于供应链瓶颈。报告指出，理想 i6 车型的产能爬坡进展缓慢，即便引入二供，电池缺口短期内仍难填补，预计月产能要到 2026 年初才能达到 2 万辆。此外，为应对召回，MEGA 电池包被优先分配给老用户，进一步压低了 2025 年四季度的交付预期。 “理想预计第四季度调整后整车利润率将环比下降 3-4 个百分点至 15-16%，主要受促销增加和不利的产品组合影响。管理层仍寄希望于明年产能跑顺后，i6 利润率能从目前的不足 15% 回升至 15% 以上。” 2026 年的赌注：自研芯片与 L 系列升级 大摩认为，理想汽车的未来全然系于 2026 年的 “技术豪赌”。公司计划通过 2026 款 L 系列升级重夺增程式电动车（EREV）的霸主地位，而其中的核心变量是自研技术的落地——特别是代号为 M100 的自动驾驶芯片。 “大规模采用自研 AD 芯片 M100，是其实现具身智能雄心的关键支撑。理想还将在新的 L 系列及后续 I 系列上搭载 M100 芯片，作为其 AI 系统的骨干。” 此外，理想还将推出涵盖 5C 电池和增强电驱系统的自研动力总成方案。大摩维持对其 “增持” 评级和 32 美元的目标价，但在纯电利润率承压和增程销量压力的双重夹击下，投资者对 2026 年 L 系列发布的信心将是决定股价走向的关键。