<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 医美平台新氧科技在积极拓展 “轻医美” 实体诊所后，营收虽持续成长，但其传统平台业务快速萎缩，拖累整体盈利能力 <h4>重点：</h4> <ul> <li>在开出首家 “轻医美中心” 仅两年后，新氧科技第三季近一半收入已来自快速扩张的连锁诊所业务</li> <li>即使诊所收入于本季度录得三倍增长，公司另一半核心业务却大幅下滑，最终导致季度录得净亏损</li> </ul> 谭英 在中国快速变动的美妆市场，短短数年往往就像过了一个世代。近期的新氧科技（SY.US）正是如此，公司从原本专注美妆社交与电商的平台业务，转型为经营全国最大规模的 “轻医美” 诊所连锁。然而，上周公布的最新季度业绩显示，这一转型让公司持续出现亏损，外界也开始质疑其 “双轨业务模式” 是否具备可持续性。 新氧科技于 2023 年 8 月在北京总部开设首家自营诊所，并此后迅速扩大布局。根据创办人兼董事长金星的说法，截至本月，公司已拥有 42 家轻医美中心，其中一家为加盟门店。 金星称，这也让新氧科技成为全中国规模最大的轻医美连锁品牌，公司有望在年底前达成 50 家门店的目标。他今年稍早也提出长期规划，未来 8 至 10 年内要在全国开出 1,000 家门店。 他表示：“未来我们会在严谨的策略下继续扩张医美中心网络，并透过更高标准的运营系统及更深的品牌价值，推动健康、可持续的增长。” 他补充，新氧科技的新诊所截至 9 底已累计服务约 60 万人次。 这场转型显然正以极快的速度推进，但并非没有代价。随着新氧科技的线下诊所开始贡献营收，公司昔日的核心业务──为医美消费者提供的线上社群与内容平台──却持续流失动能。 投资者似乎认同这场转型的大方向，但仍未完全买单。尽管新氧科技的股价自今年初以来已累计上涨逾两倍，但公司公布最新业绩后的四天内，股价又下跌了 23%，距离 7 月中创下的多年新高，更是蒸发了约一半市值。 公司未来走向，将决定投资者对其估值的态度。在第三季度的总收入中，来自其线下诊所的医美服务收入达 1.84 亿元，同比大增 305%。但旧有线上社群的资讯与预订服务收入却下降 34.5% 至 1.17 亿元；此外，医疗产品与维护服务收入亦下滑 25% 至 6,700 万元。 加总各项业务后，新氧科技本季度录得总收入 3.87 亿元，较去年同期的 3.72 亿元增长 4%。 随着新诊所开业步伐全面加速，公司本季度由去年同期的 2,030 万元净利转为亏损 6,430 万元。现金储备也下降约四分之一，从 2024 年底的 12.5 亿元降至第三季度末的 9.43 亿元。不过，以目前连锁扩张的速度而言，这样的现金消耗也在预期之内。 <h4>线上起家</h4> 要理解新氧科技当前的转型轨迹，有必要回顾其发展历史。2019 年上市时，新氧科技仍是一家电商平台，用户可在平台上搜寻并预订医美服务，连接全国 300 个城市、约 6,000 家医美服务机构，活跃用户超过 100 万人。 新氧科技于 2013 年成立时，本质上是一个整形美容相关的线上社群。2014 年，公司开始与医美医院与诊所合作，正式切入电商领域。医美机构成为公司主要收入来源之一，透过平台投放广告、获得预订流量，新氧也从中抽取佣金。 公司在早期便开始销售肉毒杆菌、玻尿酸等 “注射类” 医美产品。董事长金星的母亲是整形外科医师，而金星本人也曾在新氧 App 上分享自己施打瘦脸针、植发以及注射玻尿酸的经验。 金星创立新氧科技的初衷，是让人们能更轻松找到医美手术与相关产品的资讯，尤其当时中国经济高速成长，消费者对医美服务的接受度快速提升。2021 年，新氧收购了医院用医疗产品制造商武汉奇致。自 2023 年起，第三方注射产品与武汉奇致的医疗产品，已成为公司一项独立且规模可观的收入来源。 然而，公司目前的业务结构存在一定矛盾──原本依赖新氧平台导流、并为此付费的独立医师与诊所，如今却与新氧自营诊所形成直接竞争。从长期来看，这无疑是一项负面因素，因为这些独立从业者可能会对于与一个「同时身兼竞争者」的平台合作感到犹豫。 但自营诊所相较于与第三方合作，亦具备明显优势──新氧科技能以更高标准掌控服务品质。过去数年，中国医美行业出现大量小型诊所，其中不少服务品质参差不齐，也因此成为监管部门整治的主要对象。 金星近日接受彭博访问时表示：“随着我们提高门店密度，并将价格向韩国市场靠拢，我相信会有越来越多消费者选择在国内接受这些医美疗程。” 他指出，新氧科技能保持低价，主要靠大规模采购策略，以及因品牌知名度高而能有效压低行销成本。 中国医美市场规模庞大且增速迅猛，其渗透率仍低于韩国、美国、巴西与日本。毕马威（KPMG）最新报告预测，市场规模将从 2023 年的 3,115 亿元，成长至 2030 年的 1.3 万亿元，几乎扩大三倍。其中约 38% 属于非手术类医美，即新氧科技的核心细分市场。去年新进入医美市场的消费者中，56.9% 为 21 至 30 岁，另有 22% 介于 25 至 31 岁之间。 随着业务重心从线上服务转向线下诊所，新氧科技不再需要与中国互联网巨头竞争订单导流与预订类服务。但公司同时也面临新对手，例如朗姿股份（002612.SZ），近期收购北京知名丽都医院，并与医美公司普门等合作开发新产品。即便今年股价大幅上升，新氧科技的市销率（P/S）约为 1.45，仍略低于朗姿的 1.59。 </div></div>

新氧科技

新氧科技转型为 “轻医美” 诊所连锁，尽管诊所收入增长，但传统平台业务萎缩导致亏损。公司快速扩张引发对 “双轨业务模式” 可持续性的质疑。

开店愈多投资愈重 新氧科技暂难靠 “轻医美” 翻身

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