早餐 | 美股休市，原油盘中 “闪跌”，黄金跌离近两周高位

市场概述

美股休市，美股指期货微涨。泛欧股指四连阳，小幅收涨、创两周新高。德意志交易所透露进行收购谈判后，欧洲基金分销平台 Allfunds 大涨 22%；安踏和李宁等公司考虑收购的彪马涨近 19%。

美元指数连创一周新低，盘中曾转涨；离岸人民币连续三日创 13 个月新高，后盘中转跌超百点；比特币盘中涨 2%、一周来首次逼近 9.2 万美元关口。

OPEC+ 延续暂停增产政策消息推动原油第二日反弹，但俄乌和谈前景引发原油盘中一度 “闪跌”。现货黄金跌离近两周高位。

亚洲时段，A 股和港股指数表现分化，创业板、恒科指冲高回落，锂电、固态电池走强，消费板块爆发，万科债上演 “过山车” 行情，铂钯期货首秀大涨。

要闻

国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。发改委：要注意防范重复度高的人形机器人产品 “扎堆” 上市，建立健全具身智能行业准入和退出机制，鼓励多种新型储能和氢能技术路线有序发展。

国新办发布白皮书：外空、网络、人工智能等新兴领域是人类发展的新高地、战略安全的新焦点、全球治理的新疆域。

中国10 月规模以上工业企业利润同比降 5.5%，制造业、电力前 10 个月增长较快。

香港大埔火灾已大致完成灭火，将搜索着火大厦所有单位。

OPEC+周日会议据称维持明年 Q1 暂停增产不变，原油两日反弹，但普京证实美代表团下周到访莫斯科，原油一度 “闪跌”。

普京首次公开谈和平计划，称尚无最终方案，准备下周与美方 “严肃” 讨论；现阶段与乌现领导层谈判无实际意义。

英伟达全员 “AI 化”，内部有人要求 “少用 AI”，黄仁勋直接发飙：“你疯了吗？”

DeepSeek推出 DeepSeekMath-V2 模型，主攻自验证数学推理能力。

阿里进军 AI 硬件市场，首款夸克 AI 眼镜起售价 1899 元，搭载千问大模型、深度整合生态服务。

彪马暴涨近 19%，报道称安踏、李宁等巨头正考虑竞购。

市场收报

欧美股市：美股休市。欧洲 STOXX 600 指数涨 0.14%，报 575.00 点。

A 股：沪指涨 0.29%，报 3875.26 点；深证成指跌 0.25%，报 12875.19 点；创业板指跌 0.44%，报 3031.30 点。

债市：美债休市。

商品：布伦特 1 月原油期货收涨 0.33%，报 63.34 美元/桶。LME 期锌收跌约 1.4%，报 3015 美元/吨。LME 期铝收跌约 1.1%，报 2828 美元/吨。

要闻详情

全球重磅

国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为。国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。

发改委：要注意防范重复度高的人形机器人产品 “扎堆” 上市，建立健全具身智能行业准入和退出机制。发改委新闻发言人李超表示，目前，全国新型储能装机超过 1 亿千瓦，是 “十三五” 末的 30 倍以上，占全球总装机比例超过 40%。下一步，鼓励多种新型储能和氢能技术路线有序发展，为构建新型电力系统提供有力支撑。关于 “两重” 建设，去年和今年分别安排 7000 亿元、8000 亿元超长期特别国债。

国新办发布《新时代的中国军控、裁军与防扩散》白皮书。白皮书指出，外空、网络、人工智能等新兴领域是人类发展的新高地、战略安全的新焦点、全球治理的新疆域。

香港大埔火灾：已大致完成灭火，将搜索着火大厦所有单位。据新华社，香港特区政府消防处 28 日凌晨 1 时 20 分许举行发布会称，灭火行动已大致完成，有 4 个单位仍在灭火，并对其他单位进行洒水降温，避免死灰复燃。消防处表示，将进入受火灾影响的 7 栋大厦里所有单位进行搜索，确保里面没有其他被困人士，该行动预计在 28 日早 9 点完成。

英伟达全员 “AI 化”，内部有人要求 “少用 AI”，黄仁勋直接发飙：“你疯了吗？”黄仁勋正强力推行公司全员 “AI 化”。针对内部要求 “少用 AI” 的管理者，黄仁勋怒斥 “你疯了吗？”，并指示员工必须将每项可自动化的任务交给 AI。他承诺员工不会失业，要求 “用它（AI），直到它能行”，并积极招聘数千名员工以支持扩张。

• “大空头 vs 英伟达” 论战继续！“大空头” 逐条反驳英伟达回应：不敢相信这来自全球市值最高公司。“大空头” Burry 称，英伟达回应其批评的内部备忘录 “读起来像个骗局”，充斥着 “稻草人论证”。他直言 “没人在意英伟达自己的折旧”，真正的危机在于其客户因技术加速迭代而面临的巨额资产减记风险，焦点是未来的风险。Burry 表示 “继续持有英伟达和 Palantir 的看跌期权”，每个头寸约 1000 万美元。

“AI 新王” 谷歌市值迈向 4 万亿美元，大摩预测：2027 年 “外销” 高达 100 万片 TPU！摩根士丹利报告指出，谷歌 TPU 或将外销 100 万片，推动其从成本中心转向利润中心，这一转变直接挑战英伟达的硬件垄断地位。随着 Meta 等巨头计划大规模采购，市场对其 “AI 模型 + 自研芯片” 协同生态的变现预期持续升温，成为推动市值逼近 4 万亿美元的核心动力。

• Gemini 如何逆风翻盘？谷歌首席 AI 架构师：从承认落后开始，找回自己的节奏。承认落后，是谷歌重新起跑的第一步。他们重构底层架构，在多模态理解上构建起核心优势；将 “可用性” 作为主战场，实现了大模型体验的质变；此外，通过将团队重组为 “并行系统” 并重新激活基础设施，这家科技巨头最终找回了自己的节奏。

DeepSeek 推出 DeepSeekMath-V2 模型，主攻自验证数学推理能力。11 月 27 日，DeepSeek 推出数学推理模型 DeepSeekMath-V2，采用自我验证训练框架，在 IMO、CMO 等竞赛中达到金牌水平。该模型通过验证 - 生成闭环和元验证机制，显著提升证明质量评估准确性，并实现全自动化标注。测试显示其在多项基准中超越主流模型，验证了自驱动学习系统在复杂数学推理任务中的可行性。

阿里进军 AI 硬件市场，首款夸克 AI 眼镜售价 1899 元起，搭载千问大模型、深度整合生态服务。阿里巴巴发布首款千问大模型驱动的夸克 AI 眼镜 S1 和 G1，强势进军消费级可穿戴市场。该眼镜深度整合支付宝、淘宝、高德等阿里生态服务，实现支付、导航、拍摄等智能交互，售价 1899 元起。产品具备双旗舰芯片、Super Raw 暗光增强拍摄、双电池可换电等领先硬件配置。

• AI 端侧最佳载体？AI 眼镜在 AI 渗透加速与巨量存量市场推动下迅速崛起，IDC 预计 2025 年全球出货量将达 1280 万台。天风证券认为，未来 AI+AR 融合将驱动高速增长，芯片、光学（光波导、Micro LED）是产业链核心，“SoC+MCU” 协同是理想算力组合。该市场未来潜力巨大，有望替代数千亿传统眼镜市场。

油价过山车！俄乌和谈曙光引发原油短线跳水，OPEC+ 稳市场预期推动反弹。周四晚间，普京证实美代表团将访莫斯科，俄乌和谈曙光引发地缘风险溢价快速消退，国际油价应声跳水。随后，OPEC+ 释放稳市信号，预计继续维持 2026 年第一季度暂停增产的现行政策，该消息有效提振市场信心，推动油价反弹。

• 摩根大通：严重供应过剩或将在 2027 年将油价打压至 30 美元。基于当前严重的供应过剩格局，摩根大通预测布伦特原油价格可能在 2027 年跌至每桶 30 美元区间。与此同时，高盛建议投资者立即做空原油，并预计 2026 年 WTI 原油均价将降至 53 美元，因 OPEC+ 及美洲产油国持续增产与俄乌和谈可能释放更多俄罗斯供应，共同加剧了全球油市的结构性失衡。
• 如果俄乌达成协议，油价会跌多少？市场对俄乌潜在和平协议的预期已导致布伦特原油价格单周下跌 5% 至 62 美元/桶。高盛量化分析指出，若协议达成，2026 年原油均价或再降 4-5 美元/桶，而柴油等成品油利润率将面临更剧烈冲击，预计欧洲柴油利润率可能进一步下跌 6-8 美元/桶。

普京：美国代表团将于下周到访莫斯科。

• 普京首次公开谈和平计划：尚无最终方案，准备下周同美方 “严肃” 讨论，俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础。现阶段与乌现领导层谈判无实际意义。
• 乌外长：乌美谈判团队将于近期会晤。据央视，乌方希望促成乌总统泽连斯基与美总统特朗普的会晤，因为部分敏感议题需由两国领导人直接商讨。

从小米到惠普，多家科技公司警告 “内存短缺”，戴尔电话会称 “从未见过成本上涨如此之快”。戴尔表示，公司"从未见过成本以当前的速度上涨"，联想也称这次成本飙升"前所未有"，SK 海力士上月表示已售出明年的全部内存芯片产品线，美光预计供应将持续紧张至 2026 年。分析表示，与内存相关的所有产品——无论是先进还是传统产品——需求都非常强劲，供应正在滞后，DRAM 和 NAND 的价格上涨可能持续数个季度。

彪马股价暴涨，报道：安踏、李宁等巨头正考虑竞购。彪马欧股收涨近 19%。据报道，安踏体育正在评估对这家运动服饰制造商的潜在收购。另外，中国运动品牌李宁和日本亚瑟士也可能对彪马（Puma）表现出兴趣。彪马目前陷入经营困境，股价今年累跌超 50%，触及十年低点，面临销售双位数下滑、高库存、品牌吸引力减弱等多重挑战，已下调 2025 年指引，预计出现运营亏损。

“全球最大主权基金掌门人” 对话 “全球最大对冲基金 CIO”：桥水的投资逻辑与成功之道。Greg Jensen 深度剖析了重塑全球金融的 “三大支柱”：现代重商主义（具通胀性）、AI 颠覆（被市场低估，引发增长分化）和资本竞争。他主张 “生存优先” 的多元化投资哲学，并警惕 “美国集中陷阱”。他认为，纯阿尔法是核心，而投资是一个概率性练习，必须习惯犯错。桥水的成功源于其 “激进透明” 文化和将投资知识算法化的 “安全花园” 系统。

国内宏观

中国 10 月规模以上工业企业利润同比降 5.5%，制造业、电力前 10 个月增长较快。10 月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降 5.5%。前 10 个月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长 1.9%，为连续三个月保持增长。从三大门类看，前 10 月，采矿业下降 27.8%；制造业增长 7.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 9.5%。

• 民生证券认为，10 月中国工业企业利润增速转负至-5.5%，显示"反内卷"进入新阶段。当前企业成本上升是走向高质量发展的必经阵痛，未来利润将更依赖定价权和技术实力，中游制造业表现相对稳健，但需政策持续推动行业完成从"价缩"到"价升"的关键跨越。
• 中金公司认为，10 月规模以上工业企业利润回落主要源于三个原因：一是营收同比下降 3.3%，受出口交货值转负及工业增加值放缓影响；二是费用率上升 0.38 个百分点，降本增效空间收窄；三是投资收益大幅减少，其他损益从 9 月的 490 亿元降至 201 亿元。结构上，制造业利润降幅最大，上中下游均受投资收益与费用拖累。

国常会：部署推进基本医疗保险省级统筹工作，讨论并原则通过《中华人民共和国注册会计师法（修正草案）》。会议指出，推进基本医保省级统筹是健全全民医保制度的重要举措，有利于更好发挥保险互助共济优势，增强医保制度保障能力。要指导各地因地制宜分类施策，合理确定省级统筹的基金管理模式，提高基金使用效率。

北京拟将大规模 AI 算力搬上太空。北京拟在 700-800 公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦 (GW) 功率的集中式大型数据中心系统。据规划方案，数据中心系统由空间算力、中继传输和地面管控分系统组成。数据中心建设分为三个阶段：2025 年至 2027 年，突破能源与散热等关键技术，迭代研制试验星，建设一期算力星座；2028 年至 2030 年，突破在轨组装建造等关键技术，降低建设与运营成本，建设二期算力星座；2031 年至 2035 年，卫星大规模批量生产并组网发射，在轨对接建成大规模太空数据中心。

重要突破：中国科学家首次在量子体系中实现并探测高阶非平衡拓扑相。拓扑相是近年来凝聚态物理与量子模拟领域的重要研究方向。与传统拓扑相不同，高阶拓扑相在更低维度的边界上出现了局域态，挑战了传统的体 - 边对应关系。实现高阶拓扑相不仅有助于揭示拓扑物态的量子本质，还为基于非阿贝尔统计的拓扑量子计算提供了潜在实现途径。

国内公司

谷歌 PK 英伟达引爆光模块板块，A 股重建科技共识的第一步？华西证券认为，当前市场正尝试重建科技共识。在谷歌与英伟达技术路线尚存分歧之际，资金优先布局同时服务双方的 “算力军火商”，光模块龙头因获双重订单领涨，而谷歌独有 OCS 路线标的走弱。随着海外算力交易日趋拥挤，若科技板块投资共识形成，当前尚处价值洼地的国产算力有望成为资金关注重点。

理想财报不佳股价还涨了？大摩：“利空出尽” 而非反转，未来关键是 “自研芯片和产能爬坡”。尽管理想汽车三季度财报疲软且交付指引乏力，其股价的反弹被解读为 MEGA 车型利空出尽后的战术性反弹。当前股价表现的关键已不在于短期数据，而取决于公司能否突破供应链瓶颈，并在 2026 年凭借自研芯片 M100 及 L 系列升级实现技术翻盘。大摩维持对其 “增持” 评级和 32 美元的目标价。

海外宏观

高市早苗与特朗普通话内容曝光。据中国新闻周刊，报道称，日本官员和一位了解通话内容的美国官员透露，美国总统特朗普主动发起与高市早苗的通话，并建议她不要在台湾主权问题上挑衅中国。通话持续约 25 分钟。高市早苗透露，特朗普在电话中介绍了 24 日中美元首通话的相关情况，她还强调 “日美之间紧密的协作关系得到了确认”。

欧央行官员 Kazaks 警告：“现在谈降息为时过早”，通胀风险仍需警惕。欧洲央行官员 Kazaks 警告，现在讨论降息为时过早，给市场预期泼了冷水。他表示，核心通胀率 “远高于 2%”，且通胀前景面临双向风险。Kazaks 强调，12 月会议的 2026 年和 2027 年通胀预测是关键，因货币政策传导需时。

新预算案 “加税至历史最高”，英国竭力守住 “最后一道债务防线”，斯塔默政府面临 “政治冲击”。英国工党抛出史上最 “重税” 预算，税负飙至 GDP 的 38%，此举暂时获得市场欢迎。但预算案提前 40 分钟意外泄密造成的混乱以及针对工薪阶层和资本利得的征税措施，正引发对政府治理能力的质疑。分析认为，如果市场反应恶化或选民对增税的反弹过于强烈，Reeves 乃至首相斯塔默本人的地位都将岌岌可危。

这次加密货币寒冬，可能会危及整个金融市场。本次加密货币市场寒冬已超越单纯的价格波动，正通过稳定币这一关键渠道对全球金融稳定构成直接威胁。在监管法案背书下迅猛扩张的稳定币，其背后是美国国债等传统金融资产，一旦发生挤兑将引发储备资产抛售，从而将加密市场的危机传导至全球金融体系核心。

黄金真正的 “大庄家”：“稳定币老大” Tether。加密巨头 Tether 成黄金市场新势力，截至 9 月 30 日 Tether 持有 116 吨黄金，成为除主要央行外最大的单一黄金持有者。今年金价在两波上涨中累计上涨约 2000 美元，第二波涨势恰与 Tether 购金提速同步。同时这也意味着如果稳定币需求因任何原因急剧逆转，压力将不可避免地传导至大量黄金储备。Tether 对黄金的热情可能反映了其对代币化实物黄金的长期押注。

德银大幅上调明年金价预测：金价 2026 年最高触及 5000 美元，白银和铂族金属将跟随补涨！德银表示，黄金刚性的官方需求正在取代价格敏感型的消费需求，预计 2026 年官方需求将回升至 1053 吨/年，同时黄金 ETF 资金流入的正常化，将 2026 年平均价格目标从此前的 4000 美元/盎司大幅上调至 4450 美元/盎司。白银、铂金和钯金共同迎来上涨利好，德银预计明年白银和铂金的供需将持续处于赤字状态，白银 2026 年目标价高至 55 美元/盎司。

海外公司

Anthropic 再发 Agent 神文：像人类工程师一样思考，解决 “长程任务” 难题。Anthropic 提出双 Agent 架构解决长程任务难题，核心机制包括三大支柱——详细功能清单（200+ 功能点标记为 JSON）、Git 提交 + 进度文件记录增量进展、端到端浏览器测试验证。每个新会话 Agent 通过读取 Git 日志和进度文件快速了解状态，避免了上下文窗口限制导致的"失忆"问题，使 Agent 能像人类工程师一样跨天完成复杂项目。

“双十一” 手机销量同比仅增长 3%，苹果 iPhone 17 独撑大局。苹果在为期一个月的双 11 购物节中占据智能手机总销量的 26%，全品牌智能手机销量较去年同期增长 3%。苹果 iPhone 17 的销售表现尤为强劲。如果剔除苹果，双 11 期间智能手机销量实际下滑 5%。

谷歌重启 AI 眼镜：富士康代工，三星设计，或 2026 Q4 发布。谷歌已于去年年底启动了两个 AI 眼镜项目，目前项目已进入 POC（小批量试产）阶段。据悉，该 AI 眼镜的硬件代工方是富士康，参考设计方案由三星提供，芯片则由高通供应。谷歌 AI 眼镜的正式发布时间最早可能在 2026 年第四季度，大概率会有波导片的光学方案，并且会搭配摄像头。

今日要闻前瞻

日本 11 月东京 CPI。

德国 11 月 CPI。

法国三季度 GDP，10 月 CPI、PPI。

美国 “黑色星期五” 购物狂欢节。