《大行》大摩降泡泡玛特目标价至 325 元 料明年从突破性增长转向持续增长 (更正)

摩根士丹利研报指，泡泡玛特 (09992.HK) 经历了近两年的指数级增长后，预计其增长动将在明年持续，主要得益在中国和亚太地区的推动下，该品牌在这些地区拥有强大的品牌影响力和忠实粉丝群。而美国市场的策略性营销、本地化联名及门市开设，使该公司具备长期规模化发展的实力。

大摩预计，Labubu 今年的销售额将达到 155 亿元人民币，较 2023 年增长 41 倍，但估计增长速度明年放缓，主要因部分消费者的流失。鉴於较低的广告与推销费用比率、较低的降价幅度、较高比例的线上直销及较低的租金比率，大摩认为，泡泡玛特能够维持约 30% 的净利润率增长。

大摩将公司的目标市盈率，从原先 2026 年预估的 32 倍下调至 26 倍，以反映全球消费类板块资金轮动的不利情况、市场对泡泡玛特短期按季增长的关注等；目标价从 382 港元降至 325 港元，评级「增持」。

大摩又预测，泡泡玛特明年总销售额将达到 480 亿元人民币，按年增 26%，而非 Labubu IP 将成主要驱动力。

(更正：2025-11-28 11:42:33《大行》大摩料泡泡玛特 (09992.HK) 明年从突破性增长转向持续增长 为行业首选标的)