美联储 “救市” 成转折点！11 月的最后一周，各类资产 “强劲反弹”

在经历了月初的动荡后，金融市场于 11 月的最后一周上演了一场万物反弹的行情。

本周，随着美联储 12 月降息预期的升温，美股、美债、大宗商品乃至加密货币等几乎所有类别的资产均协同上涨，一扫此前对 AI 泡沫和经济增长的忧虑。

（美股基准股指 11 月走势，标普 500 指数从月中大幅下跌中反弹，最终基本收平）

行情逆转的关键节点出现在上周五，华尔街见闻提及，纽约联储主席威廉姆斯放鸽，市场押注 12 月降息概率因此从约 30% 突破至 50%。随后“鲍威尔盟友” 连续发声支持降息，市场对美联储 12 月降息预期大幅升至 80%。

（绿线美联储 12 月降息概率 VS 蓝线明年 1 月概率）

分析认为，尽管全球资产内部结构仍在调整，但充裕的流动性为风险资产提供了坚实底部，有效封锁了系统性下跌的空间。

在感恩节假期周，市场一改此前数周的焦虑不安，上演了今年以来最强的跨资产反弹之一。

周五芝商所因数据中心故障一度暂停交易，也未能阻挡这股上涨势头。本周具体表现来看：

• 美国标普 500 指数本周大涨 3.7%，创下六个月来最佳单周表现，同时也是自 2008 年雷曼危机以来最好的 “感恩节周” 表现。

（标普 500 指数自 2008 年以来感恩节期间表现最好的一周）

• 美国国债价格上涨，10 年期国债收益率一度跌破 4% 的关键心理关口。
• 比特币也从 11 月的低点反弹超过 7%，回升至 9 万美元上方，市场风险偏好显著回暖。
• 彭博商品指数周内上涨超过 2%，现货白银和伦铜均突破历史高位。

市场情绪的戏剧性逆转，源于对美联储政策转向的强烈预期。

其中，上周五纽约联储主席 John Williams 的鸽派讲话被视为关键的转折点。RBC Capital Markets 美国利率策略主管 Blake Gwinn 表示：

市场在很大程度上将 Williams 的言论视为鲍威尔亮出了底牌。

本周巴克莱银行策略师 Emmanuel Cau 则表示：

本周的教训是，不要对抗美联储、不要对抗 AI，这仍然是市场箴言。

他指出，随着 12 月降息概率的上升，股票和所有流动性驱动的市场都出现了反弹。

摩根大通的客户调查也显示，投资者的美债净多头头寸已升至约十五年来的最高水平。

此前，对人工智能估值的担忧一度引发市场波动，但谷歌母公司 Alphabet 发布最新 AI 模型和 TPU 芯片的消息，帮助市场恢复了对大型科技公司创新周期的信心。

本月，英伟达是科技七巨头指数中跌幅最大的股票，当月跌幅高达 13% 左右、创下自 2022 年 12 月以来的最差单月表现。谷歌则表现强劲。

（11 月谷歌表现强劲，领涨科技七巨头）

早在本轮反弹之前，已有分析师预见到美联储可能被迫转向。

华尔街见闻提及，美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 在此前的报告中就已指出，流动性收紧对加密货币、信贷等多个资产类别造成冲击，这正释放出与 2018 年 12 月市场状况相似的信号，或将迫使美联储转向宽松。

Hartnett 认为，加密货币市场是感知央行政策转向的 “金丝雀”，其对流动性嗅觉最为敏锐。

他预测，在央行 “救市” 信号完全落地前，比特币等资产就已启动飙升。近期加密货币市场从低位反弹的走势，似乎印证了其观点。

根据 Hartnett 的分析，过去两年全球央行累计降息已催生流动性盛宴，直接推动了 AI 投资狂热和加密货币投机。当市场因流动性收紧而承压时，最终将倒逼美联储重演 “政策投降”，开启新一轮降息周期。

从更深层次看，市场得以迅速反弹的根本原因在于充裕的流动性环境。

华尔街见闻撰文，据彭博社宏观策略师 Simon White 分析，尽管美股 11 月上旬出现回调，但在美国财政部和美联储提供的 “双重看跌期权” 支撑下，熊市难以形成。

White 指出，所谓的 “财政看跌期权”，即财政部通过特定的发债策略向市场注入流动性，正在对抗美联储的量化紧缩。

与此同时，一个衡量全球流动性的关键指标——“剩余流动性”（G10 国家以美元计价的实际货币增长超过经济增长的部分）目前处于正值。

历史数据显示，当该指标处于高位并上升时，股市的下跌空间将被有效封锁。

因此，White 认为，当前充裕的流动性为风险资产构筑了一道 “安全网”。虽然这并不意味着市场将立即开启一轮 “奔腾的牛市”，但它表明市场不太可能演变成一头 “凶猛的熊”。

分析认为对于投资者而言，这意味着虽然短期颠簸难免，但发生系统性崩盘的概率极低。