如果说 2024 年是模型的 “参数之战”，那么站在 2025 年末回望，中国 AI 战场已演变为一场关于资本效率、基础设施霸权与流量入口的路线之争。
11 月 27 日，高盛发布了一份关于中国互联网与人工智能发展的重磅研报，对当前中国 AI 行业 “大厂之战” 的激烈战况进行了分析，对阿里巴巴、字节跳动、腾讯的不同战略选择进行了解读：
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阿里巴巴选择了最 “重” 的道路，以同比暴增 80% 的资本开支和全栈布局，试图用重资产构筑类似谷歌的 “全栈” 壁垒，成为中国 AI 市场的 “全栈霸主”；
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字节跳动凭借恐怖的流量优势，以日均 30 万亿 Token 的消耗量，在应用层大杀四方；
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腾讯则保持了其一贯的克制，在收缩资本开支的同时，更专注于将 AI 能力 “无缝嵌入” 其庞大的社交与支付生态。
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与此同时，高盛还认为，中美 AI 领域的竞争也进入了一种 “动态交替” 的新常态：美国模型确立新高点，中国模型会在随后的 3-6 个月内进行快速迭代与追赶。
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<h2>阿里 “全栈推进”，腾讯 “保持克制”，字节 “流量突围”</h2>
1. 阿里巴巴：对标谷歌的 “全栈式” 重资产豪赌
阿里巴巴正在采取类似谷歌的 “全栈式” 打法。
高盛在报告中着重提到了阿里的资本开支：阿里巴巴 9 月季度的资本开支同比暴增 80%，达到 320 亿人民币。
高盛分析师指出，尽管面临芯片供应的波动，阿里依然坚定地执行其 AI 基础设施扩张计划，试图通过 “基础模型 + 多模态能力” 的垂直整合，构建类似谷歌的 “专用芯片 + 全栈服务” 的路径，以巩固其在 B 端市场的统治力。
这种 “重资产” 策略正在兑现为真金白银。
报告显示，阿里云外部收入在 9 月季度同比增长 29%，其中 AI 相关收入连续第 9 个季度实现三位数增长。高盛预测，得益于强劲的 AI 训练与推理需求，阿里云的收入增速将在 12 月季度进一步加速至 38%。
在 C 端，阿里也不再低调。
其最新发布的 “通义 App” 在发布首周下载量即突破 1000 万，蚂蚁集团推出的 “灵光” 也在 6 天内获得 200 万下载，同时夸克 app 也在用 AI 不断迭代。
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2.字节跳动的 “流量突围”
面对阿里的攻势，字节跳动的打法带有鲜明的 “流量基因”：通过 C 端应用的绝对统治力反哺底层基建。
报告披露，字节跳动的日均 Token 使用量已突破 30 万亿。这是一个什么量级？它已经逼近全球 AI 领头羊谷歌（Google）的 43 万亿，且远超其他中国同行——相比之下，百度和 DeepSeek 目前的日均 Token 量级仍在 10 万亿左右。
高盛在报告中提到，字节旗下的 “豆包”稳居国内 AI 应用活跃度榜首，而其面向海外市场的教育应用Gauth，月流水同比增长 394%，创下历史新高。
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这种通过应用层创造的巨大推理需求，也让字节跳动在 MaaS（模型即服务）领域完成了一次对传统云巨头的侧翼包抄。
高盛引用 IDC 数据指出，在 “大模型公有云市场份额” 这一细分且关键的未来战场上，字节跳动旗下的火山引擎已拿下 49.2% 的份额。
（3）腾讯：实用主义者的 “生态渗透”
与阿里和字节的锋芒毕露不同，腾讯在 AI 战场上保持了一贯的 “克制”。
高盛注意到，腾讯的资本开支在同季度同比下降，且下调了全年预算目标。
报告中提到，除了芯片供应波动的影响外，这更多反映了腾讯克制的 “生态渗透” 策略，致力于将 AI 能力无缝 “缝合” 进其庞大的微信生态。
报告提到，腾讯已将 AI 助手 “元宝” 整合进微信支付，通过 AI 文案工具和菜单识别功能，直接服务于中小商家的运营效率。这种打法虽然缺乏性感的资本开支数字，但却拥有极高的落地确定性。
<h2>中美模型竞速：3-6 个月的动态追赶周期</h2>
将视线拉高至全球维度，高盛还在报告中对比分析了中美 AI 技术动态。
高盛分析师 Ronald Keung 团队在报告中指出，尽管市场曾担忧 AI Scaling Law 面临边际效益递减，但随着谷歌近期发布Gemini 3 Pro和图像生成模型Nano Banana Pro，美国基础模型再次证明了其在性能边界上的突破能力，打破了此前市场关于 “AI 技术停滞” 的担忧。
但这并不意味着中国玩家被甩开。高盛观察到一个清晰且具有韧性的 “动态追赶” 的周期律：
每当美国模型实现一次大的版本跃升（Step-up），中国 AI 模型通常会在随后的3-6 个月内迅速跟进，通过技术迭代缩小能力差距。这种 “领跑 - 追赶 - 再领跑” 的节奏，已成为中美科技竞争的新常态。
高盛还提到，中国厂商的韧性在于其独特的 “中国速度” 与开源生态。小米、腾讯等大厂纷纷开源其高性能模型，据报道，中国 80% 的 AI 初创公司正在使用这些开源模型。
此外，中国模型在成本控制上极具侵略性，例如快手的 “可灵”（Kling）视频生成模型，在价格上显著低于全球同类产品，正通过极致的性价比在应用层构建护城河。
<h2>价值洼地？</h2>
对于投资者关注的估值问题，高盛 Ronald Keung 团队分析称：
<blockquote>
“我们尚未处于 AI 泡沫中”。
</blockquote>
该团队认为，目前中国 AI 板块并未出现泡沫。腾讯和阿里巴巴目前的 2026 年预期市盈率（P/E）分别为 21 倍和 23 倍，低于谷歌（24 倍）、亚马逊和微软（28-30 倍）的水平。

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阿里 “全栈推进”，腾讯 “保持克制”，字节 “流量突围”。

- 高盛研报分析中国 AI 行业的竞争格局，聚焦阿里、字节、腾讯的战略。  
- 阿里巴巴重资产布局，字节跳动依靠流量优势，腾讯则专注生态渗透。  
- 中美 AI 竞争进入动态追赶周期，中国厂商在技术迭代上表现出韧性。  

华尔街见闻

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高盛点评 “中国 AI 大厂之战”：阿里 vs 腾讯 vs 字节