供应危机与降息预期夹击，白银和伦铜双双创历史新高

在全球供应趋紧与货币政策宽松预期的双重推动下，白银、铜正成为大宗商品市场的新焦点，其价格已飙升至历史新高。这一强劲势头不仅反映了贵金属市场的普遍乐观情绪，也凸显了特定于白银、铜的供需失衡问题。

12 月 1 日周一，现货白银价格史上首次突破每盎司 57 美元，日内涨约 1%。而纽约商品交易所的白银期货也触及每盎司 57.81 美元的新高。价格的迅猛上涨，直接源于市场对供应短缺的深度担忧，以及交易员对美国联邦储备委员会即将降息的普遍押注。

最新的动态显示，中国的白银库存已降至七年来的最低水平，这与 10 月份创纪录的出口量直接相关。分析师指出，这种大规模的库存消耗是由跨境关税套利活动引发的，加剧了全球市场的供应紧张局面。

与此同时，铜价同样走高。在伦敦金属交易所（LME）上周五创下每吨 11,210.5 美元的历史新高后，铜价周一在美国市场延续涨势，Comex 铜价上涨 1%，报 532.55 美元/磅。

12 月 1 日周一，伦铜创纪录新高。自 8 月底以来，LME 铜价已上涨约 13%，其背后的驱动因素同样指向供应紧张，以及贸易商为锁定溢价而将库存运往美国的套利行为。

对于投资者而言，白银与铜的联动上涨，清晰地勾勒出当前大宗商品市场的核心叙事。它既是美联储鸽派转向预期下，整个贵金属板块走强的缩影，也呼应了工业金属市场同样面临的供应瓶颈。这一系列信号表明，供应短缺正在成为驱动价格的核心力量。

据华尔街见闻此前文章，摩科瑞能源集团金属业务主管 Kostas Bintas 称，随着大量金属涌入美国市场，全球其他地区的铜库存面临进一步枯竭的风险。他将当前的局势形容为铜多头 “一次大好机会”。

本轮白银价格上涨的核心驱动力之一，源于中国市场显著的供需变化。ING 分析师 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 指出，近期一场供应紧张局面曾一度将白银价格推至历史新高，而中国的出口激增是关键触发因素。数据显示，中国 10 月份的白银出口量超过 660 吨，创下历史最高纪录。

出口激增的背后是跨境关税套利活动。据界面新闻报道，由于担心潜在关税导致成本上升，贸易商提前将白银等商品从伦敦等仓库运往纽约，以锁定两地价差。这一行为直接导致中国国内库存急剧消耗。

Wind 数据显示，11 月 24 日当周，上海黄金交易所的白银库存降至 715.875 吨，创下 2016 年 7 月以来的新低，尽管随后略有回补，但仍处于近十年低位。

南华期货研究院高级总监周骥向界面新闻表示：“国内白银及有色金属交易在一定程度上会受到海外库存向美国转移的影响，且影响是双向的，主要体现在价格和套利行为上。”

知名交易商摩科瑞能源集团的金属业务负责人 Kostas Bintas 上周重申了他对铜价的看涨预测，警告称，向美国运送货物的行为有耗尽世界其他地区库存的风险。

供应紧张的迹象已在商业谈判中显现。澳新银行分析师指出，智利铜生产商 Codelco 正寻求将其 2026 年年度合约的溢价从今年的每吨 89 美元大幅提高至 350 美元。在此背景下，星展银行认为中国的铜矿公司可能受益，并将紫金矿业和 MMG 列为首选投资标的。

宏观层面的货币宽松预期，为白银及整个贵金属市场提供了坚实支撑。交易员普遍押注美联储将在 12 月会议上宣布降息，这提升了白银等非生息资产的吸引力。三菱日联金融集团（MUFG）的 Soojin Kim 指出，尽管黄金期货价格微跌，但整体仍处于高位，反映了市场的普遍预期。

美联储官员近期的鸽派言论强化了这一预期。美联储理事 Christopher Waller 表示，劳动力市场的疲软程度已为 12 月再次降息提供了理由。纽约联储主席 John Williams 也认为，仍存在进一步降息的空间。

此外，据媒体报道，被认为持鸽派立场的特朗普总统高级经济顾问 Kevin Hassett，已成为下任美联储主席的热门人选，这进一步增强了市场对未来低利率环境的信心。澳新银行研究（ANZ Research）的分析师在一份报告中称，较低的利率对黄金等贵金属有利。