《大行》汇研料中银香港对万科敞口规模 100 亿至 140 亿港元 基础情景明年降级至第三级贷款

汇丰研究发表报告指，中银香港 (02388.HK) 可能对万科 (02202.HK) 有相当大的敝口，因而面临较高信贷成本。汇研维持予中银香港「买入」评级，目标价由 45.2 元下调至 43.2 元。

万科上月底提出将一笔 20 亿元人民币的境内债券本金偿还款期限推迟，该债券原定於 12 月 15 日到期。消息公布后，万科境内外债券价格均大幅下跌。汇研认为，最新事态发展意味着中银香港对万科降级为第三阶段贷款 (Stage 3) 的风险已显着上升，即已发生信用减值。

报告指，截至 2025 年第二季，中银香港在内地的商业地产贷款余额为 776 亿港元，其中国企与民企占比分别为 86% 和 14%。考虑到万科庞大体量，以及中银香港一贯更倾向於向国企开发商放款的习惯，估计中银香港对万科的敞口规模可能在 100 亿至 140 亿港元之间，约占其总贷款余额的 0.6% 至 0.8%。

汇研认为，在 2025 年底前，中银香港将万科贷款下调至 Stage 3 的可能性较低，主要原因是该笔境内债券仍有 30 天的宽限期。目前情况仍在快速演变中，因此列出多种情景，其中基础情景为 2026 年才将万科贷款正式列为 Stage 3，届时将导致中银香港相应的信用成本拨备出现较大规模增加。