银铜价格强势大涨，正在点燃市场对于有色板块跨年行情的预期。在中期供需格局趋紧与通胀预期上行的背景下，主要金属价格的震荡走势可能即将结束，有色金属板块的布局窗口正在打开。
本周一，白银价格史上首次突破 57 美元/盎司，纽约商品交易所的白银期货也触及每盎司 57.81 美元的新高。铜价同样走高。在伦敦金属交易所（LME）上周五创下每吨 11210.5 美元的历史新高后，铜价周一在美国市场延续涨势，Comex 铜价上涨 1%，报 532.55 美元/磅。
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从市场数据来看，资金正在回流有色板块。11 月 24 日至 28 日当周，LME 铜现货结算价上涨 2.98% 至 11004 美元/吨，LME 铝结算价上涨 2.19% 至 2826 美元/吨。国内申万有色板块周内上涨 3.37%。
据追风交易台消息，东方证券在 12 月 1 日的报告中表示，市场资金正在重新定价有色资产的稀缺性。
矿端供给的紧缺，传统的降息预期推动，以及特朗普签署命令启动名为 “创世纪任务” 的 AI 研究计划，进一步强化了下游数据中心建设浪潮对铜需求的长期增长逻辑。白银库存降至近十年低位所引发的逼仓担忧，也令贵金属板块的实物稀缺属性再度成为焦点。在供给侧改革与需求侧增量的双重利好下，具备资源优势的龙头标的，正成为机构跨年布局的重点方向。
<h2>铜：供给溢价历史新高与 AI 需求共振</h2>
12 月 1 日周一，伦铜创纪录新高。自 8 月底以来，LME 铜价已上涨约 13%。东方证券表示，铜价上涨的核心动力来自于更为确定的供应紧张与需求增量。
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上周五晚，智利国有铜业公司 Codelco 将其 2026 年向美国客户提供的铜溢价大幅提高至每吨 350 美元，创下历史新高。这一信号直接凸显了矿端供给的紧缺格局，推动铜价大幅上涨。
需求端则迎来了新的宏观叙事。特朗普已签署命令启动名为 “创世纪任务” 的 AI 研究计划，市场普遍预期下游 AI 数据中心的建设浪潮将进一步提升铜的工业需求，从而持续推升铜价中枢。
在中游冶炼端，行业秩序的整顿也在改善企业盈利预期。
针对零冶炼费的行业乱象，中国有色金属工业协会已发出强硬反对信号，并表示已叫停约 200 万吨违规产能以遏制过度扩张。
东方证券分析认为，随着中期矿端扰动逐渐排除，以及行业对新增冶炼产能的严控，铜冶炼费存在向上改善的空间，中游冶炼企业的盈利或将迎来边际改善。
<h2>白银：实物稀缺性压倒降息预期</h2>
东方证券认为，白银的强势表现并非仅由流动性驱动。
虽然根据 CME FedWatch Tool 数据，市场对美联储 12 月降息 25BP 的概率已从 11 月 24 日的 80.9% 提升至 11 月 28 日的 85.4%，显示降息预期正在深化，但这可能只是行情的背景板。
更深层的驱动力在于贵金属实物的稀缺性。
目前，上海黄金交易所与上期所的白银库存均已下降至 2015 年以来近十年的最低水平，白银市场的再度 “逼仓” 迹象正是这一基本面的反映。而中国的出口激增是关键触发因素。数据显示，中国 10 月份的白银出口量超过 660 吨，创下历史最高纪录。
<h2>铝：配股风波后的估值修复机会</h2>
相较于银铜的进攻属性，电解铝板块则展现出防守与其后的修复逻辑。受 11 月 18 日中国宏桥拟配售至多 4 亿股股份的消息影响，板块近期出现明显回调。
但东方证券认为，此次下跌属于 “错杀”，配股本身并不改变电解铝行业整体的供需格局及企业自身的盈利能力。
以天山铝业为例，根据当前铝价测算，其企业估值已回落至 8.5 倍左右的历史较低水平。考虑到配售对股价的摊薄影响较小，而在需求增长的拉动下铝价仍处于持续上行通道，电解铝板块目前具备逢低布局的机会。

东方证券

东方证券认为，银铜价格强势大涨，正在点燃市场对于有色板块跨年行情的预期。市场资金正在重新定价有色资产的稀缺性。在供给侧改革与需求侧增量的双重利好下，具备资源优势的龙头标的，正成为机构跨年布局的重点方向。

- 银铜价格大涨，市场对有色板块跨年行情预期升温。  
- 白银和铜价创历史新高，资金回流有色板块。  
- 供需紧张与 AI 需求推动铜价上涨，白银实物稀缺性引关注。

银铜共振、铝板块修复，有色板块开启跨年行情？