《大行》摩通下调美团目标价至 95 元 竞争加剧及盈利能见度降

摩根大通发表报告，基於美团-W(03690.HK) 2025 年第三季度业绩，该行采取谨慎立场，并认为投资者应暂时观望，同时密切关注三个关键领域的发展：外卖业务竞争、到店业务利润可持续性，以及海外扩张的执行情况。这些业务均面临重大不确定性——从外卖业务补贴竞争的激烈程度与持续时间，到到店业务利润率趋稳的速度，再到海外投资的资本密集度与回报周期——这些因素共同削弱了财务能见度，并增加了盈利波动的风险。

摩通将美团 2025 年第四季度盈利预测下调 31%，以反映到店业务盈利能力下降，且认为在出现更明确证据，证明利润率走势更具可预测性、核心外卖业务竞争行为趋於理性以及国际扩张框架更趋於纪律性之前，重新评估的空间有限。维持「中性」评级。目标价由 100 元降至 95 元。