《大行》瑞银升阿里健康目标价至 4.7 元 维持「沽售」评级

瑞银研报指出，自 5 月下调阿里健康 (00241.HK) 评级以来，公司的第一方平台销售 (1P) 增长超越该行预期，但认为当中更多是药品供应从线下转向线上的结构性变化，而非公司战略转向侧重第一方平台或第一方平台药品销售，亦相信同行的龙头企业均能从此结构性趋势中尽早获利。

瑞银又指，阿里健康与主要竞争对手京东健康 (06618.HK) 之间的差距正在扩大，而后者似乎已在用户认知度与药品供应链建立了竞争优势，并在全渠道布局抢得先机。并认为阿里健康目前对应明后两年调整后 32 倍、27 倍市盈率，可能无法充分支撑对其 2025 至 2028 财年收入及调整后盈利年复合增长率分别 13%、19% 的预测。

瑞银将相对估值方法由市销率改为调整后市盈率，将阿里健康 2026 至 2028 财年盈利预测上调 17% 至 21%，以反映更强劲的第一方平台销售增长。基於 2027 财年 23 倍调整后市盈率，将目标价从 3.8 港元上调至 4.7 港元，但维持「沽售」评级。