<p>在英伟达无可置疑地统治了算力市场之后，华尔街的聪明钱开始思考下一个风口。</p>
<p>据追风交易台，摩根士丹利在最新的报告中指出，随着 AI 算力需求的非线性增长，市场逻辑正在发生本质变化：投资者的目光需要在 2026 年从 “芯片” 转向 “去瓶颈”。</p>
<p>大摩再次上调数据中心电力需求预测，基于英伟达销售量的最新增长预期，2025-28 年美国数据中心累计电力缺口将达到 47 吉瓦 (GW)，高于此前预测的 44 吉瓦，这相当于 9 个迈阿密地区或 15 个费城地区的用电总量。</p>
<p>报告进一步指出，在扣除各类&#34;快速供电&#34;解决方案后，美国数据中心仍将面临 10-20% 的电力短缺，约相当于 6-16 吉瓦的缺口，这一缺口将在 2027 年最为严峻。</p>
<h2>电力缺口激增：从芯片危机到电网危机</h2>
<p>基于最新的芯片销售数据，大摩再次上调了电力需求预测，这预示着一场更为严峻的能源紧缩。报告显示，到 2028 年，美国面临的电力缺口已从之前的 44 吉瓦（GW）修正为 47 吉瓦。这种供需失衡表明，单纯依赖现有电网已不现实。</p>
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<p>“鉴于 AI 的非线性改进和用例的扩散，我们相信投资者将在 2026 年将重点转移到缓解 ‘智能瓶颈’ 上。关键的 ‘智能瓶颈’ 包括：电力、政治支持、劳动力以及各类数据中心设备。”</p>
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<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/17b1f388-2b49-47d5-b7fe-c144c4a9d903.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="451" height="333" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/17b1f388-2b49-47d5-b7fe-c144c4a9d903.png"/></p>
<h2>务实的解决方案与持续的缺口</h2>
<p>面对电网互连的漫长等待，“Time-to-Power”（电力上线时间）成为衡量资产价值的核心指标。大摩列举了四种绕过电网拥堵的方案：天然气涡轮机、Bloom Energy（BE）的燃料电池、核电站因地制宜以及比特币矿场改造。尽管有这些变通之法，分析师们的态度依然谨慎，认为缺口无法被完全填补。</p>
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<p>“即便算上各类 ‘Time-to-Power’ 解决方案，美国电力缺口净值仍将达到数据中心所需建设量的 10-20%（约 6-16 吉瓦）。这一缺口在我们看来将在 2027 年最为严重，届时芯片需求迅速增长，而大多数涡轮机解决方案尚未投入运营。”</p>
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<h2>比特币矿工的 “套利” 时刻</h2>
<p>在所有能源解决方案中，加密货币矿企因手握现成的电力接入许可，正在演变为 AI 基础设施领域的 “快车道”。</p>
<p>大摩特别提到了两类模式：像 IREN 这样的 “新云厂商（New Neocloud）” 直接租赁 GPU，以及像 APLD 这样的 “REIT 终局（REIT endgame）” 模式，即建设外壳租赁给超大规模企业。这种资产属性的转换正在重估矿企的价值。</p>
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<p>“我们继续认为，比特币站点为 AI 参与者提供了最快的电力上线时间和最低的执行风险……鉴于许多 AI 基础设施股近期的疲软，我们建议关注那些最有希望的 ‘去瓶颈’ 参与者。”</p>
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<h2 id="ai">AI 能力非线性增长驱动需求激增</h2>
<p>支撑这一庞大能源消耗的是 AI 能力的指数级跃升。<strong>报告指出，AI 能力的持续非线性改进和更多计算密集型应用场景的涌现，是数据中心电力需求不断上调的根本驱动力。大摩将这一趋势定义为&#34;智能的扩散&#34;。</strong></p>
<p>具体证据包括：摩根士丹利分析师 Brian Nowak 预测，到 2030 年代理商务 (Agentic Commerce) 将实现 1900 亿至 3850 亿美元的 GMV 规模，占美国电子商务的 10-20%。目前 45% 的美国受访者使用 ChatGPT,32% 使用 Gemini，而 36% 的 ChatGPT 用户在过去一个月通过该平台完成了购买。</p>
<p>在企业 AI 应用方面，2025 年第三季度，24% 的 AI 采用企业报告了可量化收益，高于 2024 年第三季度的 15%。摩根士丹利预计，AI 驱动的效率提升将在 2026 年和 2027 年为标普 500 指数成分股的净利润率分别贡献 30 和 50 个基点的增量。</p>
<p>更重要的是，在最具挑战性的通用智能测试 ARC-AGI-2 中，最新的前沿大模型 Gemini 3 Deep Think 得分已达到约 45%，而几个月前该类模型得分仅为 10-20%。考虑到人类平均得分为 60%，且 2026 年前沿模型训练将使用约 10 倍计算资源，业界预期 AI 能力可能在多项复杂推理测试中超越人类水平。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b46929e4-6e43-42ac-a65e-fd4d5b9dba4c.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="761" height="521" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b46929e4-6e43-42ac-a65e-fd4d5b9dba4c.png"/></p>

英伟达

<p>大摩表示，随着 AI 算力需求的非线性增长，投资者的目光需要在 2026 年从 “芯片” 转向 “去瓶颈”，并再次上调数据中心电力需求预测，基于英伟达销售量的最新增长预期，2025-28 年美国数据中心累计电力缺口将达到 47 吉瓦。</p>

- 摩根士丹利报告指出，2025-28 年美国数据中心电力缺口将达 47 吉瓦。  
- AI 能力的非线性增长推动电力需求上调，预计 2026 年将转向 “去瓶颈”。  
- 比特币矿企因电力接入许可成为 AI 基础设施的 “快车道”。  

明年 AI 主线在哪？大摩：“去瓶颈” 主题将取代芯片，看好能源基础设施