白银：一次完美组织的逼空行动

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首先有必要回顾一下 CME（COMEX 的母公司）在 2021 年发给纽约证券交易所监管机构 CFTC 的信件。信中指出，官方认为 “合格” 的 COMEX 交易银库存应减少 50%，因为虽然这些库存存放在 CME 批准的仓库中，但与市场本身没有实际联系。

提醒一下，自 2022 年 3 月以来，俄罗斯的黄金和白银条被禁止在伦敦和纽约交易。当时，SLV 持有 39,451 根 1,000 盎司的俄罗斯银条，总计 39.4 百万盎司，价值约 10 亿美元，无法出售。类似的调查也可以在 PSLV、ZKB、JPM、HSBC，甚至 COMEX 和 LBMA 的库存中进行。有关部门是否改变了立场？

2025 年 10 月 8 日，印度下单 1,000 吨白银，立即触发了伦敦白银市场的冻结。白银租赁利率瞬间飙升，从 0.25% 升至 200%。所有交易者立即撤出市场，瑞士精炼厂 METALOR – 在 17 个国家运营 – 甚至宣布在 2026 年 1 月之前不会返回。

监管伦敦贵金属市场的伦敦巴尼特市场协会（LBMA）在 10 月报告称，其金库中储备了 8.44 亿盎司的白银 – 约 23,926 吨。然而，市场却无法交付 1,000 吨。这难道不令人惊讶吗？

实际上，我们知道这批库存中有五分之四是以各种 ETF 的名义登记的，而这些储备并不打算出售。这些 ETF 是否真正拥有这些银条，还是租给了银行，从而获得投资回报？

无论如何，摩根大通不得不从全球最大的中国银行 ICBC 租赁 4,000 吨，这是一家 LBMA 成员和清算所。这 4,000 吨并不是来自任何人都可以每天查询的上海库存。那么它们是来自伦敦的中国银行金库吗？这很可能。而分配给 ETF 的一些白银可能也属于中国银行。

摩根大通租给 ICBC 的实物白银必须在三个月后归还，即在 1 月初。这似乎极不可能。

与此同时，印度显然在年度订单上严重滞后，预计在年底之前还会请求额外的 2,000 吨。

韩国与上海黄金交易所（SGE）直接谈判了一项价值 760 亿美元的贵金属、黄金和白银订单。这可能解释了上海白银库存在三个月内减少超过 1,000 吨，约占总量的五分之二。

以至于中国在 11 月 3 日严重限制了所有白银出口。

市场极其紧张。

事实

芝加哥商品交易所（CME），COMEX 的母公司，宣布由于其 CyrusOne 数据中心的冷却系统出现问题，服务器不得不关闭，导致白银期货市场关闭。

一个相当不可信的解释。

周五，白银价格大幅上涨：

为何暴涨？

几位与 SGE 和 SHFE 关系密切的中国消息人士透露，已下达了一项 4 亿盎司的巨额买单 – 相当于 12,441 吨白银。

有人声称这是一个空头卖家在主要阻力位被突破后，拼命寻求平仓。根据这些消息人士的说法，空头卖家立即以比前一交易日收盘价高出 3% 到 4% 的价格报价。（来源）

与此同时，在周五早上 Comex 期货交易开盘时，出现了交付 7,330 份 5,000 盎司白银合约或 36.65 百万盎司的订单。

在 0.113 毫秒内执行交易。这些算法被编程为在价格上涨时回购其空头头寸 – 以限制损失（止损）– 并在基础资产上涨突破阻力时买入。这个异常庞大的订单，允许立即上涨 3% 到 4%，只能让交易机器人陷入疯狂。它们都平掉了空头头寸，试图在价格已经上涨的情况下重新定位到多头。

面对这种异常的买入狂潮，CME 官员别无选择，只能关闭服务器以阻止价格飙升。自动交易系统不得不被停用，需要人工干预以重新控制交易所。这一目标得以实现。

尽管如此，一位交易者以比前一天收盘价高出 3% 到 4% 的授权价格下达了 4 亿盎司的买单 – 53.61 美元，或约 55.75 美元。

总订单金额达到 223 亿美元。

首次观察

根据白银协会的数据，预计到 2025 年全球矿产生产将达到 8.35 亿盎司。

根据美国地质调查局（USGS）的数据，2024 年全球矿产生产为 25,000 吨。

据报道，一位买家在周五下达了一笔几乎相当于全球年度白银生产量一半的订单。

为了使这样的订单具有可信度，买家 – 愿意花费 223 亿美元 – 必须在市场专业人士眼中是一个公认且值得信赖的参与者。这将可能的候选人数量减少到最多十几家银行或大型企业。

熟悉贵金属市场并每天监控图表的人知道，在某些时候，市场参与者会抛售惊人的银量——几百万盎司。这些卖单旨在在几分钟内触发价格的急剧下跌。这是一种众所周知的技术，尽管它可能令人不齿。

这个参与者使用了相同的技术，但反向操作，发出了一笔巨额订单，旨在迅速推高股价。这是非常不寻常的。

为什么？

在我 2025 年 7 月 14 日的文章《中国产和贵金属的重新估值》中，我提到了一份于 6 月 23 日发布的中国政府文件，指示所有部门和管理机构开展矿物研究，重新开放被认为枯竭的矿山，改善精炼和回收技术等。

我评论道：

"这一切都将是浪费公共资金，除非中国打算显著提高黄金和白银的价格。如果是这样，投资者将乐于资助地质研究，这将最终对黄金和白银都变得有利可图。旧的、枯竭的矿山将重新获得其目的，而新的开采技术，如深海开采，可能会变得经济可行。为了实现这一点，黄金的价格必须被允许上涨，而白银的价格则必须得到支持，以恢复两种金属之间更平衡的比例。”

中国在主导吗？

《中华人民共和国人民银行关于黄金和白银管理的规定》，于 1983 年 6 月 15 日发布，规定：

第四条。

"中国人民银行是中华人民共和国负责黄金和白银管理的国家机构。

它负责控制国家的黄金和白银储备；买卖黄金和白银；与商品定价机构合作，建立和管理黄金和白银的买卖价格；与相关部门合作，审核和批准从事黄金和白银产品、含金和含银化学品的单位（以下简称 “管理单位”）的经营（包括加工和销售）；并监测和检查黄金和白银市场，监督本规定的实施。”

与西方试图抹去银是一种稀有和珍贵金属这一不可否认的事实的集体记忆不同——并且它曾作为货币使用了六千年——中国政府系统地将黄金和白银联系在一起。

这一点在上述 2025 年 6 月 23 日的官方文件中得到了进一步证明。

诚通贵金属

在 1978 年之前，中国实行计划经济：国家控制所有原材料的供应和分配。国务院原材料部负责此事，并实施统一的贵金属买卖政策，如黄金和白银。除了该部下属的公司外，任何机构、公司或个人都不得参与该市场。

随着改革和开放政策的实施，中国政府逐渐放弃了这一受斯大林主义启发的体制，转向西方市场经济机制。

1993 年，在国务院的机构改革中，原材料部被撤销，其下属公司合并成立了中国诚通控股集团有限公司。前原材料部的大部分业务，包括贵金属供应链，均由诚通控股接管。随后，中国诚通控股负责从矿山到最终分销的储存和运输物流。

诚通贵金属与中国人民银行及其他主要机构合作，设计并建立了上海黄金交易所，推动了白银从计划经济向市场导向系统的历史性转变，组织了白银产品的上市，并参与了上海期货交易所白银合约的设计。

该公司的白银供应链涵盖了上下游。其客户包括主要的黄金和白银矿业公司、精炼厂、中国金币公司、中国造币厂、中国印钞有限公司及其他领先机构。公共银行、中石化、军工企业和各类政府机构都是其客户。它还为使用银的行业提供服务：电气合金（全球最大的消费者）、光伏浆料、电子元件、纸币印刷、航空航天、5G、半导体、汽车、高速列车、制药、焊接耗材、靶材和投资。著名的中国银熊猫是他们的产品之一。该公司自豪地表示，其材料和组件装备了新型战斗机、下一代雷达、带有电磁弹射器的航空母舰、神舟飞船、天宫空间站以及许多其他战略项目。

中国工美供应链是诚通贵金属的子公司，主要从事仓储、运输、交付及其他相关活动。此时，我们可以理解本文开头提出的问题：为什么国家白银交易所（SGE）的白银库存在减少，而国家白银交易所（SFE）的库存却在相应增加？答案很简单：中国工美供应链是 SGE 指定的唯一交付库，也是 SFE 的主要白银仓库。因此，它是唯一能够将金属从 SGE 转移到 SFE 的实体。

该公司不仅直接向矿工和工业公司进行买卖，还建立了反向供应链，并作为客户进出口业务的代理。这包括将银矿石和精矿进口到国内炼厂，以及将各种成品银产品出口到欧洲和美国。涉及的交易量前所未有。

诚通贵金属同时是供应商、代理商和服务提供商。简而言之：他们管理一切。

该公司在国际市场上购买黄金和白银——COMEX（美国）、TOCOM（日本）和 LBMA（英国）。它还表示与主要国际银行、黄金和白银矿业公司以及标准 Chartered 银行、澳新银行、几家 LBMA 市场做市商和赫拉乌斯等关键参与者保持紧密和长期的战略合作伙伴关系。诚通贵金属官方网站发布的信息表明，欧洲和美国的投资银行以及 LBMA 市场做市商正在密切关注这样一个重要客户。

诚通贵金属集团很可能直接或通过其常规合作伙伴发起了这笔 4 亿盎司的订单，目的是触发中国政府决定的银价重新评估。

所以，是的，中国绝对在引领潮流。

银价与金价

尽管周五上涨——以及过去几周和几个月的上涨——但仍需要 78 盎司银才能购买一盎司黄金。

考虑到黄金和白银的矿产生产比例接近 1/8.6，而国际结算银行统计报告的衍生品比例徘徊在 1/10，这个水平是荒谬的。

无论未来六个月黄金价格如何演变，银价的上涨预计相对而言将更加壮观。

许多人会对该金属在 2026 年可能达到的高点感到惊讶。

希望你已经购买了实物白银：这可能比你想象的更快变得不可能。

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