广播电台的所有者希望进行整合，但他们在推动交易达成方面遇到了困难

辛克莱广播集团总部于 2024 年 7 月 17 日在马里兰州科基斯维尔被拍摄。

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广播电视行业知道它需要整合，但在如何进行整合上却面临困扰。

在 8 月份，美国最大的广播电台拥有者 Nexstar Media Group 宣布了一项提议，计划以 62 亿美元收购 Tegna——这一组合将使美国超过 260 个电台联合在一起。

上周，拥有 179 个地方电视台的辛克莱向其较小的同行 E.W. Scripps 提出了敌意收购要约，此前在公开市场上购买了该公司近 10% 的股份。

这两项潜在交易仍处于停滞状态，管理层感到焦虑。

像辛克莱和 Nexstar 这样的公司运营着美国主要网络的附属电台，以地方新闻、体育和其他广播内容而闻名。它们面临着与有线电视和内容工作室同行相同的逆风——由于流媒体和技术选项的兴起，付费电视用户数量正在减少。

广播电台的拥有者仍然盈利，主要得益于他们从付费电视分销商那里获得的高额费用。

大约 6500 万美国家庭仍然订阅一系列线性电视网络。广播电台集团年收入的 33% 到 50% 来自于转播费用——即向广播公司支付的费用，以将地方电视台纳入付费电视套餐——广告收入占其余大部分。

然而，随着传统套餐订阅者数量的减少，这些公司的盈利能力正在下降。地方新闻和电视的流媒体策略尚未形成，像其他媒体一样，地方新闻编辑部及其资源正在减少。

这使得电台拥有者急于整合，正如包括派拉蒙、华纳兄弟探索和康卡斯特的 NBC 环球在内的最大媒体公司继续计划自己的潜在合并。电台拥有者之间交易的动力是削减重复成本并扩大业务规模，以在与最大的付费电视提供商（如康卡斯特、Charter、谷歌的 YouTube TV 和 DirecTV）进行续约时增加谈判能力。

虽然一些公司面临监管阻力，但对于辛克莱来说，家族所有权的动态以及文化和治理问题使其最新的扩张努力变得复杂。

家族争执

辛克莱已经寻找收购目标近一年。

该公司在 8 月份宣布启动战略审查，计划将其广播电台业务与同行合并。到那时，辛克莱及其顾问已经与潜在的合并伙伴进行了讨论，CNBC 此前报道过。

根据知情人士的说法，其中一个目标是 Gray Media。但与 Gray 的谈判没有进展，因为 Gray 已经在等待政府对一项规模更小的交易的批准，并不急于探索另一项交易。

随后，辛克莱将目光投向了 Scripps，该公司拥有 60 多个电台和多种娱乐频道，如 Ion 和 Bounce。根据知情人士的说法，交易讨论在去年开始。

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初步谈判围绕着创建一个公司展开，辛克莱的控股家族和 Scripps 家族（拥有辛克莱大部分投票权股份）将放弃合并公司的控股权，但仍将参与其中，知情人士表示。

这些早期谈判包括建立一个独立董事会，负责做出关键商业决策，例如是否以及何时中断全国性节目。9 月份，辛克莱和 Nexstar 都中断了《吉米·基梅尔直播秀》的几集，因为这位深夜主持人在保守派活动家查理·柯克被刺杀后发表了争议性评论。

在 Scripps 交易讨论期间，辛克莱提出了三种不同的交易变体，包括谁将继续担任首席执行官的不同规定，以及交易是以合并还是收购的形式进行，知情人士表示。

Scripps 家族最终退缩，部分原因是治理问题和文化顾虑，两位知情人士表示。特别是，辛克莱的控股家族以其保守的政治立场而闻名。2018 年，辛克莱要求其所有电台播放所谓的 “必播节目”——这些评论有时反映了当时及现在美国总统唐纳德·特朗普的观点。同年，辛克莱试图收购 Tribune 最终失败，原因是联邦通信委员会的担忧以及民主党和公共倡导团体对该合并是否符合公众利益的批评。

“我认为任何交易都存在很多复杂性，尤其是涉及高度杠杆化的家族控股上市公司的交易，” Scripps 首席财务官 Jason Combs 在 11 月的富国银行 TMT 峰会上表示。“我认为这会在经济分配、资本结构的影响以及治理问题等多方面增加复杂性。问题的范围非常广泛。”

当 9 月份的讨论沉寂时，辛克莱开始每周购买 Scripps 的股份，直到其持股比例达到约 8%，并根据证券交易委员会的规定必须公开。目前，辛克莱在 Scripps 中持有 9.9% 的股份。辛克莱上个月公开宣布将追求对 Scripps 的敌意交易。

在辛克莱公开提出以每股 7 美元收购 Scripps（总额超过 5.8 亿美元）后的几天，Scripps 采取了一项股东权利计划，通常被称为 “毒丸”，以便有更多时间考虑该提议。

“我们相信，辛克莱与斯克里普斯合并的战略和财务理由是无可争议的，” 辛克莱在上周的一份声明中表示。“鉴于斯克里普斯的家族控制，采用毒丸计划的唯一效果是限制斯克里普斯公众股东的流动性机会。”

斯克里普斯的一位发言人周三表示，公司采用毒丸计划 “是为了确保所有股东在任何收购公司的提案中获得充分的价值。” 该计划旨在抵御 “胁迫战术”，并在一年后到期，发言人表示。

内幕交易担忧

这可能还有额外的复杂因素。

在辛克莱向美国证券交易委员会提交的文件中披露其已获得斯克里普斯的股份后，斯克里普斯的律师向辛克莱发送了一封信，提出了关于股票购买的问题，依据两位知情人士的说法。

信中提到，在早期交易讨论中，辛克莱与斯克里普斯签署了保密协议，辛克莱获得了非公开信息，依据知情人士的说法。

辛克莱何时停止接收非公开信息仍不清楚，保密协议的具体细节也不明确。这使得辛克莱最近的举动是否构成证券违规行为留有解释的空间，律师乔纳森·霍赫曼（Jonathan Hochman）表示，他是辛克莱 - 斯克里普斯事务的创始合伙人。

“假设辛克莱在保密协议下从斯克里普斯获得了机密信息，那么这些信息是否重要且未过时就很有趣，因为如果是这样，在掌握这些信息的情况下购买斯克里普斯股票听起来很像内幕交易，” 霍赫曼说，他并未参与辛克莱 - 斯克里普斯事务。

辛克莱和斯克里普斯的代表拒绝对此发表评论。

政府阻碍

除了复杂的交易结构和家族所有权动态外，广播电台合并的最大障碍是美国法律。

美国联邦通信委员会（FCC）目前禁止任何一家公司拥有覆盖超过 39% 美国电视家庭的广播电台。

这一门槛并不威胁潜在的辛克莱 - 斯克里普斯合并——辛克莱表示这将轻松获得监管批准——但它使得 Nexstar 提议收购 Tegna 面临风险。为了通过，Nexstar 的交易将需要取消这一已有数十年的 FCC 规则，或至少获得重大豁免。

“我们专注于实现放松管制，并继续倡导消除对地方电视台所有权的过时限制，作为为所有媒体平衡竞争环境的最佳解决方案，” Nexstar 首席执行官佩里·苏克（Perry Sook）在 11 月请求批准 Tegna 交易时表示。

除了 39% 的全国性上限外，广播公司还希望消除另一项法律，该法律禁止一家公司在特定媒体市场拥有三个或更多的 ABC、CBS、Fox 或 NBC 附属机构。

FCC 主席布伦丹·卡尔（Brendan Carr）一直公开支持改革这些法律。今年早些时候，卡尔曾表示所有权上限是 “古老的、人工的限制”，并补充说这些规则 “不适用于大型科技公司”。

在九月底，FCC 表示将审查所有权规则。但这些变化尚未发生，反对的声音越来越大。

此外，司法部在批准行业内交易方面也进展缓慢，给各类交易带来了障碍，一位知情人士表示。

特朗普最近在 Truth Social 上抨击了行业合并的提议。与此同时，保守派有线电视频道 Newsmax 的首席执行官克里斯·拉迪（Chris Ruddy）及特朗普支持者反对 FCC 规则的变化，认为合并限制了潜在声音的数量，并通过给予附属机构更多的杠杆作用提高了美国人的有线电视价格。

卡尔的代表未回应评论请求。

美国当选总统唐纳德·特朗普在 2024 年 11 月 19 日德克萨斯州布朗斯维尔观看 SpaceX 星际飞船第六次测试发射时与他意图任命的联邦通信委员会主席布伦丹·卡尔交谈。

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付费电视分销商反对这些合并的理由是，较高的费用会转嫁给消费者，这可能会加剧传统捆绑客户的流失。他们还表示，合并这些公司的方式如何帮助地方新闻行业仍不清楚，因为电台所有者对此表示质疑。

“辛克莱公然寻求在全国范围内和地方市场上建立巨大的影响力，这将使他们能够施加更高的重传同意费用。这些更高的价格将使消费者面临痛苦的选择——支付或失去节目，” 美国通信协会（America's Communications Association）主席兼首席执行官格兰特·斯佩尔梅耶（Grant Spellmeyer）在一份声明中表示。

国家广播协会（National Association of Broadcasters）主席兼首席执行官柯蒂斯·勒盖特（Curtis LeGeyt）在向 CNBC 发表的声明中表示，地方广播公司 “并不是在寻求特殊待遇；我们是在寻求在当今媒体环境中竞争的能力。”

“取消仅适用于广播电台的任意 39% 限制，将使电台集团能够投资于地方新闻、体育版权和在紧急情况下保持社区信息畅通的技术，尤其是在较小的市场，” 他说。“全国性上限是在宽带和流媒体重新塑造美国人获取新闻的时代之前施加的，华盛顿越是拖延解决这一问题，地方电台维持美国人每天依赖的可信地方新闻和报道的难度就越大。”

披露：康卡斯特是 NBC 环球的母公司，NBC 环球拥有 CNBC。Versant 将在康卡斯特计划分拆 Versant 后成为 CNBC 的新母公司。