《大行》瑞银：内地车市场需求走弱速度超预期 料明年风险信号增多

瑞银近日发表报告表示，内地多家车企公布今年 11 月销量，按月大多持平或下滑。理论上 11 月属行业旺季，会受 2026 年潜在政策「退坡」前的提前购车效应推动，但市场却显现更多走弱迹象，这加剧了市场对 2026 年内地车市需求前景的担忧。

该行指，小鹏 (09868.HK) 与蔚来 (09866.HK) 销量按月分别下降 13% 与 9%，从 10 月的逾 4 万辆降至 11 月各约 3.6 万辆，呼应了两周前发布的弱於预期的第四季销量指引。长城汽车 (02333.HK) 销量 13.3 万辆，按月下降 7%，国内销量按月下降 12%。吉利 (00175.HK) 与零跑 (09863.HK) 按月持平。

瑞银指，比亚迪 (01211.HK) 11 月销量按月增长 9%，但其中海外贡献 4.8 万辆的增长，国内销量较 10 月按月下滑。整体迹象显示国内需求按月走弱。考虑到 2025 年底仍有部分政策前置效应，2026 年初淡季销量可能更为低迷。

就小米 (01810.HK) 汽车库存情况，小米於 12 月 1 日宣布凡在 12 月 26 日前下单，预计年底前交付。小米将库存与即时可售的车辆，归因於买家取消订单、展示车辆及翻新零里程轻微瑕疵车辆。小米 10 月月交付量超过 4.8 万辆，该行认为小米的订单积压在年底前正加速消化，投资者担忧是否已由供给端约束转向需求端约束。即时可售与小米电动车 APP 上 YU7 车型 28 至 38 周的交付周期形成对比，可能加剧市场对需求端的担忧。

瑞银对行业短期前景愈发谨慎，因市场需求走弱速度超预期，2026 年风险信号增多。长期来看，该行仍看好中国车企在技术创新、成本竞争力与全球扩张方面的优势，但短期国内需求确实令人担忧。