日本加息将至利好日元，美元受压降息交易回归，下任联储主席或为鸽派---1203 宏观脱水

日本央行行长释放加息信号，推动美元兑日元短暂跌破后反弹。市场关注 2026 年加息路径，财务大臣尊重央行货币政策自主权。美元走势受就业数据及人工智能影响，降息预期使美元面临下行压力。美联储 12 月降息预期已成共识，未来政策受经济基本面与下任主席影响。

近期日本央行行长释放明确加息信号，推动美元兑日元短暂跌破后反弹。目前市场关注的焦点延伸至 2026 年的加息路径。财务大臣表态尊重央行货币政策自主权，未来货币政策与汇率政策的联动效应，将成为影响日元走势的核心变量。
本年美元走势前后分化，上半年受就业数据及 “对等关税” 冲击，美元指数大幅下行，并触发市场 “去美元化” 交易，下半年美元进入横盘整理阶段。展望未来，人工智能技术对劳动力市场的压制，降息预期使美元再度面临下行压力。
美联储 12 月降息预期已成共识，主要基于失业率上升、官方表态。后续政策路径则受经济基本面与下任主席影响。尽管下任主席人选可能倾向更宽松立场，但委员会共识决策机制与数据依赖的原则将制约激进降息空间。

一、日本加息将至利好日元

日本加息将至利好日元（野村）

野村指出，近期日本央行行长释放明确加息信号，推动美元兑日元短暂跌破后反弹。目前市场关注的焦点延伸至 2026 年的加息路径。财务大臣表态尊重央行货币政策自主权，未来货币政策与汇率政策的联动效应，将成为影响日元走势的核心变量。

美元兑日元短暂跌破 155 后反弹。
- 日本央行行长植田和男讲话释放加息信号，日元走强，美元兑日元曾一度跌至 155 下方，但随后又回升。
- 若要日元持续走强，不仅需巩固 12 月加息预期，还要令市场进一步预期 2026 年将继续加息，达到更高的终端利率。
- 近期动向表明，即便是在高市早苗执政下，当日元疲软时，加息举措仍可能提前，同时货币干预风险依然存在。
政府对日本央行持不干涉态度。
- 日本财务大臣片山皋月指出政府与央行在经济评估上并无分歧，因此现阶段未对加息提出异议，并强调货币政策的具体实施由央行自主决定。
- 她提到 “金融市场存在波动”，政府与央行正密切关注企业动态，这暗示面对日元疲软和债券收益率上升，政府可能已提高对央行加息的容忍度。
推动 12 月日本央行加息的原因可能是日元贬值带来的潜在通胀上行风险。
- 若不通过货币政策实施干预，将难以获得美国支持；若通过加息应对日元弱势，财务省将更容易为外汇干预提供理据。
- 若加息落地，当日元再度走弱时，市场需对外汇干预风险保持更高警惕。目前，美元兑日元突破 160 并大幅上涨的风险已有所降低。

美元受压降息交易回归（中金）

中金指出，本年美元走势前后分化，上半年受就业数据及 “对等关税” 冲击，美元指数大幅下行，并触发市场 “去美元化” 交易，下半年美元进入横盘整理阶段。展望未来，人工智能技术对劳动力市场的压制，降息预期使美元再度面临下行压力。

本年上半年，美元总体大幅走跌。
- 一季度随着特朗普的就职后的一系列政策推进弱于预期，美元指数从高位开始回落。
- 二季度美元指数大幅下行，一方面美国就业数据的趋软使得降息预期抬头，另一方面美国 “对等关税” 远超市场预期。市场担忧美国经济乃至美元资产回报的稳定性，令美元信誉下降，开启一轮 “去美元化” 交易。市场减持美元资产，对冲美元资产的汇率敞口。
下半年美元指数进入了横盘整理期。
- 美国和欧英日等贸易伙伴达成关税协议后，市场对美国经济和金融稳定的担忧有所减轻，“去美元化” 交易进程放缓。
- 但是，9 月中旬兑现降息，非美国家的政治不确定性上升，市场暂时缺乏新的交易主题。
疲软的就业市场和美国政府的压力或导致降息交易回归。
- 人工智能相关的投资对美国经济增长的贡献度越来越高，这让劳动在生产活动中的贡献下降，就业下行，此影响消费和通胀，市场或预期降息来加强就业吸纳的能力。
- 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是下任美联储主席人选，其被总统特朗普的顾问和盟友支持。而哈西特主张降低利率，如果最后主席人选更倾向他，那么市场可能会定价更加激进的降息路径，这将导致美元的下行。

下任联储主席或为鸽派（美银）

美银指出，美联储 12 月降息预期已成共识，主要基于失业率上升、官方表态。后续政策路径则受经济基本面与下任主席影响。尽管下任主席人选可能倾向更宽松立场，但委员会共识决策机制与数据依赖的原则将制约激进降息空间。

预期美联储将于 12 月降息 25 个基点，明年预期降息 25 个基点两次，终端利率预期在 3.0-3.25%，原因有四：
- 9 月失业率已升至近 4.5%；美联储副主席威廉姆斯对降息表示认可；ADP 数据与褐皮书显示经济疲软；在静默期开始前，市场定价反映出超 80% 降息概率，官方未对此进行反驳。
凯文·哈西特是目前下任主席的最热门人选。
- 若其提名获确认，他可能会推动更大幅度的降息，但只要经济保持稳定，他的主张未必能获得支持。
- 除非经济状况允许，下一任美联储主席将难以说服联邦公开市场委员会将利率降至 3% 以下。
- 若美联储降息幅度超出经济基本面所需，可能导致长期国债收益率上升，其对经济的影响或将超过政策利率本身。
假日消费与 PMI 数据将吸引市场关注。
- 美国经济数据发布正逐步恢复。本周市场将重点关注 ISM 制造业和服务业 PMI，以判断经济活动是否放缓、通胀是否回升及就业是否收缩。
- 受"黑色星期五"和"网络星期一"促销推动，假日消费正进入高峰阶段。初步显示假日消费较去年同期有所增长。

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