<div id="readability-page-1"><ol> <li> 近期日本央行行长释放明确加息信号，推动美元兑日元短暂跌破后反弹。目前市场关注的焦点延伸至 2026 年的加息路径。财务大臣表态尊重央行货币政策自主权，未来货币政策与汇率政策的联动效应，将成为影响日元走势的核心变量。 </li> <li>本年美元走势前后分化，上半年受就业数据及 “对等关税” 冲击，美元指数大幅下行，并触发市场 “去美元化” 交易，下半年美元进入横盘整理阶段。展望未来，人工智能技术对劳动力市场的压制，降息预期使美元再度面临下行压力。</li> <li>美联储 12 月降息预期已成共识，主要基于失业率上升、官方表态。后续政策路径则受经济基本面与下任主席影响。尽管下任主席人选可能倾向更宽松立场，但委员会共识决策机制与数据依赖的原则将制约激进降息空间。</li> </ol> <h2>一、日本加息将至利好日元</h2> 日本加息将至利好日元（野村） 野村指出，近期日本央行行长释放明确加息信号，推动美元兑日元短暂跌破后反弹。目前市场关注的焦点延伸至 2026 年的加息路径。财务大臣表态尊重央行货币政策自主权，未来货币政策与汇率政策的联动效应，将成为影响日元走势的核心变量。 <ol> <li>美元兑日元短暂跌破 155 后反弹。 <ul> <li>日本央行行长植田和男讲话释放加息信号，日元走强，美元兑日元曾一度跌至 155 下方，但随后又回升。</li> <li>若要日元持续走强，不仅需巩固 12 月加息预期，还要令市场进一步预期 2026 年将继续加息，达到更高的终端利率。</li> <li>近期动向表明，即便是在高市早苗执政下，当日元疲软时，加息举措仍可能提前，同时货币干预风险依然存在。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2f05bd49-ab9f-4846-aa58-ea905ade36e9.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="650" height="569" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2f05bd49-ab9f-4846-aa58-ea905ade36e9.png"/></li> </ul> </li> <li>政府对日本央行持不干涉态度。 <ul> <li>日本财务大臣片山皋月指出政府与央行在经济评估上并无分歧，因此现阶段未对加息提出异议，并强调货币政策的具体实施由央行自主决定。</li> <li>她提到 “金融市场存在波动”，政府与央行正密切关注企业动态，这暗示面对日元疲软和债券收益率上升，政府可能已提高对央行加息的容忍度。</li> </ul> </li> <li>推动 12 月日本央行加息的原因可能是日元贬值带来的潜在通胀上行风险。 <ul> <li>若不通过货币政策实施干预，将难以获得美国支持；若通过加息应对日元弱势，财务省将更容易为外汇干预提供理据。</li> <li>若加息落地，当日元再度走弱时，市场需对外汇干预风险保持更高警惕。目前，美元兑日元突破 160 并大幅上涨的风险已有所降低。</li> </ul> </li> </ol> <h2>二、美元受压降息交易回归</h2> 美元受压降息交易回归（中金） 中金指出，本年美元走势前后分化，上半年受就业数据及 “对等关税” 冲击，美元指数大幅下行，并触发市场 “去美元化” 交易，下半年美元进入横盘整理阶段。展望未来，人工智能技术对劳动力市场的压制，降息预期使美元再度面临下行压力。 <ol> <li>本年上半年，美元总体大幅走跌。 <ul> <li>一季度随着特朗普的就职后的一系列政策推进弱于预期，美元指数从高位开始回落。</li> <li>二季度美元指数大幅下行，一方面美国就业数据的趋软使得降息预期抬头，另一方面美国 “对等关税” 远超市场预期。市场担忧美国经济乃至美元资产回报的稳定性，令美元信誉下降，开启一轮 “去美元化” 交易。市场减持美元资产，对冲美元资产的汇率敞口。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/61c41f03-cb1a-4b64-9d8d-6106403a6cf5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1201" height="727" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/61c41f03-cb1a-4b64-9d8d-6106403a6cf5.png"/></li> </ul> </li> <li>下半年美元指数进入了横盘整理期。 <ul> <li>美国和欧英日等贸易伙伴达成关税协议后，市场对美国经济和金融稳定的担忧有所减轻，“去美元化” 交易进程放缓。</li> <li>但是，9 月中旬兑现降息，非美国家的政治不确定性上升，市场暂时缺乏新的交易主题。</li> </ul> </li> <li>疲软的就业市场和美国政府的压力或导致降息交易回归。 <ul> <li>人工智能相关的投资对美国经济增长的贡献度越来越高，这让劳动在生产活动中的贡献下降，就业下行，此影响消费和通胀，市场或预期降息来加强就业吸纳的能力。</li> <li>白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是下任美联储主席人选，其被总统特朗普的顾问和盟友支持。而哈西特主张降低利率，如果最后主席人选更倾向他，那么市场可能会定价更加激进的降息路径，这将导致美元的下行。</li> </ul> </li> </ol> <h2>三、下任联储主席或为鸽派</h2> 下任联储主席或为鸽派（美银） 美银指出，美联储 12 月降息预期已成共识，主要基于失业率上升、官方表态。后续政策路径则受经济基本面与下任主席影响。尽管下任主席人选可能倾向更宽松立场，但委员会共识决策机制与数据依赖的原则将制约激进降息空间。 <ol> <li>预期美联储将于 12 月降息 25 个基点，明年预期降息 25 个基点两次，终端利率预期在 3.0-3.25%，原因有四： <ul> <li>9 月失业率已升至近 4.5%；美联储副主席威廉姆斯对降息表示认可；ADP 数据与褐皮书显示经济疲软；在静默期开始前，市场定价反映出超 80% 降息概率，官方未对此进行反驳。</li> </ul> </li> <li>凯文·哈西特是目前下任主席的最热门人选。 <ul> <li>若其提名获确认，他可能会推动更大幅度的降息，但只要经济保持稳定，他的主张未必能获得支持。</li> <li>除非经济状况允许，下一任美联储主席将难以说服联邦公开市场委员会将利率降至 3% 以下。</li> <li>若美联储降息幅度超出经济基本面所需，可能导致长期国债收益率上升，其对经济的影响或将超过政策利率本身。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a9026a3-939c-4c4b-94ac-be6af50067d9.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1159" height="587" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a9026a3-939c-4c4b-94ac-be6af50067d9.png"/></li> </ul> </li> <li>假日消费与 PMI 数据将吸引市场关注。 <ul> <li>美国经济数据发布正逐步恢复。本周市场将重点关注 ISM 制造业和服务业 PMI，以判断经济活动是否放缓、通胀是否回升及就业是否收缩。</li> <li>受&#34;黑色星期五&#34;和&#34;网络星期一&#34;促销推动，假日消费正进入高峰阶段。初步显示假日消费较去年同期有所增长。</li> </ul> </li> </ol>风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 </div>

日本央行行长释放加息信号，推动美元兑日元短暂跌破后反弹。市场关注 2026 年加息路径，财务大臣尊重央行货币政策自主权。美元走势受就业数据及人工智能影响，降息预期使美元面临下行压力。美联储 12 月降息预期已成共识，未来政策受经济基本面与下任主席影响。

- 日本央行行长释放加息信号，推动美元兑日元短暂跌破后反弹。  
- 财务大臣尊重央行自主权，未来货币政策与汇率政策联动将影响日元走势。  
- 美联储 12 月降息预期已成共识，主要基于失业率上升和经济疲软。  

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